Interaksi antara suku bunga dan pasar saham itu rumit dan sering disalahpahami. Umumnya, kedua kekuatan ini bergerak ke arah yang berlawanan, dengan kenaikan suku bunga biasanya menyebabkan tekanan ke bawah pada harga saham, sementara penurunan suku bunga cenderung mendorong pasar. Namun, hubungan ini tidak sesederhana itu, seperti yang akan kami tunjukkan di bawah ini.
Peristiwa dalam dekade terakhir telah menyoroti dampak signifikan perubahan suku bunga terhadap perilaku pasar. Selama pandemi COVID-19 di awal tahun 2020, Federal Reserve memangkas suku bunga mendekati nol dalam langkah darurat untuk mendukung perekonomian. Ketika ekonomi pulih dan inflasi melonjak, Fed secara agresif menaikkan suku bunga pada tahun 2022, mendorongnya ke level tertinggi dalam beberapa dekade untuk mengatasi kenaikan harga. Kemudian, dalam perubahan penting pada bulan September 2024, Federal Reserve memangkas suku bunga dana federal yang berpengaruh sebesar 50 basis poin, sehingga mencapai kisaran 4,75% hingga 5%.
Hal ini menandai pemangkasan suku bunga pertama dalam lebih dari empat tahun dan menandakan perubahan yang bertujuan untuk memperkuat pertumbuhan ekonomi dan mencegah peningkatan pengangguran. Reaksi pasar saham terhadap perubahan dramatis ini menggarisbawahi hubungan yang sensitif antara suku bunga dan valuasi ekuitas.
Artikel ini akan mengupas bagaimana suku bunga memengaruhi pasar saham, mengkaji contoh-contoh historis, dan membahas strategi untuk menavigasi lingkungan suku bunga yang berbeda.
Suku Bunga: Tinjauan Umum
Meskipun biasanya diperlukan waktu setidaknya 12 bulan agar perubahan suku bunga berdampak luas pada perekonomian, respons pasar saham terhadap perubahan tersebut sering kali lebih cepat. Pasar sering kali mencoba memperhitungkan ekspektasi kenaikan suku bunga oleh FOMC di masa mendatang.
Selain suku bunga dana federal, Federal Reserve juga menetapkan suku bunga diskonto. Suku bunga diskonto adalah suku bunga yang dibebankan Fed kepada bank yang meminjam langsung darinya. Suku bunga ini cenderung lebih tinggi daripada suku bunga dana federal yang ditargetkan (sebagian, untuk mendorong bank meminjam dari bank lain dengan suku bunga dana federal yang lebih rendah).
Penting untuk dicatat bahwa meskipun suku bunga dana federal merupakan pendorong utama, faktor-faktor lain seperti ekspektasi inflasi, proyeksi pertumbuhan ekonomi, dan peristiwa geopolitik juga dapat memengaruhi bagaimana pasar saham bereaksi terhadap perubahan suku bunga.
Suku Bunga Dana Federal
Suku bunga yang memengaruhi pasar saham adalah suku bunga dana federal. Suku bunga dana federal adalah suku bunga yang dibebankan oleh lembaga penyimpanan—bank, tabungan dan pinjaman, dan koperasi kredit—satu sama lain untuk pinjaman semalam (sedangkan suku bunga diskonto adalah suku bunga yang dibebankan oleh Bank Sentral Federal saat mereka memberikan pinjaman yang dijaminkan—biasanya dalam jangka waktu semalam—kepada lembaga penyimpanan).
Federal Reserve memengaruhi suku bunga dana federal untuk mengendalikan inflasi. Dengan meningkatkan suku bunga dana federal, Federal Reserve secara efektif berupaya mengecilkan pasokan uang yang tersedia untuk melakukan pembelian. Hal ini, pada gilirannya, membuat uang menjadi lebih mahal untuk diperoleh. Sebaliknya, ketika Federal Reserve menurunkan suku bunga dana federal, ia meningkatkan pasokan uang. Hal ini mendorong pengeluaran dengan membuatnya lebih murah untuk dipinjam. Bank sentral negara lain mengikuti pola yang sama, meskipun mandat dan alat khusus mereka mungkin berbeda.
Tingkat Efektif Dana Federal, 2000–2023
Suku bunga dana federal penting karena suku bunga acuan—suku bunga yang dibebankan bank komersial kepada nasabah mereka yang paling layak kredit—sebagian besar didasarkan pada suku bunga dana federal. Suku bunga ini juga menjadi dasar bagi suku bunga pinjaman hipotek, suku bunga persentase tahunan (APR) kartu kredit, dan sejumlah suku bunga pinjaman konsumen dan bisnis lainnya.
