Réponse courte : oui. Mais…
Que s'est-il passé
Cette semaine n'a pas été déterminée par un seul événement ou titre. C'était le résultat de plusieurs pressions qui s'alignaient et se relâchaient en même temps.
Les conditions macroéconomiques étaient déjà fragiles.
• La liquidité continue d'être drainée.
• Les attentes en matière de taux n'ont pas diminué.
• Les actions technologiques ont commencé à se détendre à nouveau.
et la crypto continue de réagir à cet environnement plus rapidement et plus violemment que la plupart des autres actifs. Cette partie n'est pas controversée. Cela a été le décor pendant des mois.
Ce qui a changé cette semaine, c'est la structure.
Le bitcoin n'a pas dérivé plus bas. Il a bougé rapidement, à travers des niveaux qui ralentissent généralement le prix. Ce type de mouvement ne vient pas de gens qui changent calmement d'avis. Cela vient généralement de positions étant fermées parce qu'elles doivent l'être.
Le signal le plus clair est apparu dans IBIT. C'était le jour de volume d'options IBIT le plus élevé jamais enregistré, presque le double du pic précédent. Cela vous dit que les institutions n'avaient pas les bras croisés. Elles étaient activement en train de trader la baisse et la protection à grande échelle.
Un volume élevé comme ça ne signifie pas de la panique, et cela ne signifie pas une vente unilatérale. Cela signifie que de grands acteurs étaient prêts à transiger à des prix inférieurs, immédiatement.
En même temps ;
• L'effet de levier est sorti du système rapidement.
• Les taux de financement sont devenus profondément négatifs.
• Les positions longues ont été liquidées dans une courte fenêtre.
C'est la signature de la vente forcée. Il ne s'agit pas de conviction. Tout tourne autour de la marge.
Il existe une explication plausible pour laquelle ce dénouement a eu l'air ainsi. Une part significative de l'exposition à IBIT se trouve à l'intérieur de fonds à actif unique, dont beaucoup sont en dehors des États-Unis, en particulier en Asie. Ces structures isolent la marge par conception. Elles ne se recoupent pas avec d'autres stratégies. Quand quelque chose casse à l'intérieur, la réponse n'est pas progressive. Les positions sont coupées.
Le timing était important. Cela s'est produit alors que d'autres trades à effet de levier étaient déjà sous pression.
• Le carry trade du Japon a été en dénouement.
• L'argent a chuté rapidement.
• La Chine a durci sa position autour des stablecoins et de la tokenisation.
• La liquidité à travers plusieurs marchés s'est amincie en même temps.
Quand cela se produit, les lieux les plus liquides ont tendance à absorber le choc en premier.
La crypto a fait exactement cela.
À la fin de la semaine, le sentiment reflétait les dégâts. Les lectures de peur sont tombées à des niveaux généralement associés aux périodes de crise, pas aux corrections de routine.
Cela ne vous dit pas ce qui vient ensuite. Cela vous dit seulement qu'un grand nombre de personnes ont rapidement cessé de se sentir à l'aise.
C'est la séquence des événements.
Où en sommes-nous?
Après un dénouement forcé, les marchés se comportent différemment.
• L'effet de levier est plus léger maintenant.
• Le financement s'est stabilisé après être devenu brusquement négatif.
• La plupart des liquidations faciles ont déjà eu lieu.
Cela ne signifie pas que le marché est “sûr”. Cela signifie que moins de participants sont poussés à sortir mécaniquement.
Plusieurs bureaux institutionnels ont décrit ce mouvement comme une liquidation entraînée par l'élan plutôt qu'une réévaluation des fondamentaux à long terme. Cette distinction est importante, car elle change la façon dont le capital réagit après coup. La vente entraînée par la marge a tendance à se terminer lorsque la marge est épuisée.
Le comportement des ETF s'inscrit dans ce tableau. Le volume est resté élevé même lorsque le prix a chuté. Ce n'est pas un désengagement. C'est un repositionnement de base. Le capital n'est pas parti. Il s'est ajusté.
Ethereum est le contrepoint silencieux. Le prix reste faible, mais l'utilisation ne montre pas de stress.
• Les adresses actives mensuelles viennent d'atteindre un nouveau sommet.
• La file d'attente d'entrée des validateurs est la plus grande qu'elle ait jamais été.
• Pour chaque ETH essayant de sortir du staking, plus de cent attendent d'entrer.
Ce type de déséquilibre ne se manifeste pas immédiatement dans le prix, mais cela dit quelque chose sur le comportement des détenteurs à long terme.
L'activité institutionnelle autour d'Ethereum n'a pas non plus ralenti. BlackRock, Fidelity, JPMorgan continuent de construire et d'élargir de vrais produits. Ce travail n'est pas spéculatif et il n'est pas sensible aux mouvements de prix à court terme.
Les progrès réglementaires continuent en arrière-plan. C'est lent et procédural, mais le ton est matériellement différent des cycles précédents. Moins d'adversité, plus technique. Cela ne crée pas de rallyes, oui, mais cela change l'environnement au fil du temps.
Le bitcoin lui-même est assis près des niveaux de référence historiques longtemps observés qui ont tendance à apparaître après des phases de vente forcée. Ces zones n'ont jamais semblé évidentes en temps réel. Elles ne l'étaient pas non plus dans les cycles précédents. Elles semblaient incertaines, souvent frustrantes, et généralement plus tôt que la plupart des gens ne se sentaient à l'aise.
Donc…
Le bitcoin est-il mort?
Longue réponse : Il est officiellement dans la zone morte maintenant (regardez le graphique en arc-en-ciel).
Rappelez-vous, les détenteurs à long terme commencent à vendre quand tout le monde crie que ça va monter au ciel, n'est-ce pas?
Alors, quand commencent-ils à acheter?
• • • • • •
Le prix pourrait encore baisser. Il pourrait aussi passer du temps à ne pas aller nulle part. Les marchés font souvent cela après des événements de stress.
Ce qui a changé, c'est la qualité de la vente. Cela semble moins délibéré et plus épuisé.
• La peur est élevée (record historique “5” au 6 février. C'est fou).
• La confiance est mince.
• Les récits sont dispersés.
Ce n'est pas un signal. C'est juste du contexte.
Et le contexte est généralement la seule chose utile quand la certitude disparaît…
C'était la semaine.
On se reparle bientôt…
Suivez-moi pour plus de contenu éducatif 🫶