📉 Le ratio des fonds fédéraux / bons du Trésor à 10 ans est en déclin depuis 2023.

Historiquement, ce mouvement a tendance à précéder les marchés baissiers dans le S&P 500, car il signale que la politique monétaire devient restrictive par rapport à la croissance future.

Le point clé est que les marchés ont généralement tendance à baisser après, et non pas exactement lorsque la divergence apparaît pour la première fois.

Dans le cycle actuel, la baisse du ratio n'est pas causée par des réductions de taux effectives. Au lieu de cela, elle reflète les attentes que la Réserve fédérale va réduire les taux à l'avenir. En même temps, le rendement à 10 ans reste comprimé en raison de facteurs structurels — tels que la demande défensive pour les bons du Trésor, le désendettement mondial et l'excès de liquidités — plutôt que d'une récession déjà établie.

Cela crée une lecture déformée : l'indicateur suggère un resserrement relatif, mais l'économie n'est pas encore entrée en contraction.

Pendant ce temps, le S&P 500 continue de monter car le rallye n'est pas guidé par des facteurs macroéconomiques — il est guidé par des facteurs microéconomiques. Il est soutenu par la croissance des bénéfices dans des entreprises spécifiques, une concentration extrême dans les grandes technologies, des investissements liés à l'IA, et une forte génération de flux de trésorerie, plutôt que par une expansion économique large. Dans les cycles passés, comme en 1999–2000 et 2019, le marché a également ignoré ce type de signal pendant des mois avant que l'ajustement ne se produise.

Pour cette raison, la divergence actuelle n'invalide pas l'indicateur. Elle montre que le risque structurel augmente, mais que le déclencheur temporel n'a pas encore été activé. Historiquement, les marchés baissiers ont tendance à commencer uniquement lorsque les réductions de taux deviennent réelles, que les bénéfices des entreprises sont révisés à la baisse, et que les conditions de crédit commencent à se resserrer.

📌 Résumé :

Le ratio des fonds fédéraux / bons du Trésor à 10 ans agit comme un avertissement de régime, et non comme un déclencheur immédiat. Le marché peut encore monter, mais l'asymétrie n'est plus favorable.