I. Contexte sur le staking et le staking liquide

Le staking d'Ethereum consiste à engager votre Ether dans le réseau afin d'améliorer sa sécurité et à recevoir en retour des récompenses supplémentaires en ETH. Ce mécanisme est conçu pour renforcer la sécurité du réseau Ethereum, mais il comporte également certains risques et limites. Premièrement, l'ETH engagé est bloqué pendant une période déterminée et ne peut pas être librement échangé, ce qui limite la liquidité. Les stakers ne peuvent pas retirer ou vendre rapidement leur ETH, ce qui peut également entraîner un manque de liquidité des actifs. Deuxièmement, les stakers peuvent faire l'objet de pénalités du réseau en cas d'activités de validation incorrectes. En outre, devenir validateur sur le réseau Ethereum exige un seuil élevé, car les individus doivent engager au moins 32 ETH. Ce seuil peut représenter une barrière énorme pour de nombreux investisseurs ordinaires.

Pour abaisser les barrières d'entrée sur le marché du staking et atténuer les risques liés à une liquidité limitée, des plateformes telles que ConsenSys et Ledger ont commencé à offrir des services de staking groupé. Ces plateformes permettent aux utilisateurs de combiner leur ETH pour répondre aux exigences minimales de staking, rendant possible la participation au staking pour les investisseurs ordinaires. Cependant, même avec le staking groupé, l'ETH staké reste verrouillé et ne peut pas être retiré immédiatement, et le problème de liquidité persiste dans ce cas.

Pour répondre à ce problème, le staking liquide a été introduit. Le staking liquide permet aux utilisateurs de rester actifs dans les activités de marché, telles que DeFi, en frappant des tokens liquides en substitution de leur ETH staké. Lido est un pionnier dans le staking liquide, suivi de plateformes comme Rocket et Stader qui ont lancé des services similaires. Ces services abaissent non seulement les barrières d'entrée pour le staking mais offrent également une plus grande flexibilité aux stakers. Avec des tokens liquides, les investisseurs peuvent à la fois gagner des récompenses de staking et utiliser les tokens pour d'autres stratégies d'investissement, pouvant potentiellement réaliser des rendements plus élevés.

Différence entre Staking et Staking Liquide

Dans le staking traditionnel, les utilisateurs ne peuvent pas accéder à leur ETH staké jusqu'à la fin de la période de blocage. Le staking liquide, en revanche, permet aux utilisateurs de recevoir des tokens liquides qui représentent leur ETH staké. Ces tokens peuvent être librement échangés sur le marché. Cette innovation améliore la liquidité des fonds et offre aux investisseurs des opportunités de revenus diversifiées. Avec le staking liquide, les investisseurs peuvent gagner des récompenses de staking et également augmenter leurs rendements en utilisant ces tokens sur des plateformes DeFi.

II. L'Émergence du Restaking

Le restaking, un concept novateur introduit par EigenLayer, permet à l'ETH staké d'être utilisé pour sécuriser d'autres modules qui ne sont pas directement liés à la chaîne principale d'Ethereum, comme les sidechains, les oracles et les couches de disponibilité des données. Ces modules nécessitent souvent des Services de Vérification Active (AVS), qui reposent sur leurs propres tokens et font face à des coûts élevés et à des problèmes de confiance pour construire un réseau sécurisé de manière indépendante. Le restaking renforce la sécurité de ces modules en utilisant le vaste réseau de validateurs d'Ethereum, réduisant ainsi les coûts associés à la construction de réseaux de sécurité séparés.

L'avantage principal du restaking est sa capacité à canaliser la sécurité fournie par les validateurs d'Ethereum vers d'autres chaînes et applications, rendant beaucoup plus coûteux d'attaquer ces modules par rapport aux gains potentiels. En conséquence, ce mécanisme permet aux réseaux de restaking de protéger des modules critiques dans d'autres écosystèmes blockchain en partageant la sécurité d'Ethereum.

