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Introduction
Morpho est un protocole de prêt sans confiance et efficace qui permet la création de marchés sans autorisation. Il peut être déployé pour minimiser et isoler les marchés de prêt en spécifiant ce qui suit :
Un actif de garantie (un actif cryptographique pris en charge par le protocole)
Un actif de prêt
Ratio de valeur de prêt à la liquidation (LLTV)
Modèle de taux d'intérêt (IRM)
Un oracle
Les emprunteurs peuvent rembourser le prêt à tout moment, restituant les actifs empruntés et les intérêts accumulés. Une fois le remboursement confirmé sur la blockchain, l'emprunteur peut retirer ses actifs de garantie du contrat intelligent.
LLTV
Qu'est-ce que le LLTV ?
Le LLTV, ou ratio de valeur de prêt à la liquidation, est un concept très important dans les protocoles de prêt décentralisés. C'est essentiellement un coefficient de sécurité utilisé pour mesurer la suffisance des actifs de garantie de l'emprunteur.
Rôle du LLTV
Contrôle des risques : La présence du LLTV est destinée à protéger la stabilité de la plateforme de prêt. Lorsque la valeur des actifs empruntés par l'emprunteur dépasse le ratio LLTV de la valeur des actifs de garantie, cela signifie que l'emprunteur pourrait ne pas être en mesure de rembourser sa dette. À ce moment-là, le protocole forcera la liquidation des actifs de garantie de l'emprunteur pour garantir le remboursement de la dette.
Suffisance de la garantie : Le LLTV fixe le ratio de garantie minimum que l'emprunteur doit maintenir. Si la fluctuation des prix des actifs entraîne une garantie inférieure au LLTV, l'emprunteur doit ajouter des garanties supplémentaires, sinon il risque d'être liquidé.
Méthode de calcul du LLTV
Le LLTV est généralement exprimé en pourcentage. Par exemple, si un protocole de prêt a un LLTV de 150 %, cela signifie que la valeur des actifs empruntés par l'emprunteur ne peut pas dépasser 150 % de la valeur des actifs de garantie.
Formule de calcul :
LLTV = (Valeur du prêt / Valeur de la garantie) × 100 %
Relation entre LLTV et liquidation
Déclencher une liquidation : Lorsqu'un LLTV de l'emprunteur est inférieur au seuil LLTV fixé par le protocole, cela déclenche la liquidation.
Processus de liquidation : Le protocole met automatiquement aux enchères les actifs de garantie de l'emprunteur pour rembourser la dette. Si le produit de la vente aux enchères est insuffisant pour rembourser la totalité de la dette, l'emprunteur supportera la différence.
Facteurs influençant le LLTV
Fluctuations des prix des actifs : Les fluctuations des prix des actifs affectent directement le LLTV. Si le prix des actifs de garantie baisse tandis que le prix des actifs empruntés augmente, le LLTV de l'emprunteur diminuera, augmentant le risque de liquidation.
Modèle de taux d'intérêt : Le modèle de taux d'intérêt affecte le coût d'emprunt, influençant ainsi la capacité de l'emprunteur à rembourser sa dette.
Demande du marché : La demande du marché pour les actifs de prêt affecte également le LLTV. Lorsque la demande pour un actif augmente, son prix peut augmenter, réduisant ainsi le LLTV de l'emprunteur.
Stratégies d'arbitrage
[Arbitrage inter-protocoles]
On peut envisager d'utiliser les différences de LLTV sur différents protocoles pour réaliser des arbitrages. Par exemple, le LLTV d'ETH/USDC sur Morpho est de 150 %, tandis que d'autres sont de 180 %. On peut d'abord emprunter USDC sur Morpho, mettre en garantie de l'ETH, puis emprunter davantage d'USDC sur une autre plateforme pour augmenter l'effet de levier. Il faut prendre en compte les coûts de transaction et le slippage.
[Arbitrage entre actifs]
Les fluctuations de prix des différents actifs varient, les arbitragistes peuvent tirer parti de cette différence pour réaliser des arbitrages. Par exemple, si le prix de l'ETH est relativement stable alors qu'un altcoin fluctue fortement, un arbitragiste peut emprunter de l'ETH, le mettre en garantie pour emprunter l'altcoin, puis le vendre lorsque le prix de l'altcoin augmente pour réaliser un arbitrage.
