Belakangan ini, pergerakan pasar modal global membuat banyak investor merasa "tidak mengerti" dan "terlalu cemas".

Di satu sisi adalah data ekonomi yang diumumkan oleh pemerintah AS, semuanya menunjukkan "kuat"—penyerapan tenaga kerja, konsumsi, output, dan indikator inti lainnya menunjukkan kinerja yang cerah, seolah-olah ekonomi AS sedang berjalan dengan baik; tetapi di sisi lain, pasar modal global justru mengalami "penurunan tanpa diskriminasi", saham AS, emas, indeks Nikkei, komoditas, bahkan cryptocurrency, hampir semua aset yang bisa disebutkan mengalami penurunan serentak, emosi panik menyebar seperti gelombang, seolah-olah kita kembali ke masa gelap krisis keuangan.

Ada yang mengatakan ini disebabkan oleh konflik geopolitik di Timur Tengah, ada yang mengatakan ini akibat pernyataan mantan presiden AS Trump, dan ada yang khawatir ini adalah risiko sistemik yang telah lama terakumulasi, yang akhirnya meledak. Hari ini kita akan menguraikan kebenaran di balik penurunan aset global ini secara langsung.

Pertama lihat permukaan: "pemicu" yang terlihat.

Setiap penurunan pasar tidak terlepas dari beberapa "pemicu" langsung, kali ini juga tidak berbeda, yang paling jelas adalah konflik geopolitik, pernyataan Trump, dan "krisis kepercayaan" dari raksasa teknologi.

Pertama adalah ketegangan geopolitik. Baru-baru ini, situasi di Timur Tengah terus tegang, dan tidak ada tanda-tanda mereda. Ketidakpastian ini paling mudah memicu "emosi menghindar risiko" di pasar—semua orang khawatir bahwa situasi yang tidak terkendali akan memengaruhi rantai pasokan global dan mendorong harga energi lebih tinggi, sehingga mereka awalnya berpikir untuk membeli emas, perak, dan aset aman tradisional lainnya. Ini juga menyebabkan harga emas dan perak mencapai titik tinggi sebelum penurunan tajam, yang merupakan manifestasi paling langsung dari emosi menghindar risiko di pasar. Namun menariknya, kemudian emas juga ikut turun, yang menunjukkan bahwa konflik geopolitik hanyalah "makanan pembuka", bukan penyebab inti.

Selanjutnya adalah dampak dari pernyataan Trump. Baru-baru ini ia menyatakan bahwa "tidak keberatan jika dolar melemah". Kalimat ini terlihat sederhana, tetapi secara langsung menyebabkan penurunan tajam pada indeks dolar, menciptakan titik terendah baru dalam dua tahun terakhir. Harus diingat bahwa sistem keuangan global telah lama bergantung pada "dolar yang kuat". Ketika dolar melemah, penyebaran modal global akan terganggu, dan banyak harga aset juga akan berfluktuasi. Ini tentu saja memperburuk pasar yang sudah sensitif.

Tetapi yang paling perlu diperhatikan adalah "krisis kepercayaan" dari raksasa teknologi. Kita semua tahu, kenaikan saham AS dalam dua tahun terakhir sebagian besar didorong oleh MAG7 (tujuh raksasa teknologi AS), mereka seperti "jangkar" untuk saham AS. Namun belakangan ini, sikap pasar terhadap raksasa teknologi ini berubah - beberapa analis menemukan bahwa rasio harga terhadap pendapatan masa depan MAG7 sedang turun, sederhana saja, investor tidak lagi bersedia memberikan "penilaian tinggi" kepada raksasa teknologi ini.

