Les règles du S&P 500 sont presque publiques et transparentes, et l'investissement passif est devenu la norme. Mais dans un tel environnement, pourquoi y a-t-il encore des "survivants" ? Les raisons derrière cela sont loin d'être aussi simples que le choix des actions. 👇


[1/4] Un secret public et un dilemme universel

Pourquoi certains gestionnaires de fonds actifs parviennent-ils à surperformer l'indice sur le long terme ? Derrière cette question se cache un paradoxe plus profond.

La formule de sélection des actions du S&P 500 est presque publique : liquidité, rentabilité, grande capitalisation, représentativité sectorielle, détention publique. Le comité ne fait pas de prévisions macroéconomiques, ne poursuit pas de styles, et le taux de rotation est extrêmement bas.
C'est une stratégie simple, transparente et passive, mais elle est devenue un mur infranchissable pour la plupart des gestionnaires de fonds actifs. Les flux de capitaux (afflux continu vers les fonds indiciels) sont le vote le plus honnête de ce fait.


[2/4] Caractéristiques des survivants : que font-ils correctement ?

Puisque les fonds actifs ont globalement échoué, que font les rares « survivants » qui continuent à surperformer ? Les recherches montrent qu'ils ont généralement quatre points communs :
1️⃣ Faible taux de rotation : durée moyenne de détention d'environ 3 ans. Ils croient que la réalisation de la valeur nécessite du temps, et non des transactions fréquentes.
2️⃣ Haute concentration : les dix premières positions représentent environ 35%. Ils misent fortement sur un petit nombre d'opportunités qu'ils comprennent profondément, recherchant l'amplitude plutôt que la fréquence.
3️⃣ Obsession pour les fondamentaux : ce sont des « investisseurs en valeur », se concentrant sur la valeur intrinsèque des entreprises, plutôt que sur la volatilité des prix des actions.
4️⃣ Éloignement de Wall Street : physiquement ou psychologiquement éloignés du centre du bruit financier (comme Omaha). À l'ère numérique, cela signifie s'éloigner de certains forums et communautés bruyants — réduire les distractions est en soi une stratégie.


[3/4] Différence clé : est-ce un « chef professionnel » ou une « chaîne de restauration rapide » ?

Les caractéristiques ci-dessus ne sont que des apparences. La véritable ligne de partage est de savoir si les gestionnaires de fonds considèrent l'investissement comme un « métier » ou comme un « business ».


Orientation « spécialisée » : l'objectif est de maximiser le retour à long terme du portefeuille. Ils ressemblent à des chefs étoilés Michelin, exigeant des ingrédients et des temps de cuisson, cherchant des partenaires à long terme (clients) partageant les mêmes idées, audacieux dans leur approche inverse.

Orientation « commercialisée » : l'objectif est la croissance à court terme de la taille des actifs sous gestion et des revenus de frais. Ils ressemblent à des chaînes de restauration rapide, recherchant la rapidité du service, le taux de rotation et le marketing, contraints de poursuivre la mode et d'augmenter la rotation.
Dans cette compétition féroce, les comportements seront inévitablement déformés, entraînant finalement des rendements clients bien inférieurs à ceux annoncés. Le processus détermine le résultat, et ce qui influence le processus, c'est le « tempérament » et le « choix » du gestionnaire de fonds, et non la simple intelligence.


[4/4] Résumé : La porte étroite du long-termisme

Ainsi, la réponse devient progressivement claire :
Les règles des indices sont publiquement simples, et en raison de leur nature anti-humaine (requérant discipline et inaction), elles sont difficiles à surmonter à long terme.
L'investissement actif existe toujours, car le marché récompense toujours une très petite minorité qui considère l'investissement comme un « métier » : des croyants véritables.
Ils gagnent avec un processus répétable et anti-fragile : une extrême patience sur les bonnes choses (concentration, long terme), et une extrême retenue face à des informations inefficaces (éloignement du bruit, faible rotation).
Les retours à long terme ne peuvent pas être commercialisés, ils ne peuvent croître que par des choix fidèles aux principes jour après jour. Cette porte étroite est toujours ouverte, mais peu de gens y entrent.

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