Contexte réglementaire et marchés des distributions de rendement
L'un des principaux moteurs de cette évolution a été la procédure de revenus de l'IRS 2025-31, qui a créé un abri sécurisé pour certains produits similaires à des fiducies souhaitant détenir des actifs numériques sans perdre leur statut de « fiducie donneur » selon la législation fiscale américaine.
Cela a atténué l'incertitude structurelle et incité les émetteurs à distribuer les récompenses d'engagement sous forme de cash distribuable, plutôt que de les réinvestir discrètement dans la valeur nette d'actifs (NAV).
En octobre 2025, Grayscale a commencé à engager de l'ETH pour ses produits, ETHE et son mini-ETF faisant désormais partie des premiers produits spot crypto américains à implémenter de manière échelonnée les revenus d'engagement.
La capacité à fournir directement le rendement d'engagement aux détenteurs constitue une évolution par rapport aux offres précédentes, qui ne sont que des trackers de performance du prix et ne sont pas capables de générer un rendement.
Alors, qu'est-ce que la « guerre des rendements » et l'espace concurrentiel ?
La distribution de Grayscale devrait déclencher une compétition autour de l'emballage des rendements parmi les émetteurs d'ETF Ethereum. D'autres émetteurs, dont 21Shares, ont déjà indiqué leur intention de distribuer les récompenses d'engagement via leur ETF Ethereum (TETH), signalant une adoption plus large des capacités de rendement parmi des produits similaires.
Alors que plusieurs fonds rendent disponibles des rendements en espèces ou structurés, les investisseurs les évalueront selon le rendement net, la transparence du calcul, le moment de la distribution et l'impact des frais, des dimensions qui familiarisent les participants du marché traditionnel avec les fonds orientés revenus.
Cette « guerre des rendements » change la donne pour l'exposition à Ethereum. Ce n'est plus uniquement un actif de croissance ou spéculatif ; via les ETFs, Ethereum commence à emballer un revenu récurrent ressemblant aux dividendes dans la finance conventionnelle, même si la source du paiement provient des mécanismes d'engagement du protocole et non des bénéfices d'une entreprise.