Apa yang Terjadi Ketika Suku Bunga Naik?
Ketika Federal Reserve bertindak untuk meningkatkan suku bunga diskonto, hal itu segera menaikkan biaya pinjaman jangka pendek untuk lembaga keuangan. Hal ini memiliki efek berantai pada hampir semua biaya pinjaman lainnya untuk perusahaan dan konsumen dalam suatu perekonomian.
Karena lembaga keuangan lebih mahal untuk meminjam uang, lembaga keuangan yang sama ini sering kali menaikkan suku bunga yang mereka kenakan kepada nasabah mereka untuk meminjam uang. Jadi konsumen perorangan terdampak oleh kenaikan suku bunga kartu kredit dan hipotek mereka, terutama jika pinjaman ini memiliki suku bunga variabel. Ketika suku bunga kartu kredit dan hipotek meningkat, jumlah uang yang dapat dibelanjakan konsumen berkurang.
Konsumen tetap harus membayar tagihan mereka. Ketika tagihan tersebut menjadi lebih mahal, rumah tangga akan memiliki lebih sedikit pendapatan yang dapat dibelanjakan. Ketika konsumen memiliki lebih sedikit uang untuk dibelanjakan, pendapatan dan laba bisnis akan menurun.
Jadi, saat suku bunga naik, bisnis tidak hanya terdampak oleh biaya pinjaman yang lebih tinggi, tetapi juga terpapar pada efek buruk dari permintaan konsumen yang menurun. Kedua faktor ini dapat membebani laba dan harga saham.
Namun, dampak kenaikan suku bunga dapat berbeda-beda di berbagai sektor. Misalnya, lembaga keuangan dapat memperoleh keuntungan dari suku bunga yang lebih tinggi karena mereka dapat meningkatkan margin keuntungan pinjaman.
Apa yang Terjadi Ketika Suku Bunga Turun?
Ketika ekonomi melambat, Federal Reserve memangkas suku bunga dana federal untuk merangsang aktivitas keuangan. Penurunan suku bunga oleh Federal Reserve memiliki efek yang berlawanan dengan kenaikan suku bunga. Baik investor maupun ekonom memandang suku bunga yang lebih rendah sebagai katalisator pertumbuhan—manfaat bagi pinjaman pribadi dan perusahaan. Hal ini, pada gilirannya, menghasilkan laba yang lebih besar dan ekonomi yang kuat.
Konsumen akan menghabiskan lebih banyak uang, dengan suku bunga yang lebih rendah membuat mereka merasa bahwa, mungkin, mereka akhirnya mampu membeli rumah baru atau menyekolahkan anak-anak mereka di sekolah swasta. Bisnis akan menikmati kemampuan untuk membiayai operasi, akuisisi, dan ekspansi dengan suku bunga yang lebih murah, sehingga meningkatkan potensi pendapatan mereka di masa mendatang. Hal ini, pada gilirannya, menyebabkan harga saham yang lebih tinggi.
Pemenang khusus dari suku bunga dana federal yang lebih rendah adalah sektor pembayar dividen, seperti utilitas dan dana investasi real estat. Selain itu, perusahaan besar dengan arus kas yang stabil dan neraca yang kuat mendapat manfaat dari pembiayaan utang yang lebih murah.
Suku Bunga dan Pasar Saham
Jika suatu perusahaan dianggap mengurangi pertumbuhannya atau kurang menguntungkan—baik melalui beban utang yang lebih tinggi atau pendapatan yang lebih sedikit—jumlah arus kas masa depan yang diperkirakan akan turun. Jika semua hal lain sama, ini akan menurunkan harga saham perusahaan.
Jika cukup banyak perusahaan mengalami penurunan harga saham, seluruh pasar, atau indeks utama yang oleh banyak orang disamakan dengan pasar—Dow Jones Industrial Average, S&P 500, dll.—akan turun. Dengan ekspektasi yang lebih rendah terhadap pertumbuhan dan arus kas masa depan suatu perusahaan, investor tidak akan memperoleh pertumbuhan sebanyak itu dari apresiasi harga saham. Hal ini dapat membuat kepemilikan saham menjadi kurang diminati. Lebih jauh lagi, berinvestasi dalam ekuitas dapat dipandang terlalu berisiko jika dibandingkan dengan investasi lainnya.
Namun, beberapa sektor akan diuntungkan dari kenaikan suku bunga. Salah satu sektor yang cenderung paling diuntungkan adalah industri keuangan. Pendapatan bank, pialang, perusahaan hipotek, dan perusahaan asuransi sering kali meningkat—seiring dengan kenaikan suku bunga—karena mereka dapat mengenakan biaya lebih tinggi untuk pinjaman.
