Divisi penelitian dan investasi dari perusahaan investasi cryptocurrency Cryptogram Venture (CGV), CGV Research, telah menerbitkan laporan baru yang memeriksa distribusi global cadangan cryptocurrency perusahaan. Laporan ini juga menganalisis model operasi modal yang berfokus pada MicroStrategy dan menyelidiki strategi-strategi yang berbeda serta risiko potensial yang dihadapi oleh perusahaan-perusahaan yang memegang cadangan altcoin. Menurut CGV Research, "transformasi aset digital" yang sedang berlangsung yang dipimpin oleh perusahaan-perusahaan tradisional sedang memengaruhi kerangka kerja masa depan manajemen keuangan perusahaan.
Laporan ini menyoroti beberapa aspek kunci dari lanskap cadangan cryptocurrency korporat global. Dalam hal distribusi geografis di antara perusahaan yang terdaftar, perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Amerika Serikat menyumbang bagian terbesar sebesar 65,2%, diikuti oleh Kanada sebesar 16,9%, Hong Kong sebesar 7,9%, Jepang sebesar 3,4%, dan pasar lainnya yang terdiri dari 6,7%. Mengenai komposisi cryptocurrency, Bitcoin (BTC) menyusun 78% dari cadangan, sementara Ethereum (ETH), Solana (SOL), dan Ripple (XRP) masing-masing mewakili sekitar 5-6%. Cryptocurrency lainnya menyumbang 5% sisanya. Ketika mempertimbangkan total nilai cadangan, Bitcoin mendominasi dengan 99%, dengan semua aset lainnya yang digabungkan hanya menyusun 1%.
Analisis waktu pengumuman awal perusahaan tentang cadangan cryptocurrency strategis mengungkapkan pola-pola jelas yang sesuai dengan siklus pasar cryptocurrency. Dua puncak yang mencolok terjadi: pada tahun 2021, ketika 25 perusahaan mengungkapkan cadangan mereka di tengah kenaikan harga Bitcoin dan pengaruh contoh MicroStrategy; dan pada tahun 2025, dengan 28 perusahaan mengumumkan cadangan, menandai rekor tinggi dan mencerminkan penerimaan perusahaan yang semakin meningkat terhadap cryptocurrency sebagai aset cadangan. Sebaliknya, lembah terjadi selama tahun 2022-2023, ketika hanya tiga perusahaan yang membuat pengumuman, kemungkinan besar disebabkan oleh pasar bearish cryptocurrency dan ketidakpastian regulasi. Tren perusahaan yang mengumumkan cadangan cryptocurrency terus berlanjut, dengan total jumlah perusahaan terdaftar yang memegang cadangan cryptocurrency diperkirakan akan melebihi 200 tahun ini, menunjukkan perluasan adopsi cryptocurrency yang berkelanjutan dalam industri yang mapan.
Cadangan Strategis, Manajemen Modal, Dan Kinerja Saham
CGV Research mengidentifikasi tiga model operasi modal utama yang digunakan oleh perusahaan yang memegang cadangan aset digital. Yang pertama adalah model akumulasi terleverasi, di mana perusahaan dengan bisnis inti yang relatif lemah mengumpulkan modal melalui pendanaan utang atau ekuitas untuk mengakuisisi aset cryptocurrency. Ketika harga cryptocurrency meningkat, aset bersih perusahaan dan harga saham meningkat, memungkinkan pendanaan tambahan dan menciptakan siklus penguatan. Dalam model ini, saham perusahaan pada dasarnya bertindak sebagai eksposur terleverasi terhadap cryptocurrency yang mendasarinya. Ketika dikelola dengan efektif, pendekatan ini dapat memperbesar pertumbuhan baik harga saham maupun nilai aset bersih dengan modal awal yang terbatas. Contoh termasuk MicroStrategy, SharpLink Gaming, DeFi Development Corp, Nano Labs, dan Eyenovia.
Model kedua adalah model manajemen kas, yang diterapkan oleh perusahaan dengan bisnis inti yang kuat yang tidak terkait dengan cryptocurrency. Perusahaan-perusahaan ini menginvestasikan kas berlebih dalam aset cryptocurrency berkualitas tinggi terutama untuk pengembalian investasi. Strategi ini umumnya memiliki sedikit atau tidak ada dampak positif pada harga saham dan kadang-kadang dapat menyebabkan penurunan karena kekhawatiran investor tentang mengalihkan perhatian dari bisnis inti. Perusahaan yang menggunakan pendekatan ini termasuk Tesla, Boyaa Interactive, dan Meitu.