Secara spesifik, di musim laporan keuangan terbaru, permintaan pasar terhadap raksasa teknologi menjadi sangat ketat: kinerja yang hanya sedikit melebihi ekspektasi dianggap "hanya memenuhi standar"; yang jauh melebihi ekspektasi pun hanya dianggap sebagai "kinerja normal" di masa lalu; hanya dengan sedikit detail yang tidak memenuhi ekspektasi dalam laporan keuangan, seperti perlambatan pertumbuhan di salah satu sektor atau peningkatan pengeluaran R&D, saham terkait biasanya akan mengalami penurunan besar.

Di pasar, MAG7 membuat indeks Nasdaq terjebak di level tinggi selama beberapa bulan, dan tidak lagi memiliki momentum kenaikan yang sebelumnya. Menurut data pasar terbaru, ETF yang melacak MAG7 (kode MAGS) telah turun dari sekitar $66 pada awal Februari 2026 menjadi $63,58 pada 10 Februari, turun hampir 4% dalam waktu satu minggu, dan ini dianggap pasar sebagai indikasi bahwa kenaikan epik yang dipimpin oleh MAG7 sejak Mei 2023 telah mulai mereda, dan garis utama pasar pun perlahan beralih dari raksasa teknologi ke sektor-sektor seperti penyimpanan, peralatan semikonduktor, logam mulia, logam industri, dan energi.

Mari kita gali lebih dalam: pengetatan likuiditas adalah "biang keladinya".

Jika pemicu permukaan dianggap "kebetulan", maka pengetatan likuiditas yang mendalam adalah "keharusan" dari penurunan kali ini, juga merupakan penyebab paling inti—sederhananya, "uang" di pasar menjadi lebih sedikit, semua orang melakukan "pertukaran uang tunai" tanpa memikirkan biaya.

Di sini kita tidak perlu terjebak dalam istilah keuangan yang rumit, kita hanya perlu mengingat satu indikator kunci: selisih antara SOFR (tingkat pembiayaan overnight yang dijamin) dan IORB (tingkat bunga cadangan bank). Selisih antara kedua suku bunga ini adalah "barometer" untuk menilai ketatnya likuiditas dalam sistem perbankan. Jika selisihnya melebar, itu berarti kesulitan dalam meminjam uang antar bank meningkat, sehingga "uang" di pasar menjadi ketat.

Menurut data terbaru, selisih antara SOFR dan IORB telah melebar menjadi lebih dari 14 basis poin, menciptakan titik tertinggi sejak krisis likuiditas selama pandemi 2020. Ini menunjukkan bahwa likuiditas dalam sistem perbankan saat ini telah berubah dari "melimpah" menjadi "langka", cadangan bank juga terus berada pada level rendah, seluruh pasar seperti "kolam dana yang kekurangan air".

Yang memperburuk keadaan adalah bahwa wakil ketua baru Federal Reserve, Kevin Warsh, selalu mendukung rencana "pengurangan neraca"—pengurangan neraca secara sederhana berarti Federal Reserve menjual aset yang dibelinya sebelumnya dan "mengambil uang" dari pasar, mengurangi jumlah uang yang beredar di pasar. Saat ini, pasar sudah "kekurangan air", jika pengurangan neraca dipaksakan, itu sama dengan menarik sebagian air dari kolam yang sudah mengering, likuiditas akan semakin ketat.

Meskipun pengurangan neraca belum secara resmi dilaksanakan secara besar-besaran, tetapi "harapan pengurangan neraca" itu sendiri telah memberikan dampak substansial pada pasar modal. Harapan pengurangan neraca telah meningkatkan imbal hasil obligasi jangka panjang, sementara suku bunga hipotek tetap 30 tahun di AS sangat terkait dengan imbal hasil obligasi jangka 10 tahun, yang menyebabkan suku bunga hipotek naik, bahkan mungkin naik hingga 7%-8%, langsung membuat pasar real estat AS terjebak dalam "kedinginan"—pembeli tidak mampu membeli rumah, volume penjualan menurun drastis, dan harga aset terkait real estat juga jatuh.

