未来走势研判：温和放缓，衰退风险可控 。

- 基准情景：软着陆——经济温和增长、通胀逐步回落、失业率缓慢上行（4.4%—4.5%） 。

- 上行风险：就业持续超预期、薪资粘性、通胀反弹，迫使美联储推迟降息

- 下行风险：就业快速走弱、企业裁员扩大、消费降温，触发浅度衰退

- 核心判断：2026年无深度衰退，增长前低后高，下半年受益于降息与投资回暖 。

货币政策：降息推迟，节奏放缓

1. 短期（3月）：降息概率大幅下降

- 非农超预期+鹰派票委表态（“就业不崩，不降息”），3月降息基本排除；

- 美联储将维持3.50%—3.75%利率区间，等待更多数据验证。

2. 中期（5—6月）：降息窗口打开

- 若后续就业回归偏弱、通胀持续回落（核心PCE向2%靠近），5—6月首次降息25bp概率高；

-全年降息2—3次（累计50—75bp），终端利率3.0%—3.25% 。

3. 政策逻辑转变：

-重心从“抗通胀”转向“平衡增长与就业”，降息更谨慎、更数据依赖；

-不会快速宽松，避免重燃通胀；也不会过度紧缩，防止经济硬着陆 。

小结：

1月非农短期强、中期弱，美国经济温和韧性、无衰退；美联储3月不降息、5—6月启动，全年降息节奏放缓。