Model ketiga, model cadangan operasional, melibatkan perusahaan yang memegang cadangan cryptocurrency secara langsung atau tidak langsung sebagai bagian dari kegiatan bisnis inti terkait crypto mereka. Ini dapat mencakup bursa cryptocurrency atau perusahaan penambangan yang mempertahankan koin yang ditambang sebagai cadangan untuk mengurangi risiko bisnis. Contoh model ini adalah Coinbase dan Marathon Digital.
Perusahaan (Pasar) Cadangan Mata Uang Kepemilikan Dampak Harga Saham Strategi Modal MicroStrategy (AS) BTC 592.345 BTC (~$63,4B) Naik 3000%+ setelah pengumuman; 2-3% volatilitas setelah pembelian terbaru Akumulasi Terleverasi Marathon Digital (AS) BTC 49.179 BTC (~$5,3B) Volatilitas signifikan setelah pengumuman Operasional Metaplanet (JP) BTC 12.345 BTC (~$1,3B) Turun 0,94% setelah pembelian terbaru; strategi keseluruhan diterima dengan baik Akumulasi Terleverasi Tesla (AS) BTC 11.509 BTC (~$1,2B) Melonjak setelah pembelian 2021; relatif stabil saat memegang Manajemen Kas Coinbase Global (AS) BTC, ETH, dll. 9.267 BTC (~$0,99B), 115.700 ETH (~$0,28B) Dampak relatif kecil (dipegang untuk operasi pertukaran) Operasional SharpLink Gaming (AS) ETH 188.478 ETH (~$0,47B) Naik 10x+, kemudian terjun 70% dalam satu hari Akumulasi Terleverasi DeFi Development Corp (AS) SOL 609.190 SOL (~$0,107B) Naik hingga 6000% sejak pengumuman; retracement 70% dari puncak Akumulasi Terleverasi Trident Digital (SG) XRP Mengumumkan rencana 2025.06.12 untuk mengumpulkan $500M untuk XRP Volatilitas intraday yang signifikan, ditutup turun 3% Akumulasi Terleverasi Nano Labs (AS) BNB Target cadangan BNB $1B Saham dua kali lipat setelah pengumuman, mencapai tinggi 2 tahun Akumulasi Terleverasi Eyenovia→Hyperion DeFi (AS) HYPE Target 1M HYPE ($50M) Naik 134% pada hari pengumuman, terus mencetak tinggi baru (>380% keuntungan) Akumulasi Terleverasi Meitu (HK) Bitcoin + Ethereum Sepenuhnya dilikuidasi (sebelumnya 940 BTC + 31.000 ETH) Naik 4% setelah melaporkan keuntungan $80 juta dari penjualan aset kripto pada akhir 2024 Manajemen Kas
Di antara perusahaan-perusahaan yang diperiksa, MicroStrategy sangat menonjol. Perusahaan ini secara efektif memanfaatkan pendanaan utang untuk bertransisi dari penyedia perangkat lunak dengan sejarah kerugian menjadi pemegang Bitcoin besar dengan kapitalisasi pasar mencapai puluhan miliar. Pendekatan operasional perusahaan ini menyajikan kasus yang berharga untuk analisis mendalam.
MicroStrategy: Studi Kasus Dalam Operasi Cadangan Cryptocurrency Terleverasi
Sejak MicroStrategy mengungkapkan strategi kas Bitcoin-nya pada tahun 2020, harga sahamnya ($MSTR) menunjukkan korelasi yang kuat dengan harga Bitcoin ($BTC), tetapi dengan volatilitas yang jauh lebih besar, seperti yang ditunjukkan dalam grafik yang menyertainya. Antara Agustus 2020 dan sekarang, nilai MSTR telah meningkat hampir tiga puluh kali lipat, sementara harga Bitcoin telah naik sekitar sepuluh kali lipat selama jangka waktu yang sama.
