Depuis la publication du livre blanc par Satoshi Nakamoto en 2008, les cryptomonnaies ont évolué d'un outil expérimental marginal à une phase mature

Les principes sous-jacents se résument en dix faits typiques

1. Risque et rendement : haute volatilité mais 'très équitable'

Tout d'abord, il est constaté que bien que les cryptomonnaies soient extrêmement volatiles, elles sont 'raisonnables' sur le plan financier.

• Fait 1 : Les rendements et la volatilité des cryptomonnaies sont effectivement d'un ordre de grandeur supérieur à ceux des actions, mais leur ratio de Sharpe (rendement ajusté au risque) est en réalité très proche de celui du marché boursier américain. Cela signifie que les rendements élevés que vous obtenez sont essentiellement une compensation équitable pour le risque extrêmement élevé que vous prenez.

• Fait 2 : Elle s'intègre au système financier traditionnel. Avant 2020, elle n'avait presque aucune relation avec les actions, mais après 2020, sa corrélation avec le marché boursier américain a grimpé de 2 % à 37 %, et elle peut refléter considérablement les attentes d'inflation.

Deux, portefeuille : Pourquoi avez-vous besoin de le configurer ?

Le modèle a calculé sa valeur réelle dans le portefeuille.

• Fait 3 : Même si la corrélation augmente, l'ajout d'une petite quantité de crypto-monnaie peut encore optimiser considérablement les performances de rendement du portefeuille. Les calculs montrent que le ratio optimal théorique pour les investisseurs de détail est d'environ 3,1 %, tandis que pour les investisseurs institutionnels, il est d'environ 5,5 %.

三、 Marché des moteurs : Qu'est-ce qui détermine les prix ?

Rechercher des lois de "facteurs" similaires à celles du marché boursier.

• Fait 4 : Le modèle de facteur C-4 (marché, taille, moment et facteur de valeur basé sur les données en chaîne) peut expliquer la plupart des variations de rendement.

• Fait 7 : L'activité économique de la blockchain elle-même est le moteur central. Plus précisément, le taux d'adoption des utilisateurs en chaîne (croissance des nouvelles adresses) peut expliquer environ 8 % des variations de rendement.

Quatre, caractéristiques uniques du marché : sauts et transparence du modèle

La crypto-monnaie présente certaines caractéristiques très "anti-traditionnelles".

• Fait 5 : Ses fluctuations de prix sont extrêmement discontinues. Contrairement aux krachs occasionnels sur le marché boursier, les **"catastrophes communes" (sauts de prix importants fréquents)** sont la norme dans les crypto-monnaies, ce qui pose d'énormes défis pour la gestion des risques.

• Fait 6 : Il a été prouvé que dans la recherche sur les crypto-monnaies, "moins c'est plus". Un modèle simple et transparent avec des termes d'ordre supérieur (modèle en boîte de verre) est tout aussi explicatif qu'un modèle complexe d'apprentissage profond en "boîte noire", tout en ayant une meilleure interprétabilité économique.

Cinq, fonctionnement et efficacité du marché : la continuité des vieux problèmes

Bien que la technologie soit nouvelle, les "vieux problèmes" persistent.

• Fait 8 : Le marché reste inefficace. En raison de la fragmentation des échanges et des contrôles de capitaux, il existe encore des écarts de prix entre différentes plateformes, et ce que l'on appelle "les opportunités d'arbitrage" est en réalité une compensation pour un risque d'exécution extrêmement élevé.

• Fait 9 : Les contrats perpétuels sont devenus courants. L'espace de profit autrefois très lucratif du "trade d'arbitrage (Carry Trade)" a été considérablement réduit depuis 2024, et en 2025, des rendements négatifs ont même été observés.

Six, résumé : De "battage" à "actif conforme"

• Fait 10 : La réglementation rend le marché meilleur. Avec la mise en œuvre de la loi GENIUS en 2025 et des normes comptables plus rigoureuses (comme la comptabilité à la juste valeur), la transparence du marché et la confiance des institutions augmentent considérablement.

En résumé, la crypto-monnaie a dit adieu à la phase de pure spéculation et de battage médiatique. Elle a évolué pour devenir une classe d'actifs légitime avec des attributs uniques (comme la propulsion en chaîne, des sauts fréquents) mais qui suit également la logique financière traditionnelle.


Le rapport ci-dessus est tiré de *Nicola Borri, Yukun Liu, Aleh Tsyvinski, et Xi Wu*