Alors que j'écris ceci le 27 novembre 2025, le Bitcoin vient de franchir les 90 000 $ pour la première fois dans ce cycle, et l'énergie sur le marché est électrique. Tout le monde s'engouffre, la peur de rater quelque chose est palpable, et les gros titres crient des chiffres à six chiffres d'ici Noël. Mais après avoir discuté avec quelques bureaux de trading et regardé moi-même les données du carnet de commandes, je commence à penser que le chemin vers plus de 100K $ pourrait ne pas être aussi direct que les taureaux veulent le croire. En fait, il y a de plus en plus de rumeurs selon lesquelles le milieu des 90K $ pourrait agir comme un mur de briques – du moins temporairement.

Voici ce que je vois :

1. Des murs de vente massifs se trouvent juste au-dessus de 95K $

Un couple des plus grandes entreprises de market-making que je suis montrent une liquidité de demande groupée entre 94K $ et 97K $. Ce ne sont pas des sacs de détail – ce sont probablement des acheteurs début 2024 (coût de base ~30-45K $) et certaines des allocations institutionnelles qui sont arrivées durant le battage médiatique de l'ETF l'année dernière. Lorsque le prix commence à entrer dans cette zone, les offres se rafraîchissent sans cesse. Nous avons vu la même configuration autour de 69K $ en mars 2024 et 73K $ à nouveau en mai – à chaque fois, le prix s'est arrêté pendant des semaines avant le décollage éventuel.

2. Le récit de la réduction de la Fed est essentiellement intégré

Le commerce de décembre « réduction de taux ou pause avec un langage accommodant » est le principal moteur en ce moment. Les marchés assignent quelque chose comme 75-80% de chances d'une réduction ou au moins un graphique de point très amical. Ce catalyseur est déjà dans le prix. Si Powell sort le 18 décembre et répète simplement « nous sommes dépendants des données » sans donner au marché de nouvelles douceurs accommodantes, nous pourrions voir un mouvement classique de « vendre la nouvelle ». Cela s'est produit en 2021, cela s'est produit après le premier lancement d'ETF, et cela peut arriver à nouveau.

3. L'effet de levier devient à nouveau excessif

Les taux de financement sur les perpétuels poussent à +40-50% annualisés sur certaines plateformes. L'intérêt ouvert est de retour près des niveaux les plus élevés de tous les temps lorsqu'il est denominé en USD. C'est le même cocktail que nous avions juste avant les corrections de mai et d'août cette année. Un bon flush de week-end et ces longs sont nettoyés, donnant au marché une excuse pour retracer à 80-84K $ pour secouer les mains faibles.

4. Prises de bénéfices du cohort de 2021

Beaucoup de portefeuilles qui ont été déplacés pour la dernière fois à 60-69K $ fin 2021 se réveillent. Les données on-chain (Glassnode, CryptoQuant) montrent des pics clairs dans le volume des « vieilles pièces » chaque fois que nous atteignons un nouveau ATH. Cette offre doit aller quelque part, et le milieu des 90K $ donne à ces détenteurs un 10x net par rapport au bas du cycle et une zone psychologique de « chiffre rond » pour faire sonner la caisse.

Ne vous méprenez pas – je suis toujours optimiste à long terme. Le contexte macroéconomique (dollar plus faible, potentiel de plus de réductions en 2026, achats d'États-nations, adoption par les trésoreries d'entreprise) est plus fort qu'il ne l'a jamais été. Mais à court et moyen terme ? Le milieu à haut des 90K $ semble être l'endroit où le marché prend une pause, digère l'euphorie et laisse les livres de commandes se réinitialiser.

Si nous voyons un rejet là-bas, je chercherai à ajouter autour de 82-85K $. Si nous dépassons 97K $ avec un volume spot élevé et que le financement se calme, alors oui – 100K $+ avant la fin de l'année devient le scénario de base.

Quoi qu'il en soit, attachez vos ceintures. Ce trajet est loin d'être terminé, mais l'argent facile de 60K $ → 90K $ est probablement derrière nous. Les 10% suivants vont être une bataille.

Que pensez-vous – prenez-vous des bénéfices ici ou attendez-vous six chiffres ? Déposez vos pensées ci-dessous.