Investor juga harus menyadari konsep suku bunga riil, yang memperhitungkan inflasi. Bahkan jika suku bunga nominal meningkat, jika inflasi meningkat lebih cepat, suku bunga riil bisa menjadi negatif, yang berpotensi mendukung valuasi aset yang lebih tinggi.
Suku Bunga dan Pasar Obligasi
Suku bunga juga memengaruhi harga obligasi dan laba atas sertifikat deposito (CD), obligasi pemerintah, dan surat berharga pemerintah. Ada hubungan terbalik antara harga obligasi dan suku bunga: saat suku bunga naik, harga obligasi turun (dan sebaliknya). Semakin lama jatuh tempo obligasi, semakin berfluktuasi obligasi mengikuti perubahan suku bunga.
Ketika Federal Reserve menaikkan suku bunga dana federal, surat berharga pemerintah yang baru ditawarkan—seperti surat utang dan obligasi Treasury—sering kali dipandang sebagai investasi yang paling aman. Surat berharga ini biasanya akan mengalami peningkatan suku bunga yang sesuai. Dengan kata lain, tingkat pengembalian bebas risiko meningkat, sehingga investasi ini menjadi lebih diminati.
Seiring dengan meningkatnya tingkat bebas risiko, total pengembalian yang dibutuhkan untuk berinvestasi di saham juga meningkat. Oleh karena itu, jika premi risiko yang dibutuhkan menurun sementara potensi pengembalian tetap sama (atau turun lebih rendah), investor mungkin merasa saham menjadi terlalu berisiko dan akan menginvestasikan uang mereka di tempat lain.
Salah satu cara pemerintah dan bisnis mengumpulkan uang adalah melalui penjualan obligasi. Ketika suku bunga naik, biaya pinjaman menjadi lebih mahal bagi mereka, yang mengakibatkan penerbitan utang dengan imbal hasil lebih tinggi. Pada saat yang sama, permintaan pasar terhadap obligasi yang ada dengan kupon lebih rendah akan turun (yang menyebabkan harga turun dan imbal hasil naik).
Sebaliknya, ketika suku bunga turun, entitas menjadi lebih mudah meminjam uang, yang mengakibatkan penerbitan utang dengan imbal hasil lebih rendah. Pada saat yang sama, permintaan pasar terhadap obligasi yang ada dengan kupon lebih tinggi akan meningkat (yang menyebabkan harga naik dan imbal hasil turun). Kebetulan, dalam lingkungan seperti ini, penerbit obligasi yang dapat ditarik dapat memilih untuk membiayai kembali obligasi tersebut dan mengunci suku bunga yang lebih rendah yang berlaku.
Bagi investor yang berorientasi pada pendapatan, penurunan suku bunga dana federal berarti berkurangnya peluang untuk menghasilkan uang dari bunga. Obligasi pemerintah dan anuitas yang baru diterbitkan tidak akan memberikan hasil sebanyak itu. Penurunan suku bunga akan mendorong investor untuk memindahkan uang dari pasar obligasi ke pasar ekuitas. Masuknya modal baru menyebabkan pasar ekuitas naik.
Dampak Harapan
Tidak ada yang benar-benar harus terjadi pada konsumen atau perusahaan agar pasar saham bereaksi terhadap perubahan suku bunga. Naik atau turunnya suku bunga juga dapat memengaruhi psikologi investor. Ketika Federal Reserve mengumumkan kenaikan suku bunga, baik bisnis maupun konsumen akan mengurangi pengeluaran. Hal ini akan menyebabkan laba turun dan harga saham turun, dan pasar mungkin jatuh karena antisipasi.
Sementara itu, ketika Federal Reserve mengumumkan pemangkasan suku bunga, asumsinya adalah konsumen dan bisnis akan meningkatkan pengeluaran dan investasi. Hal ini dapat menyebabkan harga saham naik.
Jika ekspektasi berbeda secara signifikan dari tindakan Federal Reserve, reaksi umum dan konvensional ini mungkin tidak berlaku. Misalnya, anggaplah Federal Reserve diharapkan memangkas suku bunga sebesar 50 basis poin pada pertemuan berikutnya, tetapi mereka malah mengumumkan penurunan hanya 25 basis poin. Berita tersebut sebenarnya dapat menyebabkan saham turun karena asumsi pemotongan 50 basis poin telah diperhitungkan di pasar. Pada bulan September 2024, ketika Federal Reserve mengumumkan pemotongan 50 basis poin ketika banyak yang memperkirakan hanya 25 basis poin, pasar saham menyambut berita tersebut dengan naiknya indeks standar.