[Arbitrage des taux d'intérêt]
Exploiter les différences de taux d'intérêt : Les taux d'intérêt d'AAVE sont ajustés dynamiquement, et les taux d'intérêt des actifs de prêt peuvent également varier. Les arbitragistes peuvent emprunter des actifs à taux d'intérêt plus bas, mettre en garantie, puis emprunter des actifs à taux d'intérêt plus élevé pour réaliser un profit sur la différence de taux. En général, les taux d'intérêt des altcoins sont relativement élevés.
Mécanisme de liquidation
Morpho possède un mécanisme de liquidation pour atténuer le risque de défaut et protéger le capital des prêteurs.
Qu'est-ce que la liquidation ?
La liquidation est un mécanisme pour protéger les fonds des prêteurs. Lorsque le ratio de valeur de prêt (LTV) de l'emprunteur dépasse le ratio de valeur de prêt à la liquidation (LLTV) établi par le marché, le compte est considéré comme étant en état non sain, ce qui le soumet au risque de liquidation.
Comment déclencher une liquidation ?
Lorsque le LTV de l'emprunteur dépasse le LLTV, n'importe qui peut procéder à la liquidation. Le liquidateur rembourse la dette de l'emprunteur et obtient la quantité correspondante d'actifs de garantie ainsi qu'une récompense incitative.
Comment éviter la liquidation ?
L'emprunteur peut éviter la liquidation de la manière suivante :
Rembourser la dette : Rembourser partiellement ou intégralement le prêt.
Augmenter les garanties : Augmenter la quantité d'actifs de garantie.
Comment calculer le LTV ?
La formule de calcul du LTV est la suivante :
LTV = (Montant emprunté × Prix des actifs de garantie) / (Quantité d'actifs de garantie × ORACLE_PRICE_SCALE)
Où :
Montant emprunté : Quantité d'actifs empruntés par l'emprunteur.
Quantité d'actifs de garantie : Quantité d'actifs de garantie fournis par l'emprunteur.
Prix des actifs de garantie : Prix des actifs de garantie selon l'oracle.
ORACLE_PRICE_SCALE : Facteur d'échelle, ajuste la précision des actifs
Fonctionnement de la liquidation
Le liquidateur peut liquider la totalité de la dette d'un compte et obtenir les actifs de garantie correspondants ainsi qu'une récompense incitative. Le protocole Morpho lui-même ne prélève aucune commission, toutes les incitations reviennent au liquidateur.
Le calcul de la récompense incitative est le suivant :
Récompense incitative = Montant de la dette × LIF
Où, LIF (Liquidation Incentive Factor) est calculé en fonction du LLTV du marché, généralement autour de 1,06.
LIF = min(M, β * LLTV + (1 - β))
Où :
* LIF : Facteur d'incitation à la liquidation (Liquidation Incentive Factor)
* M : Facteur d'incitation maximal, généralement une constante, par exemple 1,15
* β : Un coefficient de pondération, généralement une constante comprise entre 0 et 1, par exemple 0,3
* LLTV : Ratio de valeur de prêt à la liquidation (Liquidation Loan-To-Value)
Exemple de liquidation
Supposons qu'un emprunteur ait fourni 100 $ de garantie et que le LLTV du marché A soit de 80 %. Lorsque la dette de l'emprunteur atteint 80,00001 $, le LTV dépasse 80 %, et le compte peut être liquidé.
Emprunteur : Personne qui emprunte sur la plateforme. Ils fournissent des garanties pour obtenir un prêt.
Liquidateur : Personne qui détecte le risque de liquidation du compte de l'emprunteur et qui est prête à rembourser la dette pour obtenir des garanties.
Le liquidateur peut rembourser une dette de 80 $ et obtenir :
Actifs de garantie disponibles = Montant de la dette × LIF = 80 × 1,06 = 84,8 $
Ainsi, le liquidateur recevra au maximum 84,8 $ d'actifs de garantie, tandis que l'emprunteur conservera les 15,2 $ restants d'actifs de garantie, entraînant une perte substantielle.