Analisis bulanan tentang volatilitas dan korelasi antara Bitcoin dan MSTR menunjukkan bahwa korelasi harga MSTR dengan Bitcoin biasanya berada di antara 0,6 dan 0,8, yang menunjukkan hubungan yang kuat. Namun, volatilitas MSTR secara konsisten melebihi Bitcoin dengan beberapa faktor. Dinamika ini pada dasarnya memposisikan MSTR sebagai proksi ekuitas terleverasi untuk Bitcoin. Penetapan harga pasar lebih lanjut mendukung karakteristik leverage ini: Pada bulan Juni 2025, volatilitas tersirat dari opsi panggilan satu bulan MSTR adalah 110%, yang 40 poin persentase lebih tinggi daripada volatilitas spot Bitcoin, mencerminkan premi leverage yang ditetapkan oleh pasar.
Dasar model MicroStrategy terletak pada pengamanan pendanaan berbiaya rendah untuk memperoleh Bitcoin. Model ini tetap berkelanjutan selama pengembalian yang diharapkan dari Bitcoin melebihi biaya pendanaan yang sebenarnya. Dengan menggunakan berbagai instrumen modal, MicroStrategy telah mengubah volatilitas yang melekat pada Bitcoin menjadi manfaat pendanaan struktural. Perusahaan menerapkan berbagai metode pendanaan yang bersama-sama menciptakan siklus modal yang saling memperkuat. Analis di VanEck telah menggambarkan pendekatan ini sebagai integrasi inovatif antara ekonomi mata uang digital dengan prinsip-prinsip keuangan perusahaan tradisional.
Operasi modal MicroStrategy fokus pada dua tujuan utama: mengelola rasio utang terhadap ekuitas dan meningkatkan kepemilikan Bitcoin per saham. Dengan asumsi Bitcoin mengapresiasi dalam jangka panjang, tujuan-tujuan ini berkontribusi pada peningkatan nilai saham. Dibandingkan dengan pinjaman yang dijaminkan—yang sering melibatkan ketidakefisienan seperti memerlukan jaminan lebih dari 150%, risiko likuidasi, dan batasan pinjaman—alat pendanaan dengan opsi tersemat seperti obligasi konversi dan saham preferen memberikan biaya yang lebih rendah dan tekanan yang lebih sedikit pada neraca. Selain itu, penjualan saham biasa At-The-Market (ATM) menawarkan akses cepat dan fleksibel ke modal. Saham preferen dicatat sebagai ekuitas daripada utang, yang lebih lanjut mengurangi rasio utang perusahaan dibandingkan dengan penggunaan obligasi konversi.
Tipe Alat Mekanisme Perspektif Investor Perspektif Perusahaan Profil Risiko Obligasi Konversi Obligasi yang dapat dikonversi menjadi saham biasa dengan rasio yang telah ditentukan di bawah kondisi tertentu, memungkinkan partisipasi dalam keuntungan ekuitas. Jika konversi tidak terjadi, pemegang obligasi menerima bunga dan pokok pada saat jatuh tempo. Opsi panggilan Bitcoin berisiko rendah Pendanaan berbiaya rendah; Mengoptimalkan struktur modal saat konversi Pembayaran utang berprioritas tinggi + keuntungan konversi Saham Biasa ATM Mekanisme untuk penjualan publik bertahap dari saham biasa pada harga pasar melalui perjanjian broker terdaftar. Tidak ada penggalangan minimum yang diperlukan; perusahaan mengontrol waktu, ukuran, dan harga berdasarkan kebutuhan dan kondisi pasar. Hasil langsung masuk ke buku perusahaan. Eksposur Bitcoin tertinggi Saluran pendanaan paling fleksibel Sepenuhnya terpapar pada volatilitas BTC STRK Preferen Dividen tahunan 8,00%, kumulatif. Preferensi likuidasi $100/saham. Dapat dikonversi kapan saja dengan rasio awal 0,10x ke saham biasa. Dividen stabil + opsi panggilan + lindung nilai Pembayaran fleksibel (campuran tunai/saham), dividen dapat dikurangkan pajak Perlindungan hak konversi + dividen preferen STRF Preferen Dividen tahunan 10,00%, kumulatif (dividen yang belum dibayar terakumulasi). Perusahaan harus menebus pada nilai pari ($100) saat terjadi perubahan fundamental (misalnya, merger, penjualan). Tidak ada hak konversi. Pendapatan tetap + lindung nilai Pembayaran dividen fleksibel yang dapat dikurangkan pajak Kupon tinggi mengompensasi risiko volatilitas STRK Preferen Dividen tahunan 10,00%, non-kumulatif, pembayaran tunai saja. Perusahaan harus menebus pada harga penerbitan asli ($100) saat terjadi perubahan fundamental. Tidak ada hak konversi. Pendapatan tetap + alat lindung nilai Pembayaran dividen fleksibel yang dapat dikurangkan pajak Arus kas dividen murni berisiko