Di tengah "harapan pengetatan likuiditas" ini, modal global memulai mode "penjualan tanpa diskriminasi": orang-orang tidak lagi peduli dengan jenis dan penilaian aset, baik itu saham atau emas, baik itu komoditas besar atau cryptocurrency, selama bisa ditukar dengan uang tunai (terutama uang tunai dalam dolar), segera dijual. Ini bukan hanya sekadar "mengambil keuntungan dan pergi", dan bukan juga penutupan transaksi arbitrase dolar, tetapi benar-benar "krisis likuiditas"—uang tidak hilang begitu saja, tetapi mengalir keluar dari semua aset berisiko, dan mengalir ke dalam uang tunai dolar yang paling aman dan paling likuid.

Intinya, di balik semua ini adalah kekhawatiran tentang "keberlanjutan fiskal": pasar mulai menyadari bahwa masalah ekonomi saat ini tidak bisa diselesaikan dengan penurunan suku bunga oleh Federal Reserve, akar masalah terletak pada kebijakan fiskal itu sendiri, dan kekhawatiran ini memicu penurunan "preferensi risiko" dari modal global, semua orang tidak berani mengambil risiko lagi, hanya ingin memegang uang tunai. Inilah logika inti dari penurunan aset global kali ini.

Jika dibandingkan dengan sejarah: penurunan tajam kali ini berbeda dari "312" dan "519".

Menyaksikan penurunan tajam ini, banyak investor lama akan teringat pada penurunan "312" di tahun 2020 dan penurunan "519" di tahun 2021, tidak bisa tidak khawatir akan terulangnya sejarah. Namun sebenarnya, logika penggerak dari ketiga penurunan ini memiliki perbedaan mendasar, kita hanya perlu membandingkannya secara sederhana untuk memahaminya.

Penurunan "312" di tahun 2020: penyebab utama adalah pandemi COVID-19 yang menyebar di seluruh dunia, yang merupakan krisis likuiditas global. Ketika pandemi tiba-tiba meledak, dunia terkunci, ekonomi terhenti, investor untuk mendapatkan uang tunai dalam dolar, secara gila-gilaan menjual semua aset. Hanya Bitcoin yang dalam 24 jam turun lebih dari 50%, sangat menyedihkan. Dan penurunan kali ini sangat mirip dengan logika dasar dari "312", keduanya disebabkan oleh pengetatan likuiditas makro, di mana semua orang menjual semua aset berisiko untuk mengisi celah likuiditas.

Penurunan "519" di tahun 2021: penyebab utama adalah pengetatan kebijakan regulasi cryptocurrency domestik, yang merupakan peristiwa risiko yang bersifat industri dan regional. Pada saat itu, yang turun terutama adalah sektor cryptocurrency, sementara aset lainnya seperti saham dan emas hampir tidak terpengaruh, dampaknya sangat terbatas—seperti pada bulan Mei 2021, Bitcoin langsung terjun dari $58000, dalam 24 jam turun lebih dari $10000, dengan nilai likuidasi seluruh jaringan mencapai $5.87 miliar, tetapi saham AS dan komoditas hampir tidak terdampak.

Yang istimewa dari penurunan kali ini adalah bahwa ini adalah "global dan semua aset", baik itu aset aman (emas) atau aset berisiko (saham, cryptocurrency), semuanya tidak luput. Terutama cryptocurrency, sebagai "ujung" dari aset berisiko, mengalami guncangan yang paling parah, baru-baru ini sempat jatuh di bawah $75000. Yang perlu diwaspadai adalah bahwa bull market cryptocurrency kali ini sangat terkait dengan tingkat keramahan kebijakan setelah Trump berkuasa, tetapi pernyataannya selalu penuh dengan ketidakpastian. Dalam kondisi pasar yang begitu rapuh saat ini, setiap pernyataan negatif bisa saja memicu penurunan tajam yang serupa dengan "519".

Melihat esensi: Pasar telah berubah, narasi AI "dingin".