Modèle de taux d'intérêt
Le modèle de taux d'intérêt détermine les intérêts que l'emprunteur doit payer. Dans la finance traditionnelle, les taux d'intérêt sont généralement fixés par les banques centrales ou les institutions financières. Dans la finance décentralisée (DeFi), le modèle de taux d'intérêt est déterminé par le protocole lui-même.
Morpho est un protocole indépendant du modèle de taux d'intérêt (IRM), ce qui signifie qu'il peut prendre en charge n'importe quel modèle de taux d'intérêt sur son marché. Dans Morpho, les intérêts que les emprunteurs paient sur un marché spécifique sont définis par l'IRM sélectionné parmi un ensemble approuvé par la gouvernance lors de la création du marché.
Modèle traditionnel de pool de prêt
L'axe horizontal représente le taux d'utilisation, c'est-à-dire la proportion de fonds empruntés par rapport au montant total des fonds.
L'axe vertical représente le taux d'intérêt.
La courbe montre la relation entre les taux d'intérêt et les taux d'utilisation.
Nous pouvons voir que lorsque le taux d'utilisation est faible, le taux d'intérêt est également bas ; à mesure que le taux d'utilisation augmente, le taux d'intérêt augmente progressivement. En particulier, lorsque le taux d'utilisation est proche de 90 % (c'est-à-dire le taux d'utilisation cible), la vitesse d'augmentation des taux d'intérêt s'accélère.
Si r90 % est de 4 %, alors lorsque le taux d'utilisation atteint 100 %, le taux d'intérêt grimpe instantanément à 4 × r90 % = 16 %. Inversement, si le taux d'utilisation chute à 0 %, le taux d'intérêt tombera à 1/4 × r90 % = 1 %.
Modèle adaptatif
Le mécanisme adaptatif fonctionne comme un régulateur automatique, ajustant continuellement la courbe des taux d'intérêt en fonction de la situation réelle du marché, afin de maintenir la stabilité et l'efficacité du système.
r90 % : Cette valeur représente le taux cible lorsque le taux d'utilisation atteint 90 %.
Courbe : La relation entre les taux d'intérêt et les taux d'utilisation peut être représentée par une courbe. Cette courbe évolue au fil du temps.
Fonctionnement :
Lorsque le taux d'utilisation est supérieur à l'objectif :
Le système ajustera continuellement la courbe des taux d'intérêt à la hausse.
En raison de l'augmentation des taux d'intérêt, les emprunteurs seront enclins à rembourser pour réduire les dépenses d'intérêts.
Avec l'augmentation des remboursements, le taux d'utilisation diminuera progressivement jusqu'à atteindre le niveau cible.
Lorsque le taux d'utilisation est inférieur à l'objectif :
Le système ajustera continuellement la courbe des taux d'intérêt à la baisse.
En raison de la baisse des taux d'intérêt, les emprunteurs seront plus enclins à emprunter, ce qui augmentera le taux d'utilisation.
Avec l'augmentation des emprunts, le taux d'utilisation augmentera progressivement jusqu'à atteindre le niveau cible.
Vitesse d'ajustement
La vitesse d'ajustement de la courbe dépend de l'écart entre le taux d'utilisation actuel et le taux d'utilisation cible. Plus l'écart est grand, plus la vitesse d'ajustement est rapide.
Prenons un exemple
Supposons que la valeur initiale de r90 % soit de 4 %.
Situation 1 : Taux d'utilisation maintenu à 45 % sur le long terme
En raison d'un taux d'utilisation bien inférieur à l'objectif, le système continuera de réduire les taux d'intérêt.
Après 10 jours, r90 % peut descendre à 2 %. Cela signifie que lorsque le taux d'utilisation atteint 90 %, le taux d'intérêt correspondant sera réduit de moitié.
Situation 2 : Taux d'utilisation maintenu à 95 % sur le long terme
En raison d'un taux d'utilisation supérieur à l'objectif, le système continuera d'augmenter les taux d'intérêt.
Après 10 jours, r90 % peut monter à 8 %. Cela signifie que lorsque le taux d'utilisation atteint 90 %, le taux d'intérêt correspondant doublera.