Bien qu'EigenLayer ait été le premier protocole à introduire le concept de restaking, d'autres protocoles ont émergé à mesure que le domaine évolue. Ces différents protocoles de restaking diffèrent dans leurs approches d'implémentation et les types d'actifs qu'ils prennent en charge, créant un paysage de marché compétitif et diversifié.

Le livre blanc d'EigenLayer développe le concept de "sécurité groupée" dans le restaking. Cette approche signifie que lorsque plusieurs validateurs participent au même réseau par le biais du restaking, les attaquants doivent encourir des coûts plus élevés pour compromettre le réseau. Bien que ce design améliore la sécurité des modules, il existe un risque de collusion entre les validateurs. Si plusieurs modules partagent les mêmes actifs stakés, la collusion entre validateurs pourrait entraîner des menaces simultanées pour plusieurs réseaux. Pour atténuer ce risque, EigenLayer propose de limiter le montant d'actifs que chaque validateur peut restaker.

III. Aperçu des Protocoles de Restaking

1. Actifs de dépôt pris en charge

L'une des principales distinctions entre les protocoles de restaking réside dans les types d'actifs de dépôt qu'ils prennent en charge. Actuellement, EigenLayer prend exclusivement en charge l'ETH et les tokens de liquid staking ETH (LST), tandis que Karak et Symbiotic accueillent une plus large gamme d'actifs. Karak accepte plusieurs types d'actifs, y compris les LRT, les tokens LP Pendle et les stablecoins. Symbiotic inclut en outre des types d'actifs tels que l'ENA et le sUSDE.

Cette diversité de types d'actifs est vitale pour l'attrait et la croissance des protocoles de restaking. En soutenant une plus large gamme de types d'actifs, ces protocoles peuvent attirer plus de liquidité et de participation des utilisateurs, en particulier dans les écosystèmes multi-chaînes. EigenLayer prévoit également d'élargir son soutien aux actifs à l'avenir en introduisant davantage d'options de double staking et de LP restaking.

2. Modèle de Sécurité

EigenLayer adopte une approche plus conservatrice en matière de conception de la sécurité, se concentrant principalement sur l'ETH et ses variantes pour maintenir la sécurité du réseau et la stabilité économique. En revanche, Karak et Symbiotic offrent une plus large sélection d'options d'actifs de restaking, permettant une plus grande flexibilité et des solutions de sécurité personnalisables.

Dans la conception du modèle de sécurité pour un protocole de restaking, il est crucial d'équilibrer flexibilité et sécurité. En se centrant sur l'ETH et les actifs connexes, EigenLayer minimise les risques de volatilité associés aux tokens à faible capitalisation. D'autre part, Karak et Symbiotic offrent des fonctionnalités de sécurité ajustables adaptées à des besoins spécifiques, permettant aux utilisateurs de sélectionner leur niveau de sécurité économique souhaité.

EigenLayer et Karak emploient tous deux des contrats intelligents de base évolutifs, avec des systèmes de gestion multi-signatures contrôlant différentes parties de l'infrastructure, garantissant une gouvernance décentralisée. Cependant, Symbiotic utilise un design de contrat immuable qui réduit les risques de gouvernance mais nécessite un redéploiement si des vulnérabilités ou des erreurs dans le code du contrat sont découvertes.

3. Chaînes et partenariats pris en charge

La portée du soutien des chaînes est une compétence clé des protocoles de restaking. EigenLayer et Symbiotic se concentrent actuellement sur l'écosystème Ethereum, tandis que Karak a élargi son soutien à cinq blockchains. Bien que la majorité du Total Value Locked (TVL) soit concentrée sur Ethereum, le soutien multi-chaînes de Karak lui permet d'attirer plus d'actifs des chaînes non Ethereum pour participer au restaking.

