يُظهر البيتكوين إمكانية إعادة ضبط صعودية بعد مرحلة تقليص رافعة مالية حادة. انخفضت الفائدة المفتوحة (Open Interest) للبيتكوين بنسبة 31% على بورصات المشتقات الرئيسية، ويعتبر المحللون هذا الإعادة ضبط تاريخياً وبنّاءً. غالباً ما تعيد مثل هذه الفترات هيكل السوق إلى حالة أكثر صحة، مع استعادة الثقة.
تقليص الرافعة يعيد ضبط سوق العقود الآجلة المحموم
شهد سوق العملات المشفرة في 2025 مضاربات شديدة ونشاط مشتقات قياسي. تجاوزت أحجام العقود الآجلة على بينانس 25 تريليون دولار خلال العام، مما جعل البيتكوين من أكثر الأصول تداولاً. بلغت الفائدة المفتوحة للبيتكوين أكثر من 15 مليار دولار في 6 أكتوبر.
مقارنةً بذروة نوفمبر 2021 التي بلغت حوالي 5.7 مليار دولار على بينانس، تضاعفت الفائدة المفتوحة تقريباً ثلاث مرات في دورة 2025. لكن الرافعة المفرطة أدت تدريجياً إلى زيادة المخاطر. مع تراجع الأسعار، بدأت عمليات التصفية الجماعية للمراكز المرفوعة.
منذ أكتوبر، انخفضت الفائدة المفتوحة للبيتكوين بأكثر من 31%، وتقترب الآن من 10 مليار دولار اعتباراً من 14 يناير 2026. انخفضت الفائدة المفتوحة دون المتوسط المتحرك لـ180 يوماً، وهو ما يؤكد مرحلة تقليص الرافعة.
وفقاً لـ CryptoQuant، يقوم تقليص الرافعة بإخراج المتداولين المفرطي الرافعة والمضاربة الزائدة. حدثت انخفاضات مشابهة في الماضي غالباً ما أشارت إلى قيعان سوقية مهمة. يرى المحللون أن الإعادة الضبط الحالية قد تبني أساساً أقوى لانتعاش صعودي مستقبلي.
مع ذلك، يظل الحذر مطلوباً. إذا استمر انخفاض البيتكوين ودخل سوقاً هابطاً مستداماً، قد تنكمش الفائدة المفتوحة أكثر، مما يطيل التصحيح الحالي. تبقى مخاطر التقلب قصير الأجل قائمة.
النشاط المؤسسي يدعم توقعات الانتعاش الصعودي
رغم الحذر، تشير بعض المؤشرات إلى تحسن ظروف السوق. يتداول البيتكوين حالياً قرب 95 ألف دولار، ويتوقع بعض المحللين تجاوز 100 ألف دولار قبل نهاية يناير. يعكس هذا التفاؤل طلباً مؤسسياً متجدداً وبيانات مشتقات مستقرة.
تستمر صناديق البيتكوين الفورية في جذب تدفقات مؤسسية. يلعب صندوق BlackRock’s IBIT دوراً متزايداً، وقد نما سوق خيارات البيتكوين المتعلق بـ IBIT بشكل كبير، ليصل إلى نسبة قياسية من إجمالي الفائدة المفتوحة في الخيارات.
يشير هذا التغيير إلى تفضيل المؤسسات لاستراتيجيات الحماية والتعرض طويل الأجل. يبدو أن نضج السوق يتحسن، ومقارنة بالرافعة التي يقودها التجزئة، يمكن أن يقلل التموضع المؤسسي من التقلبات الشديدة مع الوقت.
مع ذلك، تبقى ظروف السيولة رقيقة في أسواق الكريبتو بشكل عام. قد تتفاقم تقلبات الأسعار إذا عاد ضغط البيع. يحذر المحللون من أن الارتفاعات في بيئة سيولة منخفضة لا تزال هشة، ويجب على المشاركين إدارة المخاطر بحذر.
الخلاصة:
يشير انخفاض الفائدة المفتوحة بنسبة 31% إلى إشارة تقليص رافعة مهمة. تاريخياً، تبع مثل هذه الإعادات الضبط فترات صعودية. رغم أن الانتعاش غير مضمون، فإن التحسن الهيكلي يدعم تفاؤلاً حذراً. ينتظر المشاركون في السوق الآن تأكيداً من قوة سعرية مستدامة وتدفقات مستقرة.