FOMC meningkatkan suku bunga dana federal dari waktu ke waktu dari 0,20% pada Maret 2022 menjadi kisaran 5,25% hingga 5,50% pada Juli 2023 untuk memerangi inflasi yang tinggi.
3
Pada bulan September 2024, Federal Reserve memangkas suku bunga dana federal sebesar 50 basis poin, sehingga mencapai kisaran 4,75% hingga 5%.
Siklus bisnis, dan kondisi ekonomi di dalamnya, juga dapat memengaruhi reaksi pasar. Pada awal pelemahan ekonomi, dorongan sederhana yang diberikan oleh suku bunga yang lebih rendah tidak cukup untuk mengimbangi hilangnya aktivitas ekonomi; saham dapat terus menurun. Sebaliknya, menjelang akhir siklus pertumbuhan, ketika Federal Reserve mulai menaikkan suku bunga—sebagai tanda peningkatan laba perusahaan—sektor-sektor tertentu sering kali terus berkinerja baik, seperti saham teknologi, saham pertumbuhan, dan saham perusahaan hiburan dan rekreasi.
Saham Apa yang Naik Saat Suku Bunga Naik?
Ketika suku bunga naik, Federal Reserve berupaya mendinginkan ekonomi yang sedang memanas. Dengan membuat kredit lebih mahal dan sulit didapat, industri tertentu seperti barang konsumsi, kebutuhan pokok gaya hidup, dan sektor barang industri yang tidak bergantung pada pertumbuhan ekonomi mungkin siap untuk meraih kesuksesan di masa mendatang. Selain itu, perusahaan mana pun yang tidak bergantung pada pertumbuhan melalui utang berbiaya rendah dapat naik seiring dengan suku bunga karena tidak memerlukan pembiayaan eksternal yang mahal untuk ekspansi.
Apa yang Terjadi pada Saham Pertumbuhan Saat Suku Bunga Naik?
Saham pertumbuhan sangat bergantung pada modal untuk ekspansi bisnis di masa mendatang. Selama periode suku bunga rendah, ini adalah masa keemasan bagi saham pertumbuhan karena modal dapat diperoleh dengan murah dan pertumbuhan lebih mudah didapat. Oleh karena itu, ketika suku bunga naik, banyak investor percaya bahwa saham pertumbuhan kurang menguntungkan karena arus kas jangka panjangnya yang didiskontokan berkurang dan kemampuan mereka untuk mendapatkan pembiayaan utang berbiaya rendah menjadi lebih sulit.
Apa Investasi Terbaik Saat Suku Bunga Naik?
Semua situasi ekonomi makro berbeda, jadi tidak ada satu pun investasi terbaik yang cocok untuk semua kondisi investasi. Dengan demikian, beberapa kelas investasi memang cenderung berkinerja lebih baik saat suku bunga naik. Ada lebih banyak risiko untuk mengunci suku bunga jangka panjang, jadi obligasi jangka pendek sering kali lebih disukai. Jika kenaikan suku bunga merupakan respons terhadap inflasi, Anda dapat mempertimbangkan obligasi pemerintah khusus inflasi. Terakhir, jika Anda yakin suku bunga akan berdampak buruk pada ekuitas, Anda dapat mempertimbangkan untuk melakukan short selling di pasar saham. Untuk panduan investasi langsung, silakan konsultasikan dengan penasihat keuangan Anda.
Bagaimana Suku Bunga Negatif Mempengaruhi Pasar Saham?
Suku bunga negatif, meski jarang terjadi, dapat berdampak signifikan pada pasar saham. Suku bunga negatif biasanya mendorong investor untuk mencari keuntungan yang lebih tinggi pada aset yang lebih berisiko seperti saham, yang berpotensi meningkatkan valuasi ekuitas. Namun, suku bunga negatif juga menandakan kekhawatiran ekonomi yang serius, yang dapat menciptakan volatilitas dan ketidakpastian di pasar.
Intinya
Meskipun hubungan antara suku bunga dan pasar saham cukup tidak langsung, keduanya cenderung bergerak ke arah yang berlawanan. Sebagai aturan umum, ketika Federal Reserve memangkas suku bunga, hal itu menyebabkan pasar saham naik; ketika menaikkan suku bunga, hal itu menyebabkan pasar saham turun. Namun, tidak ada jaminan tentang bagaimana pasar akan bereaksi terhadap perubahan suku bunga tertentu.
Jadi, meskipun suku bunga merupakan faktor penting, suku bunga hanyalah satu dari sekian banyak elemen yang memengaruhi kinerja pasar saham. Strategi investasi terdiversifikasi yang mempertimbangkan berbagai indikator ekonomi dan tujuan keuangan pribadi sering kali merupakan pendekatan paling tangguh untuk menavigasi berbagai lingkungan suku bunga.
