Anda tahu apa yang lucu tentang pasar ini? Semua orang terobsesi dengan peluncuran memecoin berikutnya sementara uang nyata dengan tenang memposisikan dirinya kembali di permainan infrastruktur. Saya sedang minum kopi dengan teman lama yang berdagang minggu lalu, dan dia menyebutkan sesuatu yang tertanam dalam ingatan saya - dompet yang paling cerdas tidak lagi mengejar lonjakan, mereka sedang membangun posisi di protokol yang benar-benar menghasilkan pendapatan.
Biarkan saya menggambarkan kepada Anda apa yang terjadi di bawah kebisingan permukaan. Sementara Twitter crypto kehilangan akal mereka atas token bertema anjing yang diluncurkan pagi ini, alokator institusional secara sistematis mengakumulasi primitif DeFi. Bukan barang yang mencolok. Protokol yang membosankan, penting, dan menghasilkan aliran kas yang membuat segalanya berjalan.
Ambil infrastruktur lintas rantai sebagai contoh. Semua orang ingin membicarakan Bitcoin mencapai puncak baru atau peningkatan berikutnya dari Ethereum, tetapi alpha yang sebenarnya mungkin ada di jaringan penghubung antara rantai. Protokol yang menangani miliaran dalam volume setiap bulan, mengambil potongan dari setiap transaksi, membangun kas yang akan membuat perusahaan fintech tradisional iri.
Saya telah berada di permainan ini sejak 2017, selamat dari beberapa siklus, dan jika ada satu hal yang telah saya pelajari, itu adalah bahwa pasar menghargai infrastruktur selama periode tenang. Ingat ketika semua orang berpikir Chainlink hanyalah proyek oracle lainnya pada lima puluh sen? Atau ketika orang menganggap BNB hanya sebagai token bursa? Polanya terulang, tetapi sebagian besar orang terlalu teralihkan untuk menyadarinya.
Inilah yang benar-benar membuat saya bersemangat saat ini. Kami melihat konvergensi pemahaman keuangan tradisional dan inovasi DeFi yang tidak mungkin terjadi bahkan dua tahun lalu. Gambar regulasi semakin jelas, alat institusional semakin matang, dan tiba-tiba permainan infrastruktur "membosankan" ini mulai terlihat seperti Amazon Web Services crypto.
Tapi mari kita bicarakan apa yang tidak ingin diakui siapa pun. Sebagian besar protokol DeFi masih sangat dinilai terlalu tinggi relatif terhadap penggunaan sebenarnya. Saya tidak mengatakan mereka tidak akan tumbuh menjadi penilaian ini, tetapi perbedaan antara harga dan fundamental masih sangat besar dalam banyak kasus. Perbedaannya sekarang? Beberapa protokol sebenarnya mulai menutup kesenjangan itu dengan pendapatan nyata, pengguna nyata, utilitas nyata.
Permainan likuiditas juga telah berubah. Ini bukan tentang pertanian insentif lagi. Protokol yang menang sekarang adalah yang menemukan kesesuaian produk-pasar tanpa perlu menyuap pengguna dengan token. Mereka membangun benteng melalui efek jaringan, bukan jadwal emisi.
Apa yang benar-benar memisahkan para veteran dari pendatang baru di pasar ini adalah pemahaman bahwa crypto bergerak dalam tema-tema. Kita memiliki musim DeFi, mania NFT, musim Layer 2, dan sekarang kita memasuki apa yang saya sebut "fase produktivitas." Kurang spekulasi, lebih banyak pembangunan. Kurang kebisingan, lebih banyak sinyal. Proyek-proyek yang bertahan di fase ini kemungkinan akan mendominasi siklus berikutnya.
Saya menjaga kerangka sederhana untuk mengevaluasi peluang sekarang. Apakah itu menghasilkan hasil nyata? Apakah itu menyelesaikan masalah yang sebenarnya? Bisakah itu bertahan tanpa insentif token? Jika Anda tidak dapat menjawab ya untuk setidaknya dua dari ini, Anda mungkin sedang melihat perdagangan, bukan investasi.
Hal lucu tentang pasar beruang, atau apa pun yang Anda ingin sebut sebagai penggilingan samping ini, adalah bahwa mereka mengungkapkan kebenaran. Para turis pergi, para pembangun tetap, dan infrastruktur nyata diuji dalam pertempuran. Setiap protokol yang bertahan dan tumbuh selama periode ini menjadi semakin kuat.
Interoperabilitas lintas rantai tidak menarik. Optimisasi transaksi tidak akan menjadi tren di media sosial. Tetapi ini adalah blok bangunan dari sistem keuangan yang sebenarnya bisa menyaingi keuangan tradisional. Dan tim yang membangun solusi ini sekarang, dengan tenang, metodis, tanpa hype? Mereka memposisikan diri untuk menangkap nilai yang besar.
Anda ingin tahu apa yang sebenarnya saya akumulasi? Saya melihat protokol dengan pendapatan nyata yang diperdagangkan pada kelipatan yang wajar. Saya tertarik pada infrastruktur yang menjadi lebih berharga seiring pertumbuhan ekosistem. Saya memperhatikan tim yang terus mengirimkan produk secara konsisten melalui pasar beruang terakhir.
Gelombang berikutnya dari adopsi crypto tidak akan datang dari FOMO ritel. Itu akan datang dari institusi yang akhirnya memiliki alat yang mereka butuhkan untuk berpartisipasi dengan aman. Dari aplikasi yang mengabstraksi kompleksitas. Dari infrastruktur yang begitu kokoh sehingga pengguna bahkan tidak tahu mereka sedang menggunakan crypto.
Kita masih awal, tetapi bukan dalam arti yang biasanya dipahami orang. Kita awal dalam memahami protokol mana yang akan menjadi lapisan dasar keuangan digital. Sebagian besar orang masih memperdagangkan narasi sementara permainan sebenarnya adalah mengakumulasi infrastruktur yang akan dibutuhkan setiap narasi.
Pasar ini telah mengajarkan saya kesabaran. Tidak setiap hari harus menarik. Tidak setiap posisi harus meroket besok. Terkadang perdagangan terbaik adalah yang terlihat membosankan hari ini tetapi jelas di kemudian hari. Permainan infrastruktur yang terjadi sekarang mungkin adalah jenis peluang yang tepat.