Bonjour à tous, je suis Bin, PDG de Chiheisen Technology.
Je vous souhaite à tous un week-end reposant et un début de semaine puissant.
La détresse est réelle
Le sentiment du marché des cryptomonnaies dans ce cycle est, franchement, brutal.
Alors que les marchés traditionnels se prélassent dans l'optimisme — le S&P 500 flirtant avec des sommets historiques, le Nasdaq en plein essor, l'or brisant la barrière des 4 300 $ et les actions technologiques en plein rallye dans un environnement clairement à risque — $BTC reste obstinément stagnant. Il avance latéralement, se consolidant sans élan, évoquant ennui et anxiété à parts égales. Les plateformes de médias sociaux comme Twitter résonnent avec la même question perplexe : "Pourquoi Bitcoin ne monte-t-il pas avec tout le reste ?" Cette dissonance cognitive est intensifiée par des développements positifs : des ETF Bitcoin réussis attirant des flux mensuels, une adoption institutionnelle en accélération, le passage du Genuis Act, et une clarté réglementaire imminente. Pas de grandes piratages, pas d'effondrements narratifs — tout ce qui était censé propulser Bitcoin en avant s'est matérialisé. Pourtant, il reste à flot alors que d'autres actifs s'envolent.
Un pont entre deux mondes
En tant que personne qui se situe à la fois dans la finance traditionnelle et dans l'écosystème crypto, j'ai observé des parallèles frappants entre la trajectoire de Bitcoin et les modèles du monde fiat que je connais bien. Que se passerait-il si la détresse de la communauté venait d'une mauvaise interprétation ? Que se passerait-il si Bitcoin ne faiblissait pas mais subissait son équivalent d'une introduction en bourse traditionnelle (IPO) - une phase de maturation où les premiers détenteurs distribuent leurs avoirs, ouvrant la voie à une stabilité à long terme ?
Mon immersion dans la crypto n'a pas effacé mes connaissances des marchés traditionnels ; au contraire, elle a éclairé comment Bitcoin, malgré ses racines décentralisées, adhère à des principes économiques intemporels. Les premiers investisseurs dans toute entreprise révolutionnaire prennent d'énormes risques pour des récompenses potentiellement démesurées. Le succès exige de la liquidité pour les sorties et de la diversification. Dans la finance traditionnelle, cela se concrétise par une IPO : un triomphe où les fondateurs, les capital-risqueurs et les premiers soutiens réalisent des gains, et la propriété se disperse. L'entreprise ne périt pas ; elle évolue en une entité plus mature.
La divergence qui raconte l'histoire
Bitcoin, n'ayant pas de structure d'entreprise, n'a jamais eu d'IPO formelle. Pourtant, les forces sous-jacentes persistent, se manifestant de manière unique. Nous assistons à cela maintenant à travers la divergence du marché. Pendant des années, Bitcoin a reflété les actions technologiques, corrélant avec la liquidité et l'appétit pour le risque - prédisez ses mouvements en jetant un œil au Nasdaq. Depuis décembre 2024, cependant, ce lien s'est fracturé. Alors que les actifs risqués se rallient, l'inertie de Bitcoin déroute les traders et les chasseurs de momentum, alimentant des récits de défauts inhérents.
De mon point de vue traditionnel, cela reflète les périodes de distribution post-IPO. Lorsque les premiers investisseurs déchargent méthodiquement des actions, les actions se consolident souvent, même au milieu de rallyes plus larges. Ils évitent la panique de vente pour prévenir les effondrements de prix, optant pour des sorties patientes et stratégiques. Les nouveaux acheteurs entrent prudemment, accumulant lors des baisses plutôt que de courir après les hausses. Le résultat ? Un mouvement latéral frustrant malgré des fondamentaux solides. Les exemples abondent : Circle et Coreweave ont explosé après l'IPO mais se sont ensuite consolidés. Si la stagnation de Bitcoin signalait une faiblesse macro, il plongerait avec les actifs risqués. Au lieu de cela, nous assistons à des ventes ciblées et méthodiques - indicatives de "j'en ai fini, il est temps de passer à autre chose", et non d'une capitulation motivée par la peur.
Les preuves continuent de s'accumuler
Les preuves renforcent ce point de vue. L'appel aux résultats de Galaxy Digital a révélé une vente de Bitcoin de 9 milliards de dollars pour un client - une sortie délibérée d'un joueur OG, et non une panique de détail. Les données en chaîne le renforcent : des pièces anciennes, dormantes depuis des années des époques de prix à un chiffre, se mobilisent régulièrement, surtout depuis l'été 2025. Pas de manière chaotique, mais méthodiquement. L'indice de peur et de cupidité et le sentiment social reflètent la démoralisation et la capitulation de détail - le contexte émotionnel pour la distribution de l'argent intelligent aux mains plus faibles. Paradoxalement, ce sentiment est haussier dans le contexte, signalant une phase de transition.
