Amis, le jour se lève bientôt, ici c'est Azou. Allons droit au but ! En novembre 2025, le secteur DeFi sera à nouveau secoué. Stream Finance a annoncé de manière inattendue qu'un gestionnaire de fonds externe avait subi des pertes allant jusqu'à 93 millions de dollars, et a immédiatement suspendu les opérations de dépôt et de retrait. Sa stablecoin à rendement xUSD s'est fortement décorrélée en peu de temps, avec une baisse maximale atteignant 77 %. Cette crise, qui a commencé sur une seule plateforme, a rapidement suscité des inquiétudes sur une exposition inter-protocoles de 280 millions de dollars. Dans cette réaction en chaîne, le mécanisme de transmission des risques dans l'écosystème DeFi est à nouveau sous les projecteurs.



Une, l'histoire de l'effondrement : de 93 millions de manque à la panique totale du marché

Le krach de Stream Finance n'était pas sans signe précurseur, mais le résultat inévitable de la superposition de multiples risques. La détonation directe a été la perte massive subie par le gestionnaire externe des fonds. Une fois cette information révélée, la plateforme a rapidement pris des mesures d'urgence en suspendant les dépôts et retraits, mais cela a aggravé davantage la panique du marché.

En tant que produit central de la plateforme, l'xUSD aurait dû maintenir une relation d'ancrage stable avec le dollar américain, mais après la révélation de l'information, il a connu un écart supérieur à 25 % en peu de temps, avec une baisse quasi « à la moitié » à son plus fort, causant de lourdes pertes à de nombreux utilisateurs détenant ou ayant hypothéqué de l'xUSD. Ce qui est plus inquiétant, c'est que les jetons de la série « x », comme l'xUSD et l'xBTC, sont largement utilisés dans des scénarios d'hypothèque dans d'autres protocoles DeFi, représentant environ 280 millions de dollars de potentiel impact, suscitant des craintes que la crise ne se propage à l'ensemble de l'écosystème.

II. Causes du krach : les trois points vulnérables fataux derrière les rendements élevés de la DeFi

Le krach de Stream Finance a mis en lumière les risques structurels profonds cachés derrière les modèles de rentabilité apparemment attrayants de certaines plateformes DeFi.

1. Gestion de portefeuille externalisée : une faille fatale en confiant la gestion des risques à autrui

La plateforme a confié une partie de ses activités génératrices de revenus à des gestionnaires externes, sans mécanismes efficaces de vérification sur la chaîne ni contraintes de gestion des risques. Ce modèle équivaut à remettre la « commande de freinage » des fonds aux autres. En cas d'erreur de gestion ou de risque moral de la part du gestionnaire externe, la plateforme subit directement de lourdes pertes, et la sécurité des fonds des utilisateurs devient compromise.

2. Cycle de réhypothèque : amplification des risques par effet de levier

Les jetons de la série « x » permettent aux utilisateurs de réutiliser leurs hypothèques à travers plusieurs protocoles, amplifiant ainsi les rendements par effet de levier, mais aussi faisant croître les risques de manière exponentielle. Lorsque l'xUSD dévie de son ancrage, entraînant une baisse de la valeur de l'hypothèque, les positions hypothéquées sur plusieurs plateformes déclenchent une cascade de maintien d'encours et de liquidation, créant un effet domino où « une seule chute entraîne tout le système ».

3. Panique de liquidité : le « vide d'achat » en temps d'urgence

La liquidité des actifs centraux de la plateforme est excessivement concentrée, manquant de disposition dispersée et de mécanismes de réserve d'urgence. En période de panique du marché, la demande massive de retrait entraîne une disparition de la liquidité, sans suffisamment de réserves pour absorber les ventes, aggravant ainsi la chute des prix des actifs et le décalage par rapport à l'ancrage, plongeant la crise dans un cercle vicieux.

III. Résonance du marché : effet amplificateur des risques sous les récits négatifs

Il est à noter que le krach de Stream Finance s'est produit au moment où le protocole Balancer a été victime d'une attaque de vulnérabilité de 120 millions de dollars. Bien qu'il n'y ait pas de lien causal direct, dans un environnement de marché DeFi sensible à la fois à la liquidité et à la confiance, les événements négatifs ont produit une résonance.

L'émotion de précaution des investisseurs s'est rapidement enflammée, entraînant un retrait des fonds des protocoles à haut risque. Cette situation a encore resserré la liquidité du marché déjà fragile. Cette transmission émotionnelle a transformé une crise ponctuelle en panique sectorielle, mettant en évidence la rapidité et la puissance destructrice de la propagation des risques entre protocoles dans un écosystème DeFi fortement interconnecté.

IV. Guide pour les particuliers : renforcer la sécurité en cinq dimensions

Derrière les rendements élevés de la finance décentralisée (DeFi), il y a toujours un risque élevé. Le cas de Stream Finance sonne comme un rappel pour tous les investisseurs : pour protéger la sécurité de vos actifs sur un marché volatil, assurez-vous de respecter ces cinq points.

1. Vérification approfondie du mécanisme de la plateforme

Prêtez une attention particulière à la présence d'un modèle de gestion des fonds externalisée sur la plateforme, vérifiez si les indicateurs de gestion des risques peuvent être validés via des données sur la chaîne, et confirmez que la plateforme publie clairement son plan d'urgence pour les scénarios extrêmes, y compris les conditions de déclenchement et les mécanismes de rétablissement du dépôt et du retrait.

2. Attention aux actifs à effet de levier excessif

Pour les actifs pouvant être réhypothéqués et générer des revenus en boucle, évaluez prudemment le risque d'effet de levier cumulé. Comprenez le parcours d'hypothèque de l'actif et les protocoles associés, afin d'éviter de détenir ou d'hypothéquer des jetons à haut risque qui n'auront personne pour les racheter en cas de déviation de l'ancrage.

3. Liquidité en disposition dispersée

Évitez de concentrer vos fonds dans un seul pool de liquidité ou un seul protocole. Privilégiez les plateformes à liquidité dispersée, disposant d'une caisse d'assurance ou d'un interrupteur d'urgence pour la gestion des risques, afin de réduire le risque de panique de liquidité dans des situations extrêmes.

4. Suivi de la qualité de la divulgation d'information

Choisissez des plateformes qui mettent à jour régulièrement leurs données de réserves et de dettes. En cas d'événement extrême, une communication claire, rapide et exécutable peut efficacement réduire la panique du marché, tandis qu'une réponse vague est souvent un signal d'aggravation du risque.

5. Évaluation du risque d'interconnexion écologique

Évitez les produits à haut risque fortement intégrés à plusieurs protocoles. Analysez le degré de connexion de la plateforme cible avec des protocoles de prêt, produits dérivés, etc., afin d'éviter que la faillite d'un seul protocole ne déclenche une liquidation transversale de vos actifs.

La beauté fondamentale de la DeFi réside dans l'efficacité et la liberté offertes par la décentralisation, mais cela ne signifie pas qu'il faut ignorer la gestion des risques. Le krach de Stream Finance prouve à nouveau que les rendements élevés ne peuvent jamais s'éloigner des limites de sécurité. Pour les particuliers, respecter le risque, percer l'essence des choses et diversifier les placements sont les clés pour traverser les cycles de l'industrie.

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