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arrière-plan
Récemment, de nombreux responsables du projet ont tweeté les activités du « lundi », ce qui a déclenché des spéculations de tout le monde sur le largage d'Arbitrum. Bien que les activités de marketing aient provoqué des émotions à court terme, Aribitrum a toujours des fondamentaux solides pour se classer premier en L2 avec une TVL de 1,8 milliard de dollars américains. Il existe de nombreux projets DeFi de haute qualité sur Arbitrum, qui sont la clé pour attirer des fonds : la bonne expérience de trading de contrats en chaîne de GMX attire un grand nombre d'utilisateurs réels pour conclure des transactions, et l'augmentation des transactions nécessite une meilleure liquidité : revenus passifs innovants les produits doivent attirer des liquidités. Un autre volant d'inertie pour les fournisseurs : inclure des stratégies de revenus autour des BPL, fournir un revenu réel via des primes d'options, etc.
Cet article présentera l’écosystème d’options en chaîne d’Arbitrum. Les options font référence au droit d'acheter ou de vendre une certaine quantité d'un actif sous-jacent à un prix spécifique et à un moment précis dans le futur. Pour obtenir ce droit, l'acheteur de l'option paie une prime au vendeur, qui assume à son tour des obligations de performance lors de l'exercice de l'option. La figure 1 montre comment le rendement d'une option évolue en fonction de l'actif sous-jacent :
Les options sont si importantes : si le trading est un marteau, alors les options sont une boîte à outils : les options peuvent non seulement générer de meilleurs rendements avec un capital limité, mais elles briseront également le statu quo des seuls paris directionnels longs et courts, comme les briques Lego. La combinaison permet une couverture plus flexible et des rendements accrus, un marché d’options liquide est donc crucial pour le développement de DeFi.
En 2021, le volume des transactions sur options a atteint 460 milliards de dollars américains, soit six fois plus qu'en 2020, dont Deribit représentait la grande majorité du volume des transactions. La TVL du marché des options en chaîne a également triplé au cours du premier trimestre 22, et la croissance a largement dépassé l'ensemble de la DeFi. Les options sont plus complexes que le trading et le prêt, elles mettent donc plus de temps à être acceptées par les utilisateurs, mais les transactions des utilisateurs qui complètent les transactions d'options sont donc d'une grande importance : Robinhood, une société de courtage sur Internet pour les investisseurs particuliers, a réalisé 1,8 milliard en 21 en abaissant le seuil opérationnel pour les options. La grande majorité des revenus en dollars américains provient du trading d’options des utilisateurs.
Actuellement, les participants aux options en chaîne comprennent le marché des options (sous-carnet d'ordres et modèle AMM), les produits structurés, les teneurs de marché, etc.
Dès 2019, Opyn a commencé à lancer un marché d'options basé sur le carnet d'ordres de l'ETH. Cependant, en raison des frais de gaz élevés et des écarts acheteur-vendeur très importants, il n'y avait pas beaucoup d'utilisateurs de trading actifs et s'est tourné vers le développement. de produits structurés. Parmi les autres marchés d'options qui utilisent des carnets d'ordres figurent Zeta Markets sur Solana et Lyra, le marché d'options de type AMM sur Optimism.
Les produits structurés remplacent la tarification complexe des options par de simples dépôts pour gagner un revenu, et, combinés au marché des options, favorisent l'adoption d'options en chaîne. Représenté par Ribbon Finance : les utilisateurs déposent des fonds dans des coffres d'options (DOV), et chaque coffre met en œuvre une stratégie de revenu basée sur les options établie. Prenons comme exemple la stratégie d'options d'achat couvertes la plus courante :
1. L'utilisateur dépose de l'ETH dans le coffre-fort
2. Ribbon Finance vend des options d'achat ETH à prix élevé sur Opyn
3. Opyn crée des jetons représentant des options d'achat et les vend aux enchères parmi les teneurs de marché
4. L'acheteur qui remporte l'enchère obtient la liste blanche pour acheter l'option d'achat et paie la prime.
5. Si le prix d'exercice est supérieur au prix du marché à la date d'expiration, les investisseurs DOV peuvent recevoir la prime. Si le prix de l'ETH dépasse le prix d'exercice (ITM), la perte de l'investisseur sera l'augmentation au-dessus du prix d'exercice.
