Au 5 août 2025, la probabilité de baisse de taux en septembre de la Réserve fédérale présente un schéma complexe de haute attente et d'incertitude élevée. Voici une analyse des dernières données, des dynamiques du marché, des points de vue institutionnels et des variables potentielles.
I. Attentes du marché : la probabilité d'une baisse de taux a atteint des niveaux historiques.
Les données de l'outil CME FedWatch indiquent que la probabilité d'une baisse de 25 points de base lors de la réunion de septembre a atteint 94,4 %, tandis que la probabilité de maintenir les taux d'intérêt inchangés n'est que de 5,6 %. Cette attente a fortement augmenté par rapport aux 45 % après la réunion de juillet, principalement en raison des facteurs suivants :
Le marché de l'emploi se détériore de manière catastrophique : les créations d'emplois non agricoles de juillet ne s'élèvent qu'à 73 000, bien en dessous des attentes de 110 000, et les données de mai-juin ont été révisées à la baisse de 258 000, le taux de chômage atteignant 4,2 %. Le président de la Réserve fédérale d'Atlanta, Bostic, a déclaré que c'était un « véritable signal de ralentissement du marché de l'emploi », et les inquiétudes concernant la récession augmentent rapidement. Les divergences de politiques se traduisent par une tarification du marché : les gouverneurs Waller et Bowman ont de nouveau exprimé leur soutien à une baisse de taux, soulignant que la faiblesse du marché du travail pourrait entraîner des risques de licenciements. Bien que le président de la Réserve fédérale, Powell, n'ait pas clairement exclu une baisse de taux en septembre lors de la réunion de juillet, le marché a déjà interprété ses déclarations « dépendantes des données » comme une « voie de baisse de taux par défaut ».
II. Contradiction clé : le jeu entre la rigidité de l'inflation et la détérioration de l'emploi.
(I) Trois grandes logiques soutenant une baisse de taux : un tournant substantiel sur le marché de l'emploi.
Les données non agricoles de juillet montrent non seulement une faiblesse globale, mais une détérioration structurelle significative : la croissance des salaires horaires par rapport à l'année précédente a augmenté à 3,9 %, supérieure à l'attente de 3,8 %, révélant une pression accrue sur les coûts de main-d'œuvre, ce qui pourrait freiner la volonté de recrutement ; l'indice PMI manufacturier a chuté à 48 (attente 49,5), atteignant un nouveau bas depuis octobre 2024, validant davantage la tendance au ralentissement économique.
Ce schéma de double faiblesse « emploi - croissance » rend difficile pour la Réserve fédérale de maintenir des taux d'intérêt élevés en se basant sur une « solidité du marché du travail ». Les attentes de baisse de taux s'auto-renforcent.
Les paris du marché sur une baisse de taux ont formé un cercle d'attente : le rendement des obligations à 2 ans a chuté de 24 points de base à 3,68 % après la publication des données non agricoles, reflétant un positionnement anticipé en vue des bénéfices d'une baisse de taux ; l'indice de volatilité des actions américaines (VIX) a grimpé de 29 % à 35,8, montrant que les investisseurs se protègent par des options contre le risque que la baisse de taux soit inférieure aux attentes.
Cette tarification du marché pourrait contraindre la Réserve fédérale à agir pour éviter que les attentes ne s'emballent. La pression politique devient manifeste.
Le gouvernement Trump continue de faire pression, critiquant ouvertement Powell pour son « incompétence », tout en insinuant qu'il pourrait influencer les décisions de la Réserve fédérale par des ajustements de personnel. Bien que Powell mette l'accent sur l'« indépendance de la politique », la démission de la gouverneur Kugler (effective le 8 août) pourrait créer un espace pour que Trump nomme des responsables plus accommodants, perturbant davantage les attentes du marché.
(II) Deux principaux points de risque contre la baisse des taux : la rigidité de l'inflation dépasse les attentes.
L'IPC de base de août a augmenté de 0,28 % par rapport au mois précédent, l'inflation super core (hors énergie et logement) ayant atteint 0,33 % par rapport au mois précédent, un nouveau sommet depuis 2024. Les effets retardés des droits de douane sur l'inflation ne se sont pas encore totalement manifestés : le « droit de douane réciproque 2.0 » en vigueur depuis le 1er août affectera les données d'importation de septembre, et pourrait se transmettre aux prix de consommation finale en octobre-novembre ; CICC estime que si les droits de douane restent au niveau actuel, l'inflation de l'IPC de base pourrait être révisée à la hausse de 0,7 à 1,2 points de pourcentage. Les voix faucon au sein de la Réserve fédérale.
Bien que Waller et Bowman plaident pour une baisse de taux, certains responsables soulignent toujours le risque d'inflation : Harmack a souligné que « l'écart d'inflation est bien plus grand que l'écart d'emploi », plaidant pour un contrôle des prix en priorité ; Bostic estime que « l'économie actuelle peut encore supporter des taux d'intérêt élevés », prévoyant seulement une baisse de taux cette année.
Cette divergence pourrait amener la Réserve fédérale à choisir d'attendre plutôt que d'agir lors de la réunion de septembre, surtout si les données d'inflation de août rebondissent à nouveau.
