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Perspective de la SEC sur la classification des actifs cryptographiques

Mark T. Uyeda, Président par intérim de la SEC, Washington D.C., 21 mars 2025

Bonjour et merci de vous joindre à nous lors de la première table ronde de la Crypto Task Force. Aujourd'hui, nous plongeons dans les défis juridiques complexes liés à la détermination de la manière dont les actifs cryptographiques s'intègrent dans les lois fédérales sur les valeurs mobilières.

Après la crise financière de 2008, une entité anonyme connue sous le nom de Satoshi Nakamoto a introduit le Bitcoin à travers un livre blanc, posant les bases d'une classe d'actifs numériques révolutionnaires.[1] Maintenant, dix-sept ans plus tard, les participants de l'industrie, les experts juridiques, les universitaires, les décideurs politiques et les régulateurs continuent de débattre des questions fondamentales entourant la classification des crypto sous les lois sur les valeurs mobilières.[2] Un domaine clé de contestation est l'application de la décision de la Cour suprême de 1946 dans SEC v. W.J. Howey Co. (communément connue sous le nom de "test Howey") aux actifs cryptographiques.[3]

[4] Les complexités dans l'interprétation des critères de Howey vont au-delà des crypto. Pendant mon mandat en tant que conseiller principal du Commissaire des sociétés de Californie, j'ai soutenu dans une cour d'appel de Californie que le regroupement d'un certificat de dépôt non sécurisé avec un paiement de bonus séparé créait un contrat d'investissement.[5] Bien que la cour d'État ait statué autrement,[6] plusieurs cours d'appel fédérales ont atteint la conclusion opposée dans des affaires similaires.[7]

Au cours des années suivant Howey, les cours d'appel ont divergé dans leurs interprétations des aspects clés. Certaines décisions soulignent si les fonds des investisseurs doivent être regroupés pour que les profits soient répartis proportionnellement,[8] tandis que d'autres soutiennent que le simple partage du risque financier avec un promoteur atteint le seuil.[9] Dans certaines juridictions, le succès de tous les investisseurs doit dépendre directement de l'expertise du promoteur.

Ce débat en cours souligne la nécessité d'une plus grande clarté dans l'application des lois sur les valeurs mobilières aux actifs numériques, rendant les discussions d'aujourd'hui particulièrement opportunes et essentielles.