L'ETF Bitcoin a mis près de dix ans à être approuvé, tandis que les altcoins n'ont pris que six mois.
En novembre 2025, quelque chose d'incroyable s'est produit à Wall Street. Solana, XRP, Dogecoin - ces altcoins, autrefois considérés comme des 'jouets spéculatifs' par la finance traditionnelle, ont réussi à entrer en bourse à la NYSE et au Nasdaq en quelques semaines seulement, devenant des produits ETF régulés.
Plus étonnant encore, ces ETF n'ont pas été strictement approuvés par la SEC un par un, mais ont utilisé un tout nouveau 'standard d'inscription universel' et un 'article 8(a)' peu connu comme voie de passage rapide, entrant en vigueur presque avec la 'tolérance' des régulateurs.
Les règles du jeu sont en train d'être complètement réécrites.
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Abandon « stratégique » de la réglementation
Depuis longtemps, l'attitude de la SEC envers les ETF de crypto-monnaies peut être résumée en quatre mots : retarder autant que possible.
Chaque nouvelle demande d'ETF de crypto nécessite que l'échange soumette une demande de modification des règles, la SEC a jusqu'à 240 jours pour examiner, et refuse souvent juste avant la date limite en invoquant des « risques de manipulation du marché ». Ce type de « réglementation d'application » a laissé de nombreuses demandes tomber dans l'oubli.
Mais le 17 septembre 2025, tout a soudainement changé.
La SEC a approuvé la proposition de modification des « normes d'inscription générales » soumise par trois grandes bourses, cet ajustement apparemment technique ouvre en réalité une porte pour les ETF altcoins : les actifs cryptographiques répondant à des conditions spécifiques peuvent être listés directement sans approbation individuelle.
Les conditions d'accès clés sont simples :
Soit, cet actif a au moins 6 mois d'historique de négociation sur le marché à terme réglementé par la CFTC, et l'échange a un accord de surveillance avec ce marché ;
Soit, il existe déjà des précédents d'ETF détenant au moins 40 % d'exposition à cet actif.
Tant qu'une des conditions est remplie, les ETF altcoins peuvent emprunter le « couloir rapide ». Solana, XRP et Dogecoin répondent tous aux critères.
Plus agressivement, les émetteurs ont également trouvé un autre « accélérateur » : la clause 8(a).
Les demandes d'ETF traditionnelles contiennent toutes une clause de « révision différée », permettant à la SEC d'examiner indéfiniment. Mais au quatrième trimestre de 2025, des émetteurs comme Bitwise et Franklin Templeton ont commencé à retirer cette clause de leur demande.
Selon l'article 8(a) de la loi sur les valeurs mobilières de 1933, si la déclaration d'enregistrement n'a pas de langage de retard, le document entrera en vigueur automatiquement 20 jours après soumission, à moins que la SEC n'initie une ordonnance d'arrêt.
C'est comme si on avait donné à la SEC un dilemme : soit elle trouve une raison suffisante pour arrêter dans les 20 jours, soit elle regarde le produit se lancer automatiquement.
En raison d'un manque de personnel dû à la fermeture du gouvernement, combiné à la pression des décisions judiciaires comme l'affaire Ripple et l'affaire Grayscale, la SEC est presque incapable de traiter des centaines de demandes en attente. Plus important encore, le 20 janvier 2025, le président de la SEC, Gary Gensler, a démissionné, plongeant l'ensemble de l'agence dans un état de « canard boiteux ».
Les émetteurs ont saisi cette opportunité unique pour se précipiter.
02
Solana ETF : Une tentative audacieuse pour les revenus de staking
Solana, avec l'aura technologique de sa blockchain performante, est devenu le troisième actif « blue chip » à être transformé en ETF après BTC et ETH.
À la fin de novembre 2025, six ETF Solana avaient été lancés, y compris le BSOL de Bitwise, le GSOL de Grayscale et le VSOl de VanEck. Parmi eux, le BSOL de Bitwise est le plus agressif - il ne se contente pas de fournir une exposition au prix de SOL, mais essaie également de distribuer les revenus en chaîne aux investisseurs par le biais de mécanismes de staking.
C'est une tentative audacieuse. La SEC a longtemps considéré les services de staking comme une émission de titres, mais Bitwise a clairement étiqueté « Staking ETF » dans son fichier S-1, essayant de concevoir une structure conforme pour distribuer les revenus de staking. Si cela réussit, cela permettra à l'ETF Solana de non seulement capturer les hausses de prix, mais aussi d'offrir un flux de trésorerie semblable à un « dividende », bien plus attractif que l'ETF Bitcoin sans rendement.
Un autre point de controverse est que Solana n'a pas de contrats à terme sur le CME. Selon la logique historique de la SEC, cela aurait dû être un motif de refus. Mais la réglementation a finalement laissé passer, ce qui pourrait signifier qu'ils ont reconnu que l'historique de trading à long terme d'échanges réglementés comme Coinbase était suffisant pour former une découverte de prix efficace.