CGV Research mengamati bahwa berbagai instrumen modal canggih dari MicroStrategy sangat dihargai di kalangan investor profesional, yang menggunakan alat ini untuk memanfaatkan perbedaan antara volatilitas yang direalisasikan, volatilitas yang tersirat, dan faktor penetapan harga opsi lainnya. Dinamika ini mendukung permintaan yang kuat untuk mekanisme pendanaan MicroStrategy. Penelitian tentang kepemilikan Bitcoin kuartalan, tingkat utang, dan kegiatan modal kunci menunjukkan bahwa perusahaan secara strategis menerapkan pendekatan pendanaan yang berbeda tergantung pada kondisi pasar. Selama periode volatilitas Bitcoin yang tinggi dan premi saham yang meningkat, MicroStrategy menerbitkan obligasi konversi dan saham preferen untuk memperluas cadangan Bitcoin-nya. Sebaliknya, pada saat volatilitas Bitcoin yang rendah dan premi saham negatif, perusahaan mengandalkan penjualan saham biasa At-The-Market (ATM) untuk menghindari utang yang berlebihan dan mengurangi risiko likuidasi paksa.
Obligasi konversi dan saham preferen lebih disukai selama periode premium tinggi karena beberapa alasan. Dampak pengenceran pada pemegang saham tertunda dibandingkan dengan penerbitan saham ATM langsung, yang menyebabkan pengenceran segera. Selain itu, dividen saham preferen menawarkan keuntungan pajak, dengan sebagian dari pembayaran dividen yang dapat dikurangkan pajak, menurunkan biaya pendanaan efektif di bawah tingkat obligasi korporat yang tipikal. Sebaliknya, penerbitan saham biasa tidak memberikan manfaat pajak tersebut. Penjualan saham ATM yang besar juga dapat menandakan persepsi manajemen tentang overvaluasi, yang dapat memicu penjualan algoritmik, sehingga perusahaan cenderung menghindari aktivitas ATM yang berat selama periode sensitif.
Struktur modal unik MicroStrategy menghasilkan pergerakan harga saham yang diperbesar relatif terhadap perubahan harga Bitcoin, dengan proporsi utang yang signifikan berubah menjadi ekuitas selama kenaikan harga. Sejak perusahaan mulai membeli Bitcoin, total saham yang beredar telah meningkat dari 100 juta menjadi 256 juta, mewakili peningkatan 156%. Meskipun terjadi pengenceran yang cukup besar, ekuitas pemegang saham telah meningkat secara substansial seiring dengan kenaikan harga saham yang hampir tiga puluh kali lipat. Untuk lebih baik menangkap nilai pemegang saham, MicroStrategy memperkenalkan metrik Bitcoin per Saham (BTC/Saham), yang menunjukkan tren naik yang konsisten, meningkat hampir sepuluh kali lipat dari awal 0.0002 BTC per saham. Ketika saham diperdagangkan dengan premium terhadap nilai aset bersihnya, pendanaan melalui pengenceran ekuitas dapat secara efektif meningkatkan rasio BTC/Saham karena setiap dolar yang terkumpul dapat memperoleh lebih banyak Bitcoin daripada kepemilikan BTC saat ini per saham, meningkatkan nilai pasca-pengenceran meskipun terjadi ekspansi saham.
Keberhasilan model MicroStrategy bergantung pada tiga elemen utama: memanfaatkan keuntungan regulasi, memperkirakan dengan benar apresiasi harga Bitcoin, dan mempertahankan kemampuan manajemen modal yang canggih. Namun, ada risiko bawaan dalam faktor-faktor ini. Perubahan dalam kerangka hukum dan regulasi menjadi ancaman. Ketika strategi ini pertama kali diluncurkan, ETF Bitcoin spot tidak tersedia, menyebabkan banyak institusi menggunakan MicroStrategy sebagai proksi teratur untuk eksposur Bitcoin. Sejak saat itu, lanskap regulasi telah berkembang, dengan kendaraan investasi cryptocurrency yang baru sesuai mengurangi keuntungan arbitrase. Selain itu, badan regulasi seperti SEC mungkin memeriksa model bisnis MicroStrategy, karena utangnya digunakan secara eksklusif untuk investasi daripada pertumbuhan bisnis. Ini dapat menyebabkan reklassifikasi sebagai perusahaan investasi, yang akan membuatnya terikat pada persyaratan modal yang lebih ketat dan mengurangi kapasitas leverage. Usulan legislasi yang mengenakan pajak atas keuntungan yang belum direalisasikan pada kepemilikan perusahaan akan semakin meningkatkan beban pajak perusahaan.