D'une part, l'Options Vault (DOV) résout efficacement le problème du manque de liquidité sur le marché des options, et d'autre part, les produits structurés basés sur les options offrent aux utilisateurs un revenu réel. Mais il reste encore de nombreux domaines à améliorer : tels que la tarification des options, les enchères et les expirations centralisées qui réduisent les rendements et les seuils d'utilisation élevés.
En tant que pionnier des protocoles d’options, Opyn possède toujours le TVL le plus élevé, mais ses fonds sont principalement en ETH. En revanche, les avantages de Dopex résident dans la réduction du gaz sur L2, l'innovation des produits et la capacité de coopérer avec les riches projets DeFi d'Arbitrum ; Jones DAO utilise des options pour améliorer les revenus de divers actifs LP en tant que produit structuré, abaissant encore le seuil d'investissement dans options.
Dopex
Dopex n'est pas seulement un marché d'options européen décentralisé, mais propose également aux utilisateurs des produits structurés tels que la bibliothèque d'options sur monnaie unique (SSOV), les options atlantiques et d'autres stratégies.
la conception des produits
Coffre-fort d'options à mise unique (SSOV)
SSOV est une stratégie d'options d'achat couvertes à faible risque : les investisseurs déposent une devise unique, vendent l'option d'achat européenne correspondante et choisissent le prix d'exercice. Si le prix du sous-jacent < le prix d'exercice à l'expiration, vous pouvez recevoir la prime. Si le prix du sous-jacent > le prix d'exercice, vous recevrez la prime, mais la perte dépassera l'augmentation du prix d'exercice (il y aura une perte sur le prix d'exercice). la base monétaire). Puisqu'il s'agit d'une option européenne, le capital et les récompenses ne peuvent pas être retirés avant l'expiration (généralement un mois). Si vous souhaitez le transférer avant expiration, vous pouvez le vendre sur la plateforme Dopex, ou utiliser la solution Jones DAO.
Option Atlantique (ci-après dénommée AC)
L'innovation d'Atlantic Options est qu'elle permet de prêter la garantie du vendeur d'options à l'acheteur d'options. Par exemple : si vous achetez une option d’achat ETH, vous pouvez prêter l’ETH garanti par l’acheteur de l’option. En achetant une option de vente ETH, vous pouvez emprunter le stablecoin garanti. Il y a deux avantages pour les vendeurs d'options : 1. Une utilisation plus efficace des fonds. 2. Il n'y a qu'un risque de perte si le prix baisse ;
Atlantic Options propose actuellement deux applications disponibles : les assurances à long terme et l'assurance contractuelle perpétuelle.
Un straddle est une stratégie dans laquelle les acheteurs d'options à la hausse et à la baisse peuvent profiter. Elle consiste généralement en une option d'achat dans le cours et une option de vente avec le même prix d'exercice, la même date d'expiration et le même actif sous-jacent. Dans les options Atlantic, l'acheteur n'achète qu'une seule option, puis emprunte 50 % de la garantie pour acheter l'actif sous-jacent. Cela permet d'obtenir les caractéristiques de pertes limitées dans les options straddle et de bénéfices en cas de hausse et de baisse des prix. Comme le montre la figure ci-dessous : Achetez une option de vente pour 1 unité ETH et empruntez 50 % de la garantie pour acheter un straddle de 0,5 ETH. L'acheteur peut réaliser un profit si le prix fluctue de plus de 11 %.
L’assurance contrat perpétuel de GMX
Atlantic Options a coopéré avec GMX comme assurance pour les contrats perpétuels : en supposant que mon contrat long soit liquidé lorsque l'ETH tombe à 1 500, je peux déposer suffisamment d'ETH pour compléter la marge, ou je peux acheter une option de vente avec un prix d'exercice de 1 550 sur Dopex comme assurance : lorsque le prix chute à 1 550, le robot déposera la garantie du vendeur d'option dans le contrat GMX pour s'assurer qu'il ne sera pas liquidé et n'occupera pas moins de fonds. Dopex facturera environ 1,5 % du volume des transactions contractuelles qui fournissent une assurance pour GMX comme frais de traitement, et le volume mensuel des transactions de GMX est d'environ 4 milliards de dollars américains. En supposant que 10 % du volume des transactions contractuelles utilise l'assurance d'options Atlantic de Dopex, cela rapportera. chaque revenu mensuel de 6 millions de dollars.