La performance du marché est tout aussi impressionnante.
Selon les données de SoSoValue, l'ETF Solana a enregistré des entrées nettes pendant 20 jours consécutifs depuis son lancement, totalisant 568 millions de dollars. Pendant que les ETF Bitcoin et Ethereum faisaient face à de grandes sorties nettes en novembre, l'ETF Solana a attiré des fonds à contrecourant. À la fin novembre, la taille totale des actifs gérés des six fonds Solana avait atteint 843 millions de dollars, soit environ 1,09 % de la capitalisation boursière de SOL.
Cela indique que les fonds institutionnels effectuent une rotation d'actifs, se retirant des échanges de Bitcoin encombrés pour rechercher de nouveaux actifs émergents avec un Beta plus élevé et un potentiel de croissance.
03
XRP ETF : réévaluation de la valeur après règlement réglementaire
Le chemin vers l'ETF de XRP a toujours été entravé par les litiges juridiques entre Ripple Labs et la SEC. Après un règlement en août 2025, l'épée de Damoclès au-dessus de XRP est enfin tombée, entraînant une explosion des demandes d'ETF.
À la fin novembre, cinq ETF XRP ont été lancés ou sont sur le point d'être lancés :
L'ETF XRP de Bitwise a été lancé le 20 novembre, utilisant directement « XRP » comme code de négociation, une stratégie marketing audacieuse qui a suscité des controverses - certains disent que c'est un coup de génie, permettant aux détaillants de se repérer directement lors de la recherche ; d'autres critiquent cela comme une confusion entre l'actif sous-jacent et le fonds dérivé.
Le XRPC de Canary a été le premier à être lancé le 13 novembre, enregistrant un flux record de 243 millions de dollars le premier jour.
Le GXRP de Grayscale a été lancé le 24 novembre, converti à partir d'un trust, éliminant le problème de prime et de décote.
Bien qu'il y ait eu des entrées de fonds initialement fortes, le prix de XRP a subi une pression à la baisse à court terme après le lancement de l'ETF. Quelques jours après le lancement de l'ETF Bitwise, le prix de XRP a chuté d'environ 7,6 %, tombant même à plus de 18 %.
C'est un comportement typique de « acheter l'anticipation, vendre le fait ». Les fonds spéculatifs achètent à l'avance lorsque l'anticipation de l'approbation de l'ETF se forme, puis prennent des bénéfices lorsque l'annonce est faite. Des facteurs macro (comme des données d'emploi solides entraînant une réduction des attentes de baisse des taux) ont également pesé sur la performance globale des actifs à risque.
Mais à long terme, l'ETF a introduit un achat passif continu pour XRP. Les données montrent que l'ETF XRP a enregistré des entrées nettes cumulées de plus de 587 millions de dollars depuis son lancement. Les spéculateurs se retirent, mais les fonds institutionnels de configuration entrent, construisant un plancher plus élevé à long terme pour le prix de XRP.
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Dogecoin ETF : Des mèmes à une classe d'actifs
La transformation de Dogecoin en ETF marque un tournant important : Wall Street commence à accepter les « mèmes » basés sur le consensus communautaire et l'effet réseau comme des investissements légitimes.
Actuellement, il existe trois produits liés à Dogecoin :
Le GDOG de Grayscale a été lancé le 24 novembre ;
Bitwise a soumis une demande 8(a) et attend l'automatisation de l'effet ;
Le TXXD de 21Shares est un produit à effet de levier de 2x, destiné aux investisseurs à forte tolérance au risque.
La réaction du marché est relativement tiède. Le volume des échanges du GDOG le premier jour n'était que de 1,41 million de dollars, sans entrées nettes enregistrées. Cela pourrait être dû à la forte caractéristique de détail du groupe d'investisseurs de Dogecoin — ils préfèrent détenir directement des jetons sur les échanges plutôt que de payer des frais de gestion par le biais d'un ETF.
Mais le marché s'attend généralement à ce que le BWOW de Bitwise active la demande institutionnelle dans ce secteur grâce à des frais plus bas et une capacité de marketing plus forte.
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La prochaine vague : Litecoin, HBAR et BNB
En dehors des trois altcoins les plus populaires, Litecoin, Hedera (HBAR) et BNB cherchent également activement à devenir des ETF.
Le Litecoin, en tant que fork du code Bitcoin, est le plus proche de BTC en termes de propriétés réglementaires et est considéré comme une marchandise. Canary Capital a soumis une demande en octobre 2024 et a déposé le formulaire 8-A (dernière étape de l'enregistrement auprès des échanges) le 27 octobre 2025, ce qui implique que l'ETF LTC est sur le point d'être lancé.