De plus, Karak a lancé un réseau Layer 2, K2, qui sert d'environnement de test pour sa solution de staking décentralisée (DSS), permettant des mises à niveau et des tests avant le déploiement sur Ethereum. EigenLayer et Symbiotic n'ont pas d'environnements de test similaires mais permettent des tests de protocole grâce à l'intégration avec d'autres chaînes.

En fin de compte, le succès d'un protocole dépend des partenariats qu'il peut établir. En tant que pionnier dans le secteur du restaking, EigenLayer a attiré la plus grande participation d'AVS, avec des partenaires de premier plan comme EigenDA, AltLayer et Hyperlane. Pendant ce temps, Karak et Symbiotic ont également progressivement élargi leurs partenariats, intégrant des projets tels que Wormhole et Ethena.

IV. Aperçu du Liquid Restaking

1. Types de Tokens de Liquid Restaking (LRT)

Dans les protocoles de liquid restaking, les utilisateurs peuvent déposer leurs actifs stakés pour recevoir des tokens de liquid restaking correspondants (LRT). Les LRT améliorent l'efficacité du capital pour les stakers en offrant une utilisation du capital plus élevée. Cela permet aux stakers de participer à davantage d'activités DeFi sans avoir à débloquer leurs actifs stakés. Par exemple, le protocole Renzo prend en charge les dépôts wBETH et émet des tokens ezETH correspondants, tandis que Kelp prend en charge les dépôts ETHx et sfrxETH et émet des tokens rsETH. Chacun de ces tokens représente différents types d'actifs stakés et optimise davantage l'efficacité du capital au sein de l'écosystème DeFi.

Certains protocoles agrègent plusieurs LST en un seul LRT, offrant une plus grande flexibilité. Bien que ce LRT soutenu par plusieurs actifs améliore l'utilisation du capital, il introduit également une complexité de gestion accrue et un risque potentiel de contrepartie. Par exemple, des protocoles comme Puffer, qui prennent en charge nativement le stETH, le convertissent finalement en ETH natif pour le restaking, minimisant ainsi la dépendance aux protocoles LST et réduisant l'exposition au risque.

La variété des tokens LRT ne diversifie pas seulement les options disponibles pour les utilisateurs mais complique également l'intégration entre les protocoles. Une gestion et une utilisation efficaces de ces tokens nécessitent un équilibre soigneux entre sécurité et flexibilité.

2. Soutien à DeFi et Layer 2

Un avantage majeur des protocoles de liquid restaking est leur capacité à améliorer l'efficacité du capital. Ces protocoles permettent aux actifs stakés de gagner des récompenses par le biais du restaking et de générer des rendements supplémentaires au sein de l'écosystème DeFi. Des plateformes comme Pendle présentent des mécanismes de trading de rendement qui permettent aux utilisateurs de tirer parti de leurs actifs stakés et de gagner des récompenses supplémentaires dans le staking liquide. En fournissant de la liquidité à Pendle, les stakers peuvent gagner des récompenses avant l'échéance tout en atténuant le risque de perte impermanente.

De plus, les protocoles de liquid restaking sont profondément intégrés avec des DEX comme Curve et Uniswap, garantissant la liquidité pour les tokens LRT et permettant aux stakers de sortir rapidement de leurs actifs stakés lorsque cela est nécessaire. Pendant ce temps, certains protocoles ont conçu des coffres avec diverses stratégies de rendement, y compris le restaking cyclique et les options, augmentant davantage les rendements des stakers.

Avec l'avancement rapide des solutions Layer 2, les protocoles de liquid restaking soutiennent de plus en plus les réseaux Layer 2, offrant aux utilisateurs des frais de gaz réduits et des vitesses de transaction plus rapides. Bien que la plupart de la liquidité et du volume de transactions restent concentrés sur la chaîne principale d'Ethereum, il est prévu que davantage d'utilisateurs choisiront de staker et de restaker sur Layer 2 à l'avenir pour atteindre une plus grande efficacité en capital.