Situation 3 : Taux d'utilisation maintenu à 100 % sur le long terme
En raison d'un taux d'utilisation bien supérieur à l'objectif, le système augmentera les taux d'intérêt aussi rapidement que possible.
Après 5 jours, r90 % peut monter à 8 %.
Calcul des taux d'intérêt
Pourcentage annuel d'emprunt
APY d'emprunt = (e^(tauxEmprunt × secondesParAn) - 1)
*e* : La base du logarithme naturel, environ 2,71828. C'est la base des intérêts composés continus.
tauxEmprunt : Taux d'intérêt, généralement exprimé sous forme décimale (par exemple, 5 % est représenté par 0,05).
secondesParAn : Nombre de secondes dans une année, généralement 31,536,000 secondes (année non bissextile) ou 31,622,400 secondes (année bissextile). Ici, un modèle temporel simplifié est utilisé, supposant qu'une année a 365 jours, 24 heures par jour et 3600 secondes par heure.
Supposition :
tauxEmprunt = 0,05 (5 %)
secondesParAn = 31,536,000
borrowAPY = (e^(0,05 × 31,536,000) - 1)
≈ Taux de rendement annuel de 5 %
Pourcentage annuel des dépôts
APY d'approvisionnement = APY d'emprunt × Taux d'utilisation × (1 - Taux de frais)
APY d'emprunt : Taux de rendement annuel d'emprunt
Taux d'utilisation = Actifs empruntés totaux / Actifs fournis totaux
Taux de frais : Pourcentage des frais fixé par le marché
Supposition :
APY d'emprunt = 5%
Taux d'utilisation = 0,7 (70%)
Taux de frais = 0,1 (10%)
APY d'approvisionnement = 5 % × 0,7 × (1 - 0,1)
= 5 % × 0,7 × 0,9
= 3,15 %
Morpho Vaults
Les Morpho Vaults sont un protocole de gestion des risques open source et sans autorisation, construit sur le marché de prêt Morpho.
Fonctionnement des Morpho Vaults :
Les utilisateurs déposent des actifs : Les utilisateurs déposent des actifs (comme WETH) dans un Morpho Vault.
Distribution des actifs par Vault : Le conservateur du Vault répartit ces actifs sur plusieurs marchés Morpho, en les pondérant selon les caractéristiques de risque de chaque marché.
Gagner des rendements : Les utilisateurs participent à plusieurs marchés via le Vault, ce qui leur permet d'obtenir des rendements diversifiés.
Caractéristiques clés
Caractéristiques techniques
Conforme à la norme ERC4626
Chaque Vault n'a qu'un seul actif de prêt
Les fonds peuvent être répartis sur plusieurs marchés Morpho
Non géré et immuable
L'utilisateur contrôle complètement les actifs
Pourquoi avons-nous besoin des Morpho Vaults ?
Les plateformes de prêt Morpho traditionnelles exigent beaucoup des utilisateurs :
Besoin de comprendre des facteurs de risque complexes
Les utilisateurs doivent s'évaluer eux-mêmes :
Actifs de garantie
Seuil de liquidation
Oracle
Plafond du marché
Les Morpho Vaults résolvent ces problèmes en offrant :
Expérience utilisateur simplifiée
Gestion des risques automatisée
Configuration des risques flexible
Liquidité partagée
Tout d'abord, nous devons comprendre ce que sont un pool de prêts et un marché isolé.
Pool de prêts
Un pool de prêt, en termes simples, est un "pool" où divers actifs numériques sont stockés de manière centralisée. Les utilisateurs peuvent déposer leurs actifs numériques dans ce pool comme garantie pour emprunter d'autres actifs numériques. En même temps, d'autres utilisateurs peuvent également déposer leurs actifs numériques dans le pool pour que d'autres puissent les emprunter.
Principe de fonctionnement des pools de prêt
Contrat intelligent : Le cœur d'un pool de prêt est un contrat intelligent. Ce contrat définit les règles de prêt, les taux d'intérêt, les exigences de garantie, etc.
Garantie : Les actifs numériques déposés par les utilisateurs comme garantie pour garantir le remboursement des prêts.
