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Les minutes de la réunion de décembre de la FOMC révèlent que, bien que la Réserve fédérale se sente globalement à l'aise avec la situation économique et les perspectives à court terme concernant les taux d'intérêt, elle s'inquiète de plus en plus d'un risque plus discret mais potentiellement déstabilisant : le resserrement de la liquidité sur les marchés de financement à court terme. Les responsables ont noté que les réserves bancaires sont tombées à des niveaux qu'ils considèrent comme "abondants", une zone où de petites variations de la demande peuvent déclencher des coûts plus élevés pour les emprunts à l'overnight et mettre une pression sur le fonctionnement du marché. Des signes d'alerte incluent des taux de répertoire volatils, des écarts croissants entre les taux du marché et les taux administrés, ainsi qu'une dépendance croissante à l'égard de l'instauration de répertoire permanente de la Fed, certaines pressions semblant s'accumuler plus vite qu'au cours du retrait du bilan de 2017 à 2019.
Des facteurs saisonniers, notamment les effets de fin d'année, les flux de janvier et les importantes paiements fiscaux printaniers vers le compte du Trésor, pourraient encore réduire les réserves et les faire chuter en dessous des niveaux confortables. Pour atténuer ce risque, les responsables de la Fed ont discuté de l'achat de titres du Trésor à court terme afin de maintenir des réserves suffisantes et d'améliorer l'instauration de répertoire permanente en supprimant les plafonds d'utilisation et en la réinterprétant comme un outil de politique courante. Ces mesures sont présentées comme des étapes techniques visant à soutenir le contrôle des taux et la stabilité du marché, et non comme un changement de politique monétaire.
Pour les marchés de la cryptomonnaie, ces préoccupations liées à la liquidité sont importantes. Toute mesure prise par la Fed pour stabiliser les marchés de financement par une expansion du bilan ou des mécanismes de liquidité pourrait être perçue comme une forme de "relâchement technique", améliorant potentiellement les conditions de liquidité mondiales. Le Bitcoin, en particulier, réagit fortement aux changements d'attentes en matière de liquidité, profitant lorsque les marchés anticipent des conditions financières plus souples, mais subissant une volatilité en cas de stress de financement. Les minutes soulignent que, malgré son récit à long terme en tant que couverture décentralisée, la cryptomonnaie reste étroitement liée aux dynamiques de liquidité du système financier traditionnel.