La demande d'ETF HBAR est dirigée par Canary, avec Grayscale en suivi. La percée clé réside dans le fait que Coinbase Derivatives a lancé en février 2025 des contrats à terme HBAR régulés par la CFTC, fournissant la base de marché réglementaire nécessaire pour que HBAR satisfasse aux « normes d'inscription générales ». Nasdaq a déposé un document 19b-4 pour Grayscale, indiquant qu'il est fort probable que HBAR devienne le prochain actif approuvé.
BNB est la tentative la plus difficile. VanEck a soumis le S-1 de VBNB, mais compte tenu du lien étroit entre BNB et l'échange Binance, ainsi que des démêlés complexes de Binance avec les régulateurs américains, l'ETF BNB est considéré comme le test ultime des normes réglementaires du nouveau leadership de la SEC.
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L'effet de « multiplicateur crypto » : une épée à double tranchant de la liquidité
Le lancement des ETF de crypto-monnaies ne se contente pas d'augmenter le code d'investissement, mais change également l'ensemble du marché par des flux de capitaux structurels.
La Banque des règlements internationaux (BRI) a proposé le concept de « multiplicateur crypto » : la capitalisation boursière des actifs cryptographiques réagit de manière non linéaire aux entrées de fonds. Pour les altcoins dont la liquidité est bien inférieure à celle du Bitcoin, les fonds institutionnels apportés par les ETF pourraient provoquer de grands chocs de prix.
Selon les données de Kaiko, la profondeur de marché de 1 % du Bitcoin est d'environ 535 millions de dollars, tandis que la profondeur de marché de la plupart des altcoins n'est qu'une fraction de cela. Cela signifie qu'une entrée de fonds de taille équivalente (comme les 105 millions de dollars du premier jour de l'ETF Bitwise XRP) devrait théoriquement avoir un impact beaucoup plus important sur le prix de XRP que sur celui de BTC.
Le phénomène actuel de « vendre le fait » masque cet effet. Les teneurs de marché doivent acheter des actifs au comptant au début des demandes d'ETF, mais si le sentiment du marché est globalement baissier, ils peuvent utiliser le marché à terme pour se couvrir ou absorber les stocks sur le marché hors cote, ce qui freine la hausse des prix au comptant à court terme.
Mais avec l'accumulation de la taille des actifs de l'ETF, cet achat passif finira par assécher la liquidité des échanges, entraînant des fluctuations de prix plus intenses et plus orientées vers le haut à l'avenir.
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Stratification du marché : un nouveau système d'évaluation
Le lancement des ETF a exacerbé la stratification de la liquidité sur le marché des cryptomonnaies :
Premier groupe (actifs ETF) : BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE. Ces actifs disposent d'un accès légal conforme, les conseillers en investissements enregistrés (RIA) et les fonds de pension peuvent être configurés sans obstacles. Ils bénéficieront d'une « prime de conformité » et d'un risque de liquidité plus faible.
Deuxième groupe (actifs non-ETF) : d'autres tokens Layer 1 et DeFi. En raison de l'absence de canaux ETF, ces actifs continueront de dépendre des fonds de détail et de la liquidité sur la chaîne, et leur corrélation avec les actifs principaux pourrait diminuer, risquant d'être marginalisés.
Cette différenciation redéfinira la logique d'évaluation de l'ensemble du marché des cryptomonnaies, passant d'une dynamique de spéculation à une évaluation multipolaire basée sur des canaux de conformité et des configurations institutionnelles.
La vague d'ETF de crypto-monnaies à la fin de 2025 marque un pas décisif de l'actif cryptographique du « spéculatif marginal » à la « configuration mainstream ».
En exploitant habilement les « normes d'inscription générales » et la clause « 8(a) », les émetteurs ont réussi à déchirer la ligne de défense de la SEC, amenant des actifs autrefois controversés comme Solana, XRP et Dogecoin dans des échanges régulés.
Cela a non seulement fourni un accès de fonds conforme pour ces actifs, mais plus important encore, cela a en fait confirmé la propriété « non-sécuritaire » de ces actifs sur le plan juridique.
Bien qu'il fasse face à une pression de prise de bénéfices à court terme, alors que les investisseurs institutionnels commencent à allouer 1 % à 5 % de leurs portefeuilles à ces actifs dans leurs modèles, les flux de capitaux structurels vont inévitablement augmenter l'évaluation de ces « marchandises numériques ».
Au cours des 6 à 12 prochains mois, nous verrons davantage d'actifs (comme Avalanche, Chainlink) essayer de reproduire cette voie.
Dans un marché des cryptomonnaies multipolaire, les ETF deviendront la plus importante ligne de démarcation entre les « actifs de base » et les « actifs marginaux ».
Pour les investisseurs, cette transformation apporte non seulement des opportunités d'investissement, mais aussi une restructuration complète du paysage du marché : un marché autrefois dirigé par la spéculation et le récit évolue vers un nouvel ordre ancré dans des canaux de conformité et des allocations institutionnelles.
Ce processus est désormais irréversible.