Kinerja MicroStrategy juga terkait erat dengan dinamika pasar Bitcoin. Perusahaan memegang sekitar 2,84% dari total pasokan Bitcoin, yang berarti volatilitas harga sahamnya sering kali melebihi volatilitas Bitcoin itu sendiri, memperbesar tekanan turun selama pasar bearish. Selain itu, sahamnya secara konsisten diperdagangkan dengan premium yang substansial—sering kali lebih dari 70%—terhadap nilai aset bersih Bitcoin-nya, tingkat yang dipengaruhi oleh ekspektasi pasar yang optimis yang mungkin tidak selalu rasional.
Ada risiko struktural terkait dengan ketergantungan perusahaan pada leverage utang. Siklus pendanaan—mengeluarkan utang baru untuk membeli Bitcoin, yang meningkatkan harga saham dan memungkinkan penerbitan utang lebih lanjut—mirip dengan skema Ponzi bertingkat ganda. Jika harga Bitcoin tidak naik cukup sebelum obligasi konversi besar jatuh tempo, pembiayaan utang baru mungkin menjadi sulit, yang mengarah pada masalah likuiditas. Selain itu, jika Bitcoin jatuh di bawah harga konversi, perusahaan mungkin terpaksa membayar utang dalam bentuk tunai, menciptakan tekanan keuangan. Tanpa arus kas operasional yang stabil dan keengganan untuk menjual kepemilikan Bitcoin, MicroStrategy sangat bergantung pada penerbitan ekuitas untuk memenuhi kewajiban utangnya. Penurunan signifikan baik dalam harga saham atau Bitcoin dapat secara tajam meningkatkan biaya pendanaan, menutup saluran pendanaan, atau menyebabkan pengenceran yang parah, membahayakan akumulasi Bitcoin yang berkelanjutan dan stabilitas keuangan.
Dalam jangka panjang, penurunan aset berisiko dapat menyebabkan beberapa risiko berkumpul, berpotensi memicu spiral penurunan. Hasil lain yang mungkin adalah intervensi regulasi yang mengubah MicroStrategy menjadi ETF Bitcoin atau kendaraan investasi serupa. Mengingat kepemilikan Bitcoin sebesar 2,88%, likuidasi paksa dapat menimbulkan risiko sistemik, sementara konversi menjadi struktur ETF mungkin menawarkan alternatif yang lebih aman. Meskipun besar, kepemilikan ini tidak akan menjadi hal yang tidak biasa untuk ETF. Perkembangan regulasi terbaru, seperti persetujuan SEC pada bulan Juli 2025 terhadap konversi Dana Digital Large Cap Grayscale menjadi ETF multi-aset termasuk BTC, ETH, XRP, SOL, dan ADA, menunjukkan potensi kelayakan untuk transisi semacam itu.
Analisis Regresi Valuasi: Transisi Dari Penetapan Harga yang Dipicu Sentimen Menjadi Berdasarkan Fundamental
Jalur volatilitas $SBET mengalami fluktuasi signifikan yang terkait dengan peristiwa kunci. Pada bulan Mei 2025, $SBET mengumumkan pendanaan PIPE senilai $425 juta yang ditujukan untuk mengakuisisi 176.271 ETH, yang pada saat itu bernilai sekitar $463 juta, menjadikannya pemegang Ethereum korporat terbesar. Pengumuman ini menyebabkan lonjakan intraday yang dramatis sebesar 400% dalam harga saham. Namun, pengungkapan SEC selanjutnya mengungkapkan bahwa investor PIPE diizinkan untuk segera menjual kembali saham mereka, yang memicu penjualan panik secara luas yang dipicu oleh kekhawatiran tentang pengenceran pemegang saham. Akibatnya, harga saham jatuh tajam sebesar 70%. Pendiri Ethereum dan Ketua $SBET Joseph Lubin menjelaskan bahwa tidak ada penjualan pemegang saham yang direncanakan, tetapi sentimen negatif awal sudah mempengaruhi kepercayaan investor.
