Chaque cycle crypto suit la même structure. Seules les narrations changent.

D'abord, quelque chose émerge qui semble irrationnel. De nouvelles technologies ou classes d'actifs apparaissent inutiles ou sans gravité. Les premiers participants, qui ne sont pas ancrés dans le consensus, reconnaissent l'asymétrie et s'impliquent tôt.

Ensuite, le capital entre en jeu. Les premiers arrivants réalisent des rendements disproportionnés. Cette phase est souvent qualifiée de « argent bête », mais il s'agit simplement de conviction avant validation.

À mesure que les prix montent, l'attention suit. C'est ici que la saison Bitcoin cède la place à la saison des altcoins. Bitcoin conduit, la confiance s'installe, et le capital s'écoule vers des actifs à plus fort beta. La dynamique s'accélère et la réflexivité prend le contrôle.

Ensuite arrive la saturation. Les amis demandent comment acheter. La famille souhaite s'exposer. Les médias grand public amplifient la narration. Le risque est au maximum, la participation la plus large.

Puis commence le désengagement. La liquidité s'estompe. Les structures s'effondrent. Ce qui était présenté comme une innovation est désormais qualifié de escroquerie. Les derniers arrivants achètent les baisses répétitivement, confondant la volatilité avec une opportunité.

Après l'effondrement, les mêmes participants rejettent l'ensemble du marché, non pas parce qu'il a échoué sur le plan structurel, mais parce qu'ils sont entrés au moment de l'attention maximale, et non au moment de l'asymétrie maximale.

Ce schéma s'est répété à chaque cycle :

2017–2018 — Cycle des ICO

2019–2020 — Cycle de l'ETH et du début du DeFi

2020–2021 — Cycle d'expansion des altcoins

2021–2022 — Cycle des NFT

2024–2025 — Cycle des memecoins et de l'économie de l'attention

La saison Bitcoin construit la base. La saison des altcoins amplifie les résultats. Le timing et la position sont plus importants que les narrations.