Économie symbolique
Dopex adopte un modèle à double jeton DPX est le jeton de gouvernance et participe à la distribution des revenus ; rDPX est le jeton pour compenser les pertes.
Le nombre total de DPX est limité à 500 000 exemplaires, et 48 % d'entre eux sont entrés en circulation. Être verrouillé sur veDPX peut participer au vote sur la distribution des revenus et la gouvernance (activé dans la version v2). Actuellement, 100 % des frais de protocole sont alloués à veDPX (émis dans DPX).
rDPX est un jeton compensatoire créé à l’origine pour compenser les pertes des vendeurs d’options. Les émissions ont désormais été interrompues et, selon les informations publiées en janvier, rDPX sera utilisé pour créer des actifs synthétiques dans la v2.
Jones DAO
Jones DAO est un produit de revenu automatisé qui permet aux utilisateurs d'investir dans des options sans comprendre la connaissance des options. Il existe trois stratégies de revenus : les coffres-forts Option Vaults, MetaVaults, GLP et USDC. Jones DAO et Dopex coopèrent étroitement car le fondateur de Dopex @witherblock est également un investisseur dans JonesDAO. La principale stratégie d'investissement d'Option Vaults et MetaVaults consiste à acheter des options sur Dopex.
la conception des produits
Coffres d'options
Les investisseurs peuvent engager des devises uniques (ETH, GOHM, DPX, RDPX) dans le coffre-fort d'options pour gagner des intérêts et obtenir des JAssets. Lors du retrait, les jetons JAssets sont détruits et les actifs sont restitués. Le coffre-fort d'options de Jones DAO investit toujours dans Dopex SSOV, mais son affichage du taux de retour est plus intuitif que Dopex. Et Jones a résolu le problème de l'incapacité des options européennes à sortir à mi-chemin. JAssets utilise un concept similaire à la valeur nette d'un fonds pour permettre le transfert d'actions avant l'expiration, améliorant ainsi la liquidité.
Metavaults
Les investisseurs peuvent déposer des actifs LP rapportant des intérêts dans Metavaults. Les utilisateurs peuvent choisir « Bull ou Bear », ce qui correspond à l'utilisation du produit du LP pour acheter des options d'achat ou de vente avec un délai d'expiration d'une semaine. Selon les données officielles du backtest, qu’il s’agisse d’acheter des options d’achat ou de vente, les rendements des métavaults sont meilleurs que la simple détention d’actifs LP.
Coffres Jones GLP et USDC
L'utilisation de GLP comme actif sous-jacent permet aux utilisateurs d'investir de l'USDC dans jUSDC pour obtenir des rendements à faible risque, ou du GLP dans jGLP pour obtenir des rendements à haut rendement mais à haut risque. Le principe est que la trésorerie du jUSDC prête de l'argent à la trésorerie du jGLP pour élargir l'effet de levier nécessaire à l'achat de GLP afin d'augmenter les bénéfices, et la trésorerie du jGLP partage une partie des bénéfices avec jUSDC. Le lancement de la stratégie en janvier a multiplié par 9 la TVL du protocole.
Résumer
En plus de l'innovation continue au niveau des produits, la montée en puissance de Dopex est également liée à l'augmentation des scénarios d'application consistant à fournir une assurance pour les contrats GMX. Il s'agit d'un avantage que le protocole d'option du réseau principal ETH qui a démarré plus tôt n'a pas. On peut dire que l'intégration d'options dans d'autres protocoles DeFi en tant qu'outil est également la direction du développement des options sur la chaîne à l'avenir.
Informations de référence
https://tokeninsight.com/en/research/reports/tokeninsight-2021-crypto-trading-annual-review
https://dopexanalytics.io/
https://docs.jonesdao.io/jones-dao/
https://jonesdao.ghost.io/tokenomics-revenue-fee-structure/
https://www.paradigm.co/blog/ribbon-explained-super-simply