La psychologie du détenteur original
Considérez la psychologie d'un détenteur original : minant en 2010, achetant à 100 $ ou 1 000 $, endurant Mt. Gox, plusieurs interdictions en Chine, l'effondrement de 2018, COVID, et un scepticisme implacable. Ils ont cru lorsque Bitcoin était rejeté comme une arnaque, risquant tout pour une vision cypherpunk. Maintenant, avec une richesse générationnelle, la vie évolue - la retraite approche, les familles grandissent, la diversification appelle. Pour la première fois, la liquidité permet des sorties sans destruction du marché. Avant 2020, vendre 100 millions de dollars ferait s'effondrer les prix ; maintenant, les ETF, les bilans d'entreprise, et les fonds souverains fournissent de la profondeur. Ils vendent dans la force, lorsque les acheteurs abondent au milieu d'actions en hausse et de liquidités abondantes - une stratégie intelligente, pas du désespoir.
Pourquoi ce n'est pas un marché baissier
Ce n'est pas un marché baissier. Ceux-ci sont alimentés par la peur, le tumulte macroéconomique, et la foi érodée : les révélations de fraude de 2018 et les échecs d'échange, ou la panique pandémique de 2020, ont conduit à des effondrements vers zéro. Aujourd'hui, les fondamentaux de Bitcoin brillent : approbations d'ETF, halving à l'heure, des taux de hachage records, une adoption croissante des stablecoins, et une imminente tokenisation. La crypto, à peine trois ans de son nadir d'effondrements et d'expositions à la fraude, voit les altcoins traîner 20 à 50 % en dessous de leurs pics. Les vendeurs ne fuient pas dans le doute ; ils encaissent une victoire.
Leçons des marchés traditionnels
Les marchés traditionnels offrent des parallèles instructifs. Amazon a fait son IPO en 1997 à 18 $, a atteint 100 $ dans les trois ans, puis s'est consolidé pendant deux ans au milieu de la croissance d'Internet - les premiers vendeurs réalisant des gains. Google après 2004 et Facebook après 2012 ont exhibé un trading latéral similaire lors des expirations de lock-up. Ce n'étaient pas des échecs mais des évolutions : la propriété se déplaçant des visionnaires aux institutions, la volatilité se modérant à mesure que les bases s'élargissaient.
Le "changement de garde" de Bitcoin est tout aussi profond. Né d'une idéologie - décentralisation, liberté face à la tyrannie fiat - ses premiers adoptants étaient des rebelles et des idéalistes. Maintenant, ils cèdent la place à des entités axées sur le rendement comme BlackRock, priorisant la diversification plutôt que la philosophie. Cela tempère l'énergie radicale ; des gains annuels de 100x peuvent s'estomper, la volatilité diminuant. Pourtant, c'est une victoire : le succès de Bitcoin le rend "ennuyeux", intégrable dans des portefeuilles conservateurs.
De manière cruciale, la distribution l'emporte sur la concentration pour la résilience. Les quelques milliers de détenteurs de Bitcoin au début le rendaient fragile : une seule baleine pouvait influencer les prix. À mesure que les enjeux se fragmentent à travers des millions — via des ETF, des détaillants, des institutions — le marché se stabilise. Les impacts se diffusent : 0,5 % de l'offre vendue par une seule entité fait s'effondrer les prix ; répartis sur des milliers, cela absorbe en douceur. Les actions post-IPO exemplifient cela : des fondateurs concentrés aux actionnaires dispersés, la volatilité diminue, la durabilité augmente. La transformation de Bitcoin favorise cette antifragilité, l'élevant d'un jeton spéculatif à un magasin de valeur mondial.
En regardant vers l'avenir, attendez-vous à de la patience. Les distributions d'IPO s'étendent sur 6 à 18 mois ; le calendrier accéléré de Bitcoin suggère que nous sommes à mi-chemin. La consolidation persiste, frustrante alors qu'elle se découple des actifs risqués. La volatilité diminuera - des baisses de 80 % deviendront 30 à 50 %, des rallyes de 10x se tempéreront à 3x - décevant les chercheurs de sensations fortes mais séduisant les gestionnaires de risque. Les corrélations peuvent reprendre après la distribution, Bitcoin suivant le sentiment de manière plus stable. Le sentiment ne s'améliore qu'après que des ventes massives se lèvent ; pas de signal clair, juste une montée graduelle au milieu des points positifs présents.
Cela reflète les arcs des technologies révolutionnaires : les rêveurs de l'Internet dot-com ont cédé la place aux opérateurs après l'effondrement ; les PC, les mobiles, le cloud, l'IA ont suivi. Les risques initiaux produisent des récompenses, puis les transitions semblent être des revers mais annoncent la maturité. Les OG de Bitcoin - bâtisseurs à travers les crises, évangélistes dans le doute - ont triomphé, créant un actif de plus de 1 trillion de dollars embrassé par les géants de la finance.
La détresse ? C'est l'inconfort de la transition, où les premiers gagnants sortent et les nouveaux venus doutent. Pourtant, cela renforce Bitcoin : des avoirs distribués résistent à la manipulation, absorbent le capital de manière stable. Ne plus être une expérience volatile, il émerge comme une monnaie fondamentale. Pour les investisseurs à long terme, ce n'est pas du désespoir - c'est une opportunité d'accumulation. La naissance sauvage de Bitcoin exigeait de la volatilité ; son âge adulte promet de la stabilité. La phase IPO touche à sa fin, ouvrant la voie à l'adoption institutionnelle sans les fardeaux de la concentration. Le succès, après tout, ressemble souvent à quelque chose de désespérément ordinaire.
