Points clés à retenir
Les CLMM permettent aux fournisseurs de liquidité de définir des fourchettes de prix précises pour leurs actifs, au lieu de les répartir sur tous les prix possibles.
Ce modèle peut améliorer l’efficacité en concentrant les fonds là où les trades se produisent réellement, aidant les fournisseurs à potentiellement percevoir plus de frais avec le même capital.
Contrairement aux modèles traditionnels, les CLMM exigent des utilisateurs qu’ils surveillent le marché plus fréquemment, car si le prix sort de la fourchette personnalisée, ils cessent de percevoir des frais.
Bien que les rendements potentiels soient plus élevés, le risque de perte non permanente peut également être accru si le marché évolue rapidement en défaveur de la position du trader.
Introduction
Aux débuts de la finance décentralisée (DeFi), l’apport de liquidité était la plupart du temps passif : les utilisateurs déposaient leurs tokens dans un pool de liquidité, et le smart contract sous-jacent la répartissait dans tous les prix possibles. Ce modèle dit de Market maker automatisé (AMM) standard était simple d’utilisation, mais peu efficace.
Imaginez que vous cherchez à vendre de l’eau. Avec le modèle d’AMM standard, vous installez un point de vente tous les kilomètres sur une autoroute qui traverse tout le pays, même les zones désertes où personne ne circule. Les Market makers de liquidité concentrée appliquent une méthode différente qui vous permet d’installer vos « points de vente » uniquement dans les segments fréquentés de l’autoroute.
Qu’est-ce que la liquidité concentrée ?
En résumé, la liquidité concentrée est la liquidité attribuée à une fourchette de prix personnalisée. Dans les premières versions des AMM (comme Uniswap V2), la liquidité était répartie de manière uniforme, ce qui signifiait qu’une grande partie des actifs dans un pool n’était en réalité jamais utilisée dans les opérations de trading, en particulier les paires de stablecoins dont les cours varient rarement.
Avec les CLMM (comme Uniswap V3), les utilisateurs peuvent choisir d’allouer leur capital exclusivement dans un intervalle de prix précis, par exemple, fournir de la liquidité pour une paire de stablecoins uniquement entre 0,99 $ et 1,01 $. La liquidité est donc « concentrée » autour du prix actuel du marché, là où elle est la plus utile.
Comment fonctionnent les CLMM ?
1. Écarts minimaux
Pour permettre de définir des fourchettes personnalisées, les CLMM divisent le spectre des prix en petits intervalles distincts nommés des écarts minimaux, qui s’apparentent en quelque sorte aux limites de chaque zone de prix distincte. Lors de la création d’une position, l’utilisateur choisit un écart inférieur et un écart supérieur pour délimiter sa liquidité.
2. Liquidité active
La liquidité n’est « active » que lorsque le prix du marché reste dans la fourchette sélectionnée par l’utilisateur. Ce dernier ne perçoit des frais de trading que lorsque le prix est dans son intervalle.
Si toutefois le prix augmente ou diminue et dépasse les limites des écarts, la position devient inactive et la liquidité ne génère plus de frais.
3. Efficacité du capital
Le principal avantage des CLMM réside dans leur augmentation de l’efficacité du capital. Puisque les fonds des utilisateurs ne sont pas disséminés sur des prix éloignés, ils sont en mesure d’investir un total moins élevé tout en obtenant autant de frais qu’avec un AMM standard.
Par exemple, un utilisateur qui fournit de la liquidité sur une plage concentrée peut percevoir autant de frais quotidiens avec 1 000 $ que l’utilisateur d’un pool classique qui investit 5 000 $, simplement parce que le capital concentré est utilisé plus efficacement.
Les risques : une gestion est nécessaire
Les CLMM offrent certes des rendements supérieurs, mais leur gestion est plus complexe que celle des AMM standard.
Sortie de la fourchette : si le prix sort de l’intervalle choisi, la liquidité se convertit effectivement dans l’un des deux actifs et reste inactive. L’utilisateur ne perçoit plus de frais tant que le prix n’est pas revenu dans la fourchette ou qu’il ne déplace pas manuellement sa position.
Perte non permanente : puisque la liquidité est concentrée, les fluctuations de prix ont un effet amplifié. Si le marché évolue en défaveur de l’utilisateur, celui-ci peut subir une perte non permanente beaucoup plus rapidement que dans un pool classique.
Complexité : les pools AMM standards sont plus simples à gérer, dans la mesure où il suffit de déposer de la liquidité sans aucune autre action à entreprendre. Dans un CLMM, il faut analyser le marché et définir une stratégie, et certains utilisateurs ont même recours à des stratégies basées sur la théorie des jeux pour optimiser leur position et la mettent à jour fréquemment en fonction de l’évolution du marché.
Conclusion
Les Market makers de liquidité concentrée ont amélioré la profondeur et l’efficacité des marchés de la DeFi, permettant aux traders de bénéficier de meilleurs prix et aux fournisseurs de liquidité de percevoir des rendements plus élevés sur leurs actifs. Toutefois, ils transforment l’apport de liquidité, auparavant une source de revenus passifs, en une démarche d’investissement active. Les traders découvrant tout juste la DeFi doivent commencer par investir de petites sommes ou se cantonner aux AMM standard jusqu’à ce qu’ils maîtrisent les concepts de fourchettes et d’écarts minimaux des CLMM.
Pour aller plus loin
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