Secara keseluruhan, penurunan kolektif aset global kali ini sama sekali tidak bisa dijelaskan hanya dengan faktor-faktor permukaan seperti konflik geopolitik dan pernyataan Trump. Intinya adalah—"aturan permainan" di pasar modal global telah berubah, yang kita sebut "pergeseran paradigma pasar".

Mengen回顾波2023年5月开始的那波史诗级行情，核心逻辑是什么？是“AI革命”和“科技股永盛”的叙事——大家都相信，AI会彻底改变世界，科技巨头会一直盈利、一直上涨，所以愿意给它们极高的估值，哪怕它们的研发开支、资本开支不断增加，也觉得“值得”。

Namun sekarang, narasi ini telah dipertanyakan secara luas oleh pasar. Investor mulai tenang dan menilai kembali pengeluaran modal besar dari para raksasa teknologi: setelah menghabiskan begitu banyak uang untuk penelitian dan pengembangan, serta meningkatkan kapasitas produksi, apakah itu benar-benar dapat diterjemahkan menjadi hasil nyata? Jika tidak bisa, penilaian tinggi sebelumnya hanya akan menjadi "istana di udara" yang pasti akan runtuh. Inilah mengapa rasio harga terhadap pendapatan MAG7 mulai turun, dan alasan inti mengapa garis utama pasar mulai beralih.

Sementara itu, pasar obligasi jangka panjang juga mengeluarkan sinyal yang jelas: masalah keberlanjutan fiskal telah berubah dari "diskusi teoritis" menjadi risiko pasar yang nyata. Orang-orang mulai menyadari bahwa kinerja ekonomi AS yang cerah saat ini mungkin telah mencapai "puncak" dari siklus ekonomi saat ini - yang berarti, pertumbuhan ekonomi ke depan mungkin akan melambat, bahkan mengalami penurunan. Penurunan suku bunga tidak akan menyelesaikan masalah mendasar, karena akar masalahnya bukan pada kebijakan moneter, melainkan pada kebijakan fiskal itu sendiri.

Oleh karena itu, penurunan cryptocurrency kali ini hanyalah awal dari penyesuaian pasar, bukan akhir. Cryptocurrency sebagai representasi aset berisiko yang khas, menjadi yang pertama dijual, tetapi ke depan, aset-aset yang dinilai terlalu tinggi dan tidak didukung oleh kinerja, kemungkinan besar akan terus mengalami penyesuaian.

Sebuah kalimat yang nyata untuk investor.

Bagi investor biasa, hal yang paling penting untuk dilakukan saat ini bukanlah panik menjual, atau membeli sembarangan, tetapi menilai kembali strategi alokasi aset mereka.

Pengalaman sejarah mengajarkan kita bahwa setiap akhir dari penjualan panik pasar, nilai sebenarnya akan muncul—aset yang memiliki kinerja solid, penilaian yang wajar, dan daya saing inti pada akhirnya akan keluar dari lembah. Tetapi syaratnya adalah, Anda harus menyimpan cukup cadangan uang tunai untuk bertahan melalui periode panik ini, dan ketika pasar stabil dan emosi membaik, baru Anda memiliki kemampuan untuk mengambil kesempatan.

Akhirnya, ingin saya katakan, pasar modal tidak pernah memiliki "bull market selamanya", dan tidak ada "bear market selamanya". Volatilitas itu sendiri adalah norma dari pasar. Daripada terganggu oleh penurunan tajam jangka pendek, lebih baik untuk menenangkan pikiran, memahami logika inti pasar, dan merespons dengan rasional—bagaimanapun, dalam investasi, "bertahan hidup" lebih penting daripada segalanya.

Penyangkalan: Konten yang disebutkan dalam artikel ini hanya untuk referensi dan tidak merupakan saran investasi. Investor harus mempertimbangkan kapasitas risiko dan tujuan investasi mereka sendiri, dan melihat investasi cryptocurrency dengan rasional, jangan hanya mengikuti arus.