Halo semuanya, ini adalah Bin, CEO Chiheisen Technology.
Semoga kalian semua memiliki akhir pekan yang tenang dan awal minggu yang kuat.
Kepanikan Itu Nyata
Sentimen pasar crypto di siklus ini, sejujurnya, brutal.
Sementara pasar tradisional bersinar dalam optimisme—S&P 500 menggoda puncak tertinggi sepanjang masa, Nasdaq melesat, emas menghancurkan batas $4,300, dan saham teknologi rally di tengah lingkungan risiko yang jelas—$BTC tetap membandel stagnan. Ia bergerak menyamping, mengkonsolidasikan tanpa momentum, memunculkan kebosanan dan kecemasan dalam ukuran yang sama. Platform media sosial seperti Twitter bergema dengan pertanyaan bingung yang sama: "Mengapa Bitcoin tidak melambung bersama yang lainnya?" Ketidakcocokan kognitif ini diperburuk oleh perkembangan positif: ETF Bitcoin yang sukses menarik aliran bulanan, adopsi institusional yang semakin cepat, pengesahan Undang-Undang Genuis, dan kejelasan regulasi yang akan datang. Tidak ada peretasan besar, tidak ada keruntuhan narasi—semua yang seharusnya mendorong Bitcoin maju telah terwujud. Namun, ia tetap mengapung sementara aset lainnya melambung.
Jembatan antara Dua Dunia
Sebagai seseorang yang berada di antara keuangan tradisional dan ekosistem kripto, saya telah mengamati kesamaan mencolok antara perjalanan Bitcoin dan pola-pola dari dunia fiat yang saya kenal. Bagaimana jika kecemasan komunitas berasal dari salah paham? Bagaimana jika Bitcoin tidak sedang goyah, melainkan sedang mengalami fase yang setara dengan IPO tradisional—fase pematangan di mana pemegang awal mendistribusikan saham mereka, membuka jalan bagi stabilitas jangka panjang?
Imersi saya dalam dunia kripto tidak menghilangkan wawasan pasar tradisional saya; justru memperjelas bagaimana Bitcoin, meskipun berakar pada desentralisasi, tetap mengikuti prinsip ekonomi yang abadi. Investor awal dalam setiap proyek besar mengambil risiko besar untuk potensi imbal hasil yang luar biasa. Kepemimpinan sukses membutuhkan likuiditas untuk keluar dan diversifikasi. Dalam keuangan tradisional, ini berujung pada IPO: kemenangan di mana pendiri, venture capitalist, dan pendukung awal meraup keuntungan, dan kepemilikan tersebar. Perusahaan tidak musnah; ia berkembang menjadi entitas yang lebih matang.
Perbedaan yang Mengungkap Cerita
Bitcoin, yang tidak memiliki struktur perusahaan, tidak pernah memiliki IPO formal. Namun, kekuatan di baliknya tetap ada, muncul secara unik. Kita sedang menyaksikan ini sekarang melalui divergensi pasar. Selama bertahun-tahun, Bitcoin menyerupai saham teknologi, berkorelasi dengan likuiditas dan preferensi risiko—gerakannya bisa diprediksi dengan melihat Nasdaq. Namun sejak Desember 2024, hubungan ini terputus. Saat aset berisiko melonjak, Bitcoin tetap stagnan, membingungkan pedagang dan pencari momentum, memicu narasi tentang kekurangan inheren.
Dari sudut pandang tradisional saya, ini mencerminkan periode distribusi pasca-IPO. Ketika investor awal secara bertahap melepas saham, saham sering mengalami konsolidasi, bahkan di tengah rally yang lebih luas. Mereka menghindari penjualan panik agar harga tidak runtuh, memilih keluar secara sabar dan strategis. Pembeli baru masuk secara hati-hati, mengakumulasi saat harga turun, bukan mengejar puncak. Hasilnya? Pergerakan datar yang menjengkelkan meskipun dasar fundamentalnya kuat. Contoh banyak: Circle dan Coreweave melonjak pasca-IPO tetapi kemudian mengalami konsolidasi. Jika stagnasi Bitcoin menandakan kelemahan makro, harga akan anjlok bersama aset berisiko. Namun, yang kita lihat adalah penjualan terarah dan sistematis—indikasi 'saya sudah selesai, saatnya pindah,' bukan kapitulasi yang dipicu rasa takut.
Bukti Terus Bertambah
Bukti mendukung pandangan ini. Dalam panggilan laba Galaxy Digital, terungkap penjualan Bitcoin senilai $9 miliar untuk satu klien—keluar secara terencana dari pemain utama, bukan kepanikan ritel. Data on-chain memperkuat hal ini: koin-koin tua, yang tidak aktif selama bertahun-tahun dari era harga satu digit, kini mulai bergerak secara stabil, terutama sejak musim panas 2025. Tidak secara kacau, tetapi secara sistematis. Indeks Fear & Greed dan sentimen sosial mencerminkan demoralisasi dan kapitulasi ritel—latar belakang emosional bagi distribusi uang pintar ke tangan yang lebih lemah. Ironisnya, sentimen ini justru bullish dalam konteks ini, menandakan fase transisi.
Psikologi Pemegang Awal
Pertimbangkan psikologi seorang pemegang awal: menambang pada 2010, membeli di $100 atau $1.000, bertahan dari Mt. Gox, larangan China berulang, krisis 2018, pandemi COVID, dan keraguan yang tak henti-hentinya. Mereka percaya saat Bitcoin dianggap scam, mengorbankan segalanya demi visi cypherpunk. Kini, dengan kekayaan generasi, kehidupan berubah—pensiun mendekat, keluarga tumbuh, diversifikasi menarik. Untuk pertama kalinya, likuiditas memungkinkan keluar tanpa merusak pasar. Sebelum 2020, menjual $100 juta akan menghancurkan harga; kini, ETF, saldo perusahaan, dan dana negara menyediakan kedalaman pasar. Mereka menjual di saat kuat, saat pembeli banyak di tengah saham yang naik dan likuiditas melimpah—strategi cerdas, bukan keputusasaan.
Mengapa Ini Bukan Pasar Bear
Ini bukan pasar bear. Pasar bear dipicu oleh rasa takut, kacau makro, dan kepercayaan yang runtuh: pengungkapan penipuan dan kegagalan bursa pada 2018, atau kepanikan pandemi pada 2020, yang mendorong penurunan hingga nol. Hari ini, fundamental Bitcoin bersinar: persetujuan ETF, pemotongan hadiah yang sesuai jadwal, tingkat hash rekornya, adopsi stablecoin yang meningkat, dan tokenisasi yang akan datang. Kripto, hanya tiga tahun setelah titik terendahnya dari kegagalan dan penipuan, melihat altcoin tertinggal 20–50% dari puncaknya. Penjual bukan melarikan diri karena keraguan; mereka mengambil keuntungan atas kemenangan.
Pelajaran dari Pasar Tradisional
Pasar tradisional menawarkan paralel yang mengajarkan banyak hal. Amazon IPO pada 1997 di harga $18, mencapai $100 dalam tiga tahun, lalu mengalami konsolidasi selama dua tahun di tengah pertumbuhan internet—penjual awal meraup keuntungan. Google pasca-2004 dan Facebook pasca-2012 menunjukkan pola serupa berupa pergerakan mendatar selama masa berakhirnya pembatasan penjualan saham. Ini bukan kegagalan, melainkan evolusi: kepemilikan berpindah dari para visioner ke institusi, volatilitas menurun seiring semakin luasnya basis pemegang saham.
Perubahan kepemimpinan