Pada bulan Juli 2025, tanda-tanda stabilisasi valuasi muncul, dengan harga saham menetap di sekitar $10 dan nilai aset bersih pasar (mNAV) sekitar 1,2, meskipun mNAV tersirat pasca-pengenceran lebih dekat ke 2,67. Stabilisasi ini didukung oleh beberapa faktor, termasuk apresiasi dalam kepemilikan Ethereum setelah perusahaan menambah $30,6 juta untuk mengakuisisi 12.207 ETH tambahan, membawa total kepemilikan menjadi 188.478 ETH yang bernilai sekitar $470 juta—sekitar 80% dari kapitalisasi pasar perusahaan. Selain itu, imbalan staking direalisasikan, dengan perusahaan memperoleh 120 ETH melalui derivatif staking likuid (LSD). Likuiditas juga meningkat, dengan volume perdagangan harian rata-rata mencapai 12,6 juta saham dan minat short menurun menjadi 8,53%.
Sebaliknya, $DFDV menunjukkan profil volatilitas yang berbeda dengan dukungan downside yang lebih kuat meskipun fluktuasi tinggi. Meskipun mengalami penurunan dalam satu hari sebesar 36%, saham tersebut tetap sekitar 30 kali lebih tinggi daripada nilai sebelumnya sebelum transformasi signifikan. Ketahanan ini sebagian disebabkan oleh kapitalisasi pasar yang relatif rendah sebelum transformasi dan terutama oleh model bisnisnya yang terdiversifikasi, yang mencakup investasi infrastruktur yang memberikan dukungan valuasi tambahan.
$DFDV juga didukung oleh kepemilikan 621.313 token SOL, yang bernilai sekitar $107 juta, yang menghasilkan beberapa aliran pendapatan. Ini termasuk apresiasi harga SOL, yang menyusun sekitar 90% dari nilai kepemilikan, imbalan staking yang menawarkan hasil tahunan (APY) 5% hingga 7%, dan komisi validator yang dikenakan kepada proyek ekosistem seperti $BONK.
Mengenai perbedaan antara sistem Proof of Work (PoW) dan Proof of Stake (PoS), staking token PoS asli seperti ETH dan SOL menyediakan hasil tahunan. Meskipun hasil ini mungkin tidak langsung diperhitungkan dalam model valuasi tradisional, staking likuid menambah fleksibilitas operasional. Bitcoin, cryptocurrency PoW, tidak memiliki mekanisme hasil tetapi memiliki pasokan tetap dengan inflasi yang menurun, saat ini sekitar 1,8%, yang menekankan kelangkaan. Token PoS menghasilkan hasil melalui staking, dan ketika APY staking melebihi inflasi token, aset yang dipertaruhkan mendapatkan nilai nominal. Saat ini, hasil staking SOL berkisar antara 7% hingga 13%, mengungguli inflasi sekitar 5%, sementara ETH staking memberikan hasil 3% hingga 5% dibandingkan dengan inflasi di bawah 1%. Meskipun imbalan staking memberikan pengembalian tambahan, keseimbangan antara inflasi dan imbalan memerlukan pengamatan yang berkelanjutan. Penting untuk dicatat bahwa imbalan staking dinyatakan dalam token dan tidak langsung diterjemahkan menjadi tekanan beli di pasar sekunder untuk meningkatkan harga token.
Staking likuid memungkinkan penggunaan token yang dipertaruhkan—seperti stETH atau stSOL—dalam aplikasi keuangan terdesentralisasi (DeFi), termasuk sebagai jaminan untuk pinjaman, yang secara signifikan meningkatkan efisiensi modal. Misalnya, $DFDV telah menerbitkan token DFDVSOL, memanfaatkan mekanisme ini untuk meningkatkan fleksibilitas modal.
Validasi Faktor Keberhasilan MicroStrategy Untuk Perusahaan Cadangan Altcoin
Kecepatan persetujuan ETF telah meningkat secara signifikan, dengan banyak institusi mengajukan aplikasi untuk berbagai ETF cryptocurrency, membuat persetujuan regulasi tampak segera. Meskipun saham dan obligasi perusahaan cadangan altcoin terus menarik minat investor menjelang pengenalan produk keuangan yang lebih canggih dan spesifik token, peluang untuk arbitrase regulasi di ruang ini secara bertahap menyusut.