3. Soutien aux Protocoles de Restaking

Les protocoles de liquid restaking ont été initialement construits sur EigenLayer, un pionnier dans ce secteur et l'un des premiers à offrir des services de restaking. Avec l'introduction progressive de Karak et Symbiotic, les protocoles de liquid restaking se sont étendus à plus de plateformes et se sont intégrés à plusieurs protocoles. Karak permet aux utilisateurs de déposer des LRT directement sur sa plateforme pour le restaking, tandis que Symbiotic restreint l'utilisation des LRT, exigeant que les utilisateurs stakent par le biais de canaux alternatifs.

L'événement d'airdrop récent d'Eigenlayer a suscité la controverse, certains utilisateurs ayant exprimé leur mécontentement concernant les règles de l'airdrop. En conséquence, ces utilisateurs ont commencé à retirer leurs actifs et à se tourner vers d'autres protocoles à la recherche de meilleurs rendements et d'opportunités d'airdrop. Symbiotic, grâce à son mécanisme de restaking flexible, a émergé comme une alternative solide. Malgré un plafond de dépôt de 200 millions de dollars, ses collaborations avec plusieurs protocoles la positionnent pour attirer davantage d'utilisateurs à l'avenir.

Dans l'ensemble, la concurrence entre les protocoles de liquid restaking devrait s'intensifier au fil du temps. Les protocoles qui offrent une efficacité en capital plus élevée et une plus grande flexibilité sont susceptibles de capturer une plus grande part du marché.

V. Croissance et Perspectives Futures du Restaking

Depuis la fin de 2023, le taux de croissance des dépôts de restaking a considérablement augmenté. Des données récentes montrent que le ratio de liquid restaking (TVL en liquid restaking par rapport au TVL en restaking) a dépassé 70 %, avec une croissance mensuelle d'environ 5 % à 10 % au cours des derniers mois. Cela indique qu'une grande partie de la liquidité de restaking est réalisée par le biais de protocoles de liquid restaking, faisant du liquid restaking un moteur de croissance majeur dans la catégorie du restaking.

Cependant, malgré la tendance générale à la hausse, des événements de retrait récents chez Eigenlayer et Pendle à la fin juin 2024 ont révélé la volatilité du marché. Après l'événement d'airdrop d'Eigenlayer, le flux de dépôts a dépassé 40 %. Cela suggère que, bien que les incitations liées aux airdrops puissent attirer des spéculateurs à court terme, elles peuvent affecter la rétention de capital à long terme. Par conséquent, les protocoles doivent attirer et retenir les utilisateurs grâce à des mécanismes d'incitation à long terme et à des modèles de rendement stables.

En regardant vers l'avenir, la montée de nouveaux accords tels que Karak et Symbiotic pourrait encore intensifier la concurrence sur le marché. Karak a déjà attiré une partie de la part de marché avec son soutien au restaking multi-actifs, tandis que Symbiotic, avec sa collaboration avec d'autres protocoles et l'utilisation de réseaux de validateurs décentralisés (DVN), a également fourni aux utilisateurs de nouvelles options de restaking.

VI. Résumé

En juillet 2024, près de 33 millions d'ETH étaient stakés, et environ 13,4 millions d'ETH (environ 46 milliards de dollars) étaient stakés via des plateformes de staking liquide, représentant 40,5 % du total des ETH stakés. Cette proportion indique que le staking liquide est devenu un élément clé de l'écosystème de staking d'Ethereum. Cependant, en raison du soutien accru d'Eigenlayer pour les dépôts d'ETH natif et des plafonds de dépôt sur les LST, cette proportion a récemment légèrement diminué.

