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Bitwise发布的26年预测中，有一个核心观点就是

——像 Coinbase、MicroStrategy 以及矿企的股票表现将远超纳斯达克传统科技股，因为它们具备“杠杆化”的增长效应

其实像微策略这种DAT财库公司，我和很多朋友都讨论过，而不少朋友都认为微策略迟早爆雷

认为他的贷款买币，持币赚增值这个游戏迟早会玩不下去，而且现在随着加密行情的持续走低，BTC的价格也掉下了他的持仓成本价

这个是我认为比较有意思的地方，毕竟身边朋友的观点和报告的观点基本相悖

而往往有分歧的地方就是会出现alpha的地方

其实在做Research之前，我也对微策略这种杠杆游戏保持了高度的怀疑

但后来发现我们散户的思路和赛勒的思路完全是两码事，我们站在了传统杠杆的认知上，而塞勒玩的是金融游戏，甚至可以说他的最大底层逻辑是在堵美国未来的经济走势

首先，MSTR的钱并不是10倍杠杆借的，而是发行的可转换优先债券

这些债券：

利息极低： 很多债券是 0% 或不到 1% 的利息。
到期日极长： 这些债主要在 2027-2032 年才到期。
没有“强平线”： 只要公司有现金流还利息（他的软件业务每年赚几亿美金），或者能通过发新股还旧债，他就永远不需要被迫卖出比特币。

其实最开始MSTR是一件软件公司，到现在他们的软件业务每季度大约贡献 1.2 亿美金 收入，因为占据市值很小的部分，所以市场把他当成一家比特币银行

但这里最大的问题不是说他没有钱换利息，而是债券到期时偿还本金的能力

但是我们知道可转换债券不一定必须还钱，如果 BTC 涨了，债权人可以把债换成股票；如果 BTC 跌了，只要他能支付极低的利息，他就不用在跌的时候卖币还债

最新2025.12.30的数据,MSTR现在持有67.25万枚BTC，成本在74997$，股价是155.39$

赛勒在 2025 年发行的几批债券（如 2030 年到期的 0% 利息债券），转换价大约在 $433 左右

就现在这个股价，债主肯定不会去转股，塞勒只需要定期给利息就行，问题就是我前面说的还本金的时候

也就是27年，只要BTC的价格高于当时都持币成本(现在是74997$)，塞勒就没必要沦落到卖币还钱的地步，而且实在不行，塞勒还可以玩一手借新债换旧债的游戏，或者增发股票还钱

除非BTC的价格掉到$30000，并且一直维持到27年，否则MSTR不会真的爆雷看到这里是不是会觉得MSTR的钱挣的太简单了，我只能说塞勒的水平是在大气层

赛勒的玩法是通过发行 0% 或极低利息的债券借入美元（负债），去购买供应量锁死在 2100 万枚的比特币（硬资产）

只要美联储持续通过印钱（增加 M2）来稀释债务，赛勒的真实债务压力就在不断缩减

他在用“无限贬值的纸”去换“有限的数字黄金”

举个简单的例子，在美元不断贬值的前提下，可以说你每借 100 块钱，到明年你实际上只需要还价值 91 块钱的劳动成果，那 9 块钱就是你凭空“赚”到的（数字不精准，逻辑是这样的）

研究过后才发现，MSTR这种赚钱“轻松”是建立在对全球货币体系极度不信任的激进博弈上的

这就让我想起之前做商业模式研究学习的时候想起的一句话

生意和生意是不同的，一流的商业模式即使用三流的人来管理，也能轻松挣到钱

MSTR就是一个模式简单，商业模式超一流的生意，更何况塞勒还是一个一流的管理者和金融高手

Bitwise对加密股票都看好应该主要来源于对加密明年行情的看好吧

个人观点是微策略不是一个随时会炸的雷，而是一个巨大的“比特币看涨期权容器”

MicroStrategy a fait une nouvelle fois la une des journaux en achetant 2 530 bitcoins supplémentaires, pour une valeur de 243 millions de dollars. Cette récente acquisition souligne la stratégie de l'entreprise qui consiste à capitaliser sur les baisses du marché pour renforcer sa trésorerie en bitcoins, désormais l'une des plus importantes du monde des affaires.

MicroStrategy, sous la direction de Michael Saylor, passionné de crypto-monnaies, a accumulé agressivement des bitcoins, se positionnant non seulement comme une entreprise technologique, mais aussi comme un acteur important dans le domaine des actifs numériques. Avec ce dernier achat, le total des avoirs en bitcoins de MicroStrategy dépasse désormais les 450 000 pièces, ce qui témoigne d'une vision stratégique qui vise des gains à long terme plutôt que des fluctuations de marché à court terme.

Le Mouvement Audacieux de Michael Saylor sur le Bitcoin : Un Changeur de Jeu pour les Stratégies Crypto des Entreprises
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Au milieu des montagnes russes sauvages des prix des cryptomonnaies, un homme continue de parier sur le Bitcoin. Michael Saylor, le PDG de MicroStrategy, a récemment laissé entendre qu'il envisageait un autre achat majeur de Bitcoin pour son entreprise.
Ce mouvement ne concerne pas seulement l'ajout de plus de crypto au bilan—c'est une déclaration qui pourrait redéfinir la façon dont les entreprises perçoivent les actifs numériques.
Pourquoi le pari de MicroStrategy sur le Bitcoin est important
MicroStrategy est devenu synonyme d'adoption du Bitcoin par les entreprises. La société a déjà accumulé plus de 140 000 BTC, ce qui en fait l'un des plus grands détenteurs institutionnels de la cryptomonnaie.

Le 16 mai 2025, un coup de tonnerre a retenti dans le monde de la crypto : un recours collectif a été déposé contre Strategy (anciennement MicroStrategy) et son président véhément, Michael Saylor, dans le district est de Virginie. Le procès, dirigé par Pomerantz LLP, accuse l'entreprise et ses dirigeants clés d'avoir trompé les investisseurs sur les risques et la rentabilité de leur stratégie agressive sur le Bitcoin (BTC), en particulier à la lumière des nouvelles règles comptables. Alors que Strategy annonçait un achat de BTC de 765 millions de dollars le 19 mai 2025, portant ses avoirs totaux à 576 240 pièces, la tempête juridique a suscité un débat houleux. La vision de Saylor sur l'« or numérique » est-elle imprudente ou révolutionnaire ? Voici le récit complet de ce drame cryptographique à enjeux élevés, rapporté le 19 mai 2025.

Strategy của Michael Saylor, nhà đầu tư Bitcoin doanh nghiệp lớn nhất thế giới, đã mua thêm 4.020 BTC trị giá 427,1 triệu USDtừ ngày 19–23/5, với giá trung bình 106.237 USD/BTC, khi giá BTC vượt 110.000 USD vào ngày 22/5.
Đây là lần mua thứ 4 trong tháng 5, nâng tổng số BTC Strategy nắm giữ lên 580.250 BTC, với tổng chi phí khoảng 40,6 tỷ USD và giá trung bình 69.979 USD/BTC.#MicroStrategy" #Binance $BTC
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