Token 30-Hari Volatilitas BTC 45% ETH 68% SOL 82%
Bitcoin, yang sering dianggap sebagai "emas digital," telah mencapai konsensus global yang luas sebagai aset cadangan, sementara Ethereum (ETH) dan Solana (SOL) belum mencapai status serupa dan sebagian besar dipersepsikan sebagai token utilitas. Sepanjang tahun 2024 dan 2025, altcoin berkinerja jauh di bawah Bitcoin. Dominasi pasar Bitcoin secara bertahap meningkat selama tahun 2024, mendekati sekitar 65%. Secara tradisional, periode yang dikenal sebagai "musim altcoin" mengikuti puncak harga Bitcoin, tetapi siklus ini melihat altcoin tertinggal. Ketika Bitcoin mencapai titik tertinggi baru, baik ETH maupun SOL tetap di bawah setengah dari puncak sebelumnya.
Perusahaan cadangan altcoin, dibandingkan dengan mereka yang fokus pada Bitcoin, memiliki fleksibilitas yang lebih besar untuk berpartisipasi secara aktif dalam ekosistem blockchain untuk menghasilkan arus kas dan memanfaatkan keuangan terdesentralisasi (DeFi) untuk efisiensi modal yang lebih baik. Misalnya, $SBET, yang dipimpin oleh pendiri Consensys, memiliki potensi dalam dompet, infrastruktur blockchain, dan layanan staking. $DFDV telah bermitra dengan koin meme terbesar Solana, $BONK, untuk mengoperasikan jaringan validator yang memberikan kontribusi signifikan terhadap pendapatannya. Selain itu, $DFDV telah menciptakan token DeFi yang dapat diperdagangkan yang didukung oleh imbalan staking. $HYPD, yang sebelumnya dikenal sebagai Eyenovia ($EYEN), fokus pada staking dan peminjaman token $HYPE sambil memperluas operasi node dan program afiliasi. $BTCS bertindak sebagai node Ethereum dan penyedia staking, memanfaatkan token staking likuid dan Bitcoin sebagai jaminan di Aave untuk mengamankan pendanaan berbiaya rendah.
Menghadapi jendela yang menyusut untuk arbitrase regulasi dan prospek yang tidak pasti untuk apresiasi token, perusahaan cadangan altcoin semakin diharuskan untuk berinovasi dengan mengintegrasikan diri mereka secara mendalam dalam ekosistem on-chain dan menghasilkan arus kas melalui kegiatan terkait ekosistem untuk memperkuat ketahanan keuangan mereka. Sementara MicroStrategy telah menerapkan strategi modal yang kompleks untuk mengubah volatilitas Bitcoin menjadi eksposur ekuitas yang terleverasi, perusahaan cadangan altcoin berusaha untuk menyelesaikan tantangan valuasi melalui operasi yang didukung DeFi. Namun, faktor-faktor seperti berkurangnya peluang arbitrase regulasi, tingkat konsensus yang bervariasi di balik token yang berbeda, dan kekhawatiran inflasi yang terkait dengan protokol Proof of Stake berkontribusi pada ketidakpastian yang terus berlanjut di sektor ini. Ketika semakin banyak perusahaan tradisional memasuki ruang ini, cadangan cryptocurrency strategis diperkirakan akan beralih dari taruhan spekulatif ke alokasi yang lebih terukur. Pentingnya mereka mungkin terletak kurang pada keuntungan arbitrase jangka pendek dan lebih pada memajukan neraca perusahaan menuju keuangan terprogram.
Seperti yang diungkapkan Michael Saylor, upaya ini bukan hanya tentang memperoleh Bitcoin tetapi tentang membangun sistem kas yang sesuai untuk era digital. Ujian sebenarnya dari pendekatan ini adalah kemampuan neraca untuk bertahan terhadap penurunan harga Bitcoin, di mana harus mengelola tekanan gabungan dari penurunan nilai aset dan peningkatan volatilitas saham. Tantangan ini merupakan pertimbangan penting bagi bisnis tradisional yang mempertimbangkan partisipasi dalam tren yang muncul ini.
Pos CGV Research: Keberhasilan MicroStrategy Mendorong Neraca Perusahaan Menuju Era Terprogram diterbitkan pertama kali di Metaverse Post.