Raoul Pal, fondateur de Global Macro Investor, a attiré l'attention avec un graphique largement diffusé, comparant l'évolution de Bitcoin (BTC) avec l'offre monétaire mondiale M2.

Selon le graphique, depuis le début de l'année 2023, Bitcoin a tendance à suivre l'offre monétaire M2 mondiale avec un retard d'environ 12 semaines, montrant que les changements dans la liquidité prennent généralement environ trois mois pour se refléter sur le marché des cryptomonnaies. Sur la base de ce modèle, le prix de Bitcoin a encore la possibilité d'atteindre 200.000 USD d'ici la fin de l'année 2025 si cette corrélation continue de se maintenir.

Cependant, depuis le 16/7, cette relation a été rompue. Alors que M2 mondial continue d'augmenter grâce à un assouplissement monétaire, Bitcoin a stagné et est resté stable tout au long de l'été, malgré le lien historiquement très étroit avec la liquidité.

Le rôle du TGA dans le "saignement" de la liquidité

Pal estime que cet écart n'est pas dû à un échec du modèle, mais résulte des actions du Département du Trésor américain avec le Compte Général du Trésor (Treasury General Account – TGA). Il s'agit du compte opérationnel du gouvernement à la Réserve Fédérale (Fed), où sont perçus les revenus fiscaux, émis des obligations et dépensés des budgets.

Lorsque le Département du Trésor émet plus d'obligations que nécessaire pour faire face à ses obligations immédiates afin de reconstituer le TGA, la liquidité du système est aspirée, réduisant ainsi le montant de capital disponible pour les actifs risqués. Pal estime que depuis juillet, le Département du Trésor a émis environ 500 milliards USD d'obligations pour porter le solde du TGA à près de 800 milliards USD – le niveau le plus élevé depuis de nombreuses années.