Ouvre les yeux — quelque chose vient de changer, et la plupart des gens font encore semblant que rien ne s'est passé.

Si la Réserve fédérale remet vraiment les rênes à Christopher Waller, le marché ne fait pas seulement face à un autre ajustement de politique. Il est confronté à un test de résistance à grande échelle. Celui qui expose des fondations faibles, non pas du jour au lendemain, mais brutalement au fil du temps.

La vision de Waller semble claire sur le papier. L'IA booste la productivité. La productivité refroidit l'inflation. L'inflation offre une couverture pour une réduction agressive du bilan. Des trillions retirés discrètement en ne renouvelant pas les actifs arrivant à maturité. Ensuite, les baisses de taux interviennent comme le "atterrissage en douceur". En surface, cela semble presque élégant.

Une réduction massive du bilan ne se produit pas dans un vide. Retirer des liquidités à cette échelle pousse les taux d'intérêt réels à la hausse, que les marchés l'aiment ou non. Des taux réels plus élevés mettent d'abord sous pression les bons du Trésor américain. Les obligations vacillent. Les rendements montent en flèche. Les spreads de risque s'élargissent. La confiance se fissure.

En même temps, les baisses de taux affaiblissent le dollar. Pas progressivement — structurellement. Et quand les obligations se vendent alors que la monnaie s'affaiblit, les actions n'obtiennent pas de passe gratuite. C'est ainsi que vous obtenez une résonance descendante — actions, obligations et dollar saignant ensemble. Le scénario exact pour lequel la plupart des portefeuilles ne sont pas construits pour survivre.

C'est pourquoi Jerome Powell a toujours agi avec prudence. Non pas parce qu'il manquait de conviction, mais parce qu'il comprenait à quel point le système est déjà fragile. Une mauvaise poussée, et les boucles de rétroaction prennent le relais. Les liquidités s'assèchent. La volatilité se nourrit d'elle-même. Les marchés cessent de faire confiance à la feuille de route.

Le plan de Waller suppose que les gains de productivité de l'IA arrivent de manière fluide, uniforme et suffisamment rapide pour compenser le resserrement monétaire. Si cette hypothèse glisse — même légèrement — la "feuille de route parfaite" se transforme en une impasse. Et lorsque les décideurs politiques sont contraints de revenir en arrière en cours de route, le véritable dommage n'est pas la chute des prix. C'est la perte de crédibilité.

Si vous regardez cela se dérouler, demandez-vous honnêtement :

Quels actifs se brisent en premier si la liquidité se resserre vraiment ?

Où se cache l'effet de levier ?

Et que détenez-vous qui ne fonctionne que dans un "perfec

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