Position de dette : Lorsqu'un utilisateur emprunte des actifs, une position de dette est créée. Cette position de dette enregistre le type, la quantité d'actifs empruntés et les intérêts à rembourser.
Mécanisme de liquidation : Si la valeur des garanties de l'emprunteur est inférieure à la valeur de la dette, le système déclenchera le mécanisme de liquidation, forçant la vente des garanties de l'emprunteur pour rembourser la dette.
Avantages des pools de prêt
Bonne expérience utilisateur : Opérations simples, interface utilisateur conviviale.
Concentration de liquidité : Une grande quantité d'actifs concentrés dans un pool facilite les emprunts et les prêts pour les utilisateurs.
Sécurité : L'immutabilité des contrats intelligents garantit la sécurité des fonds.
Marché isolé
Les marchés isolés désignent le fait que chaque paire de prêt (par exemple, ETH/DAI) a son propre marché indépendant. Cela signifie que chaque marché ne traite que de deux actifs spécifiques.
Principe de fonctionnement des marchés isolés
Plusieurs contrats intelligents : Chaque marché isolé nécessite un contrat intelligent indépendant pour la gestion.
Livre de commandes indépendant : Chaque marché a son propre livre de commandes, enregistrant toutes les commandes de prêt non exécutées.
Découverte des prix : Grâce aux commandes d'achat et de vente dans le livre de commandes, le marché peut automatiquement découvrir la valeur relative des actifs.
Avantages des marchés isolés
Flexibilité élevée : Il est possible de définir différents paramètres pour différents actifs, tels que les taux d'intérêt, les taux de garantie, etc.
Efficacité élevée : Comme chaque marché est indépendant, cela évite les interférences entre différents marchés.
Scalabilité élevée : Il est facile d'ajouter de nouveaux marchés et actifs.
Comment résoudre le problème des marchés isolés
Problème : Bien que les marchés isolés offrent flexibilité et personnalisation, la dispersion de la liquidité limite les fonds que les utilisateurs peuvent retirer, ce qui affecte l'efficacité de l'emprunt.
Concepts clés
Marché isolé : Chaque marché fonctionne indépendamment, la circulation des fonds est relativement fermée, entraînant une dispersion de la liquidité.
Morpho Vaults : En connectant plusieurs marchés isolés, cela concentre la liquidité dispersée pour former un plus grand pool de liquidité.
Liquidité : Montant d'actifs que l'utilisateur peut immédiatement retirer ou emprunter.
Amplification de la liquidité : En raison du partage de liquidité entre plusieurs Vaults, la liquidité totale dépasse la simple somme des Vaults individuels.
Solution : Les Morpho Vaults résolvent ce problème de la manière suivante :
Liquidité agrégée : Regrouper la liquidité de plusieurs marchés isolés pour former une plus grande piscine de liquidité.
Liquidité partagée : Plusieurs Vaults peuvent partager la liquidité d'un même marché, augmentant ainsi la liquidité globale.
Amplification de la liquidité : Grâce à la liquidité partagée, la liquidité disponible de chaque Vault augmente, entraînant une amplification de la liquidité.
Supposons qu'il existe trois marchés isolés : A, B et C.
État initial : Chaque marché a un volume d'approvisionnement de 100 $, avec un taux d'utilisation de 90 %.
Introduction des Morpho Vaults :
Vault1 : Investir des fonds dans le marché A et B.
Vault2 : Investir des fonds dans le marché B et C.
Changement de liquidité :
Le volume total d'approvisionnement du marché B augmente, ce qui entraîne une augmentation de la liquidité sur le marché B.
Avec l'augmentation de la liquidité sur le marché B, la liquidité disponible dans Vault1 et Vault2 a également augmenté.
Pourquoi l'amplification de la liquidité se produit-elle ?
Imaginez une piscine, chaque Vault est une piscine. Lorsque plusieurs Vaults ajoutent de l'eau à un même marché (piscine), non seulement le niveau d'eau de ce marché augmente (c'est-à-dire la liquidité augmente), mais le niveau d'eau des autres Vaults connectés à ce marché augmente également, car ils partagent l'eau ajoutée.
Pourquoi la liquidité des Morpho Vaults est-elle meilleure que celle des pools de prêt traditionnels ?