À l'avenir, à mesure que les plateformes de restaking offriront plus d'options de dépôt, lèveront les plafonds de dépôt et s'étendront à d'autres classes d'actifs, le marché du restaking devrait encore croître. En particulier, les protocoles de liquid restaking devraient capturer une plus grande part du marché. Bien que l'attrait des récompenses d'airdrop puisse entraîner un certain flux de liquidité à court terme, l'écosystème de restaking devrait prospérer à long terme grâce à des collaborations avec de grands protocoles et plateformes DeFi, améliorant ainsi l'efficacité du capital pour les utilisateurs.

Dans l'ensemble de l'industrie du restaking, des protocoles tels qu'Eigenlayer, Karak et Symbiotic sont à l'avant-garde du développement de nouveaux modèles de sécurité et de solutions de liquidité. L'essor du restaking renforce non seulement la sécurité du staking mais améliore également la liquidité et l'efficacité du capital à travers divers actifs dans l'écosystème de la finance décentralisée. À mesure que les protocoles de restaking évoluent, nous avons vu une série de nouvelles innovations et applications, qui étendent la fonctionnalité de l'écosystème Ethereum et offrent aux utilisateurs de plus grandes opportunités d'investissement.

Le restaking, en tant que mécanisme innovant, exploite efficacement la sécurité du réseau Ethereum pour renforcer d'autres modules et protocoles blockchain. Il renforce la sécurité du réseau et introduit de nouveaux incitatifs économiques. La mise en œuvre réussie et l'adoption généralisée de protocoles tels qu'Eigenlayer, Karak et Symbiotic indiquent que le restaking deviendra une partie indispensable de l'écosystème blockchain.

Cependant, ce domaine fait encore face à des défis. Par exemple, les questions de sécurité et de conformité dans les protocoles de restaking, ainsi que l'impact de la volatilité du marché sur la liquidité et l'efficacité du capital, sont des aspects critiques qui nécessitent une surveillance continue. En regardant vers l'avenir, à mesure que la technologie évolue et que le marché mûrit, il est prévu que les protocoles de restaking affinent davantage leurs modèles et abordent ces défis par des mécanismes plus efficaces.

1. Impact des Politiques et Réglementations

À mesure que les marchés du restaking et du liquid restaking se développent, les autorités réglementaires pourraient intensifier leur surveillance et leur réglementation de ces secteurs émergents. Un défi crucial pour les décideurs et les régulateurs sera de trouver un équilibre entre la promotion de l'innovation et la garantie de la stabilité du marché. Assurer la transparence, l'équité et la protection des intérêts des investisseurs sera essentiel pour le développement de l'industrie.

2. Éducation des Utilisateurs et Gestion des Risques

Dans le domaine du restaking, l'éducation des utilisateurs et la gestion des risques sont également importantes. Les utilisateurs doivent comprendre comment fonctionnent les différents protocoles, ainsi que les risques et avantages associés, pour prendre des décisions d'investissement éclairées. De plus, la manière de gérer efficacement le risque de liquidité, le risque de marché et le risque opérationnel affectera directement les rendements des utilisateurs et la stabilité à long terme des protocoles.

VII. Conclusion

Le développement rapide de l'industrie du restaking a apporté de nouvelles opportunités de croissance à l'écosystème Ethereum et au marché blockchain plus large. Avec l'émergence de plus de protocoles de restaking et de solutions de liquid restaking, les utilisateurs bénéficieront d'une efficacité en capital améliorée et d'une flexibilité, tout en promouvant le développement ultérieur de DeFi. Malgré les défis, l'innovation et l'optimisation continue des protocoles entraîneront des progrès continus dans ce secteur.

Dans l'ensemble, le restaking et le liquid restaking, en tant que nouveaux moteurs de croissance dans l'écosystème Ethereum, offrent non seulement de nouvelles opportunités de gains pour les stakers mais entraînent également l'évolution de la technologie blockchain. À mesure que le marché mûrit et que la technologie progresse, l'industrie du restaking devrait élargir ses applications et générer une plus grande valeur à l'avenir.