Comme nous l'avions prévu, lorsque le ratio de bénéfices et pertes réalisés des détenteurs à long terme (LTH) atteint un certain seuil, leur libération de volumes devient une pression, voire s'arrête complètement. Actuellement, ce ratio a atteint le point le plus bas de ce cycle (comme indiqué sur la Figure 1), se trouvant à un pas seulement de la ligne d'équilibre (ligne rouge). Si ce ratio continue à baisser, cela signifierait que même les détenteurs à long terme commenceraient à vendre, ce qui est clairement inacceptable pour eux.
Figure 1) Depuis le 13 décembre, la quantité de livraisons des capitaux longs a commencé à diminuer (comme indiqué sur la Figure 2). Parallèlement, après avoir rebondi pour la deuxième fois à 85 000 $ le 18 décembre, le BTC s'est progressivement stabilisé et a entamé une reprise. Je pense donc que la situation actuelle repose sur des conditions d'« amélioration de l'humeur » et de « faible pression de vente », et non sur une « forte demande ».
（Figure 2）La préférence au risque des investisseurs reste faible. Cela se voit encore difficilement sur les données d'approvisionnement des nouveaux investisseurs BTC du Figure 3 : d'un côté positif, depuis le 24 octobre 2025, la quantité de nouveaux acheteurs a chuté brutalement, mais elle a déjà atteint un plancher et même augmenté légèrement dans certaines périodes, ce qui indique que de nouveaux investisseurs commencent à tenter d'entrer sur le marché. D'un autre côté, l'aspect négatif est que la quantité globale reste faible : le volume total de positions est actuellement de 3,87 millions d'unités, contre 4,2 millions d'unités en avril 2025, ce qui représente encore un écart significatif.
（Figure 3）En combinant avec le tweet d'hier sur les soldes Binance BTC et l'ampleur des transferts de capitaux importants, on peut mieux comprendre la logique derrière les échanges. C'est aussi la raison pour laquelle je pense que « le BTC est peu susceptible de reproduire le chemin de tendance directe vers les aliments après avril 2025 ».
（Figure 4）D'après la structure des fonds sur le marché des options, depuis le volume massif d'options exercées le 26 décembre, une nouvelle structure de « Long Gamma » pour les market makers se forme actuellement entre 87 000 $ et 92 000 $, ainsi qu'entre 82 000 $ et 87 000 $. Autrement dit, à mesure que le prix du BTC s'approche de 87 000 $, les market makers, afin d'équilibrer leur exposition au gamma, sont mécaniquement poussés à acheter pour maintenir leur couverture, ce qui exerce une pression de soutien. De même, en cas de rupture en dessous de 82 000 $, les market makers détenant une structure courte en gamma accéléreront la chute du marché. Par conséquent, je ne considère pas que la reprise actuelle s'arrête après avoir dépassé le sommet de 94 789 $. Bien qu'elle soit entrée dans la fourchette que nous avions prévue, elle ne semble pas être une « reprise faible », comme certains le pensent. Je penche davantage pour une situation où, dans un contexte de « faible pression de vente » et de « faible demande », il est normal de tester plusieurs fois le fond avant de reprendre progressivement les territoires perdus, selon un rythme de « avancer de trois, reculer de deux ». Toutefois, si le BTC tombe en dessous de 87 000 $, voire en dessous de 82 000 $, cette analyse devra être révisée, en fonction de la situation réelle à ce moment-là.