III. Divergence des points de vue institutionnels : la baisse de taux en septembre reste dominante, mais il faut faire attention au risque de « la chaussure qui tombe » ; camp faucon : le moment de la baisse de taux pourrait être retardé jusqu'en novembre.
Des institutions telles que China Merchants Securities et CICC estiment que l'impact des droits de douane sur l'inflation présente un caractère de lenteur : les nouveaux droits de douane de août doivent se refléter dans les données d'importation de septembre, et n'affecteront significativement l'IPC qu'en octobre-novembre ; si l'IPC de base de septembre dépasse 3,3 %, la Réserve fédérale pourrait attendre la réunion d'octobre pour agir. Le camp accommodant : la probabilité d'une baisse de taux en septembre est presque certaine.
CITIC Securities note que Powell a déjà insinué lors de la réunion de juillet que « l'inflation des droits de douane est un choc unique », ouvrant ainsi la voie à une baisse de taux. Huatai Securities souligne que si les données non agricoles de août tombent encore en dessous de 100 000, cela pourrait déclencher une montée des attentes pour une « baisse de taux d'urgence ». Dépendance aux données : les données de juillet-août sont des variables clés.
La décision de la Réserve fédérale de septembre se concentrera sur deux ensembles de données : l'emploi non agricole de août : si les créations d'emplois restent en dessous de 100 000, la probabilité d'une baisse de taux pourrait grimper à 99 % ; l'IPC de base de août : si l'augmentation mensuelle dépasse 0,3 %, cela pourrait susciter des inquiétudes concernant une « spirale inflationniste », réduisant les attentes de baisse de taux à moins de 70 %.
IV. Simulation de scénarios et stratégies de trading.
(I) Scénario de base (probabilité 60 %) : conditions déclenchant une baisse de 25 points de base en septembre : créations d'emplois non agricoles de août < 100 000, IPC de base < 0,25 %, et Powell émettant des signaux clairs lors de la réunion annuelle de Jackson Hole. Impact sur le marché : l'indice du dollar pourrait tomber en dessous de 97, l'or dépasserait 3400 dollars / once ; les actions technologiques américaines (comme Nvidia, Tesla) pourraient connaître une correction de valorisation, tandis que les actions bancaires (comme JPMorgan) seraient sous pression.
(II) Scénario de risque (probabilité 30 %) : conditions déclenchant un report de la baisse de taux à novembre : IPC de base de août > 0,3 %, et l'indice PMI manufacturier rebondissant au-dessus de 50. Impact sur le marché : le rendement des obligations à 2 ans pourrait rebondir à 4,0 %, et le rendement à 10 ans dépasser 4,5 % ; l'indice du dollar pourrait se renforcer à court terme jusqu'à 101, les devises des marchés émergents (comme le peso mexicain) faisant face à des pressions de dévaluation.
(III) Scénario de cygne noir (probabilité 10 %) : conditions déclenchant le maintien des taux d'intérêt : Trump annonce une augmentation de 25 % des droits de douane sur les automobiles de l'UE, entraînant une hausse des attentes d'IPC de base de 0,5 point de pourcentage. Impact sur le marché : l'indice de volatilité (VIX) pourrait monter à plus de 50, et les actions américaines pourraient voir une baisse de plus de 3 % en une seule journée ; l'or, en tant qu'outil de couverture contre la stagflation, pourrait dépasser 3500 dollars / once.
V. Conclusion et recommandations : la probabilité de baisse de taux en septembre de la Réserve fédérale est désormais à un stade de haute probabilité et de haute rivalité, les investisseurs doivent se concentrer sur trois grandes variables :
Fenêtre de données : les données de l'IPC de base de juillet publiées le 16 août et les données non agricoles de août publiées le 6 septembre deviendront des éléments cruciaux ; déclarations des responsables : le discours de Powell lors de la réunion annuelle de Jackson Hole le 22 août pourrait relayer des signaux clés ; risques géopolitiques : le rythme d'ajustement de la politique tarifaire de Trump et les réactions en chaîne de la chaîne d'approvisionnement mondiale.
Recommandations stratégiques :
Achat : allouer 30 % de son portefeuille à des actifs sensibles aux taux d'intérêt (comme le Nasdaq 100 ETF), et acheter des options d'achat sur des obligations à 2 ans arrivant à échéance le 20 septembre ; couverture : détenir 10 % de son portefeuille en ETF or (comme GLD), et vendre des options de vente sur l'indice S&P 500 arrivant à échéance en septembre pour réduire les coûts ; vigilance : si les données de l'IPC de août dépassent les attentes, il faut prendre des bénéfices rapidement et envisager de se positionner à la vente sur l'euro contre le dollar (objectif 1,05).
En somme, bien que le marché ait presque « intégré » une baisse de taux en septembre, la décision finale de la Réserve fédérale pourrait encore connaître des retournements dramatiques en raison de la rigidité de l'inflation, des interventions politiques et des fluctuations des données. Les investisseurs doivent chercher un équilibre entre une forte exposition et une couverture robuste, évitant une surexposition à un scénario unique.