Liquidité plus élevée : En agrégeant et en partageant la liquidité, les Morpho Vaults offrent une liquidité supérieure à celle d'un seul pool de prêt.
Meilleure expérience utilisateur : Les utilisateurs peuvent choisir différents Vaults en fonction de leur tolérance au risque, offrant une expérience de prêt plus flexible.
Efficacité du capital accrue : En raison de l'amplification de la liquidité, les mêmes fonds peuvent soutenir davantage de demandes de prêt.
Vue d'ensemble du projet
Données TVL
Tout d'abord, le classement de la capacité de financement des protocoles de prêt dans le domaine DeFi est le deuxième, un secteur très convoité. Actuellement, il est classé :
On peut voir que le classement de Morpho est relativement élevé, le TVL est encore loin d'AAVE, AAVE représentant environ 40-60, le prix du token sera comparé à AAVE en pourcentage plus tard.
Et son montant emprunté continue d'augmenter, atteignant 1,754 milliard de dollars. Bien sûr, il ne faut pas négliger la concurrence dans ce domaine, avec des centaines d'entreprises, la bataille pourrait devenir encore plus féroce.
Phase de développement
[Phase 1 : Optimisation d'AAVE et Compound]
L'objectif commercial initial de Morpho était d'améliorer l'efficacité d'utilisation des fonds des protocoles de prêt décentralisés tels qu'Aave et Compound. Ces protocoles adoptent un modèle de "pool de fonds", où les fonds de tous les utilisateurs sont rassemblés dans un seul pool. Cependant, ce modèle présente un problème : il y a souvent beaucoup de fonds inutilisés dans le pool, ce qui dilue les rendements des déposants, tandis que les emprunteurs doivent payer des intérêts sur l'ensemble des fonds du pool.
Morpho résout ce problème en introduisant un mécanisme d'appariement pair à pair. Il associe directement les dépôts des utilisateurs et les demandes de prêt, réduisant ainsi les fonds inutilisés et améliorant l'efficacité de l'utilisation des fonds. Cela permet aux déposants d'obtenir des rendements plus élevés et aux emprunteurs de payer des intérêts plus bas.
[Passer des applications à une infrastructure décentralisée]
La deuxième phase de Morpho se positionne comme une infrastructure DeFi ouverte et personnalisable. Ce n'est plus simplement un outil d'optimisation, mais une plateforme pour les développeurs pour créer divers produits de prêt.
L'innovation de Morpho réside dans :
Sans autorisation : N'importe qui peut créer son propre marché de prêt et définir des paramètres de risque personnalisés.
Flexibilité et personnalisation : Les développeurs peuvent créer divers types de produits de prêt en fonction des différents besoins.
Isolation des risques : Chaque marché de prêt est indépendant, les risques ne se transmettent pas.
Coût faible : Les contrats intelligents de Morpho sont très simples et ont des coûts d'exploitation réduits.
L'objectif reste de créer un écosystème, transférant le risque et réduisant son exposition au risque. Ce modèle fonctionne en réalité de manière plus stable et protège le développement sécurisé du protocole global.
Relations d'investissement
Morpho a levé plusieurs millions de dollars, principalement de la part d'institutions d'investissement bien connues telles que a16z, Coinbase Ventures, etc.
Airdrop
Actuellement, il n'est possible de gagner des MORPHO que par Earn ou Borrow, sinon, allez directement sur base pour swap, il est devenu difficile de profiter sans rien débourser. Ce lien contient des instructions détaillées :
https://cryptorank.io/drophunting/morpho-activity308
Point de vue personnel
Il étend considérablement les possibilités de la DeFi en permettant aux utilisateurs de personnaliser les règles de prêt.
Chaque marché de prêt est indépendant et les risques ne se transmettent pas, ce qui réduit le risque global de la plateforme.
Grâce à l'appariement pair à pair, Morpho améliore l'efficacité de l'utilisation des fonds.
Les marchés de prêt personnalisés par les utilisateurs peuvent présenter des risques plus élevés, nécessitant un contrôle des risques renforcé.
Cependant, il semble que la position de leader soit difficile à ébranler. Les tendances récentes :
Référence
ERC4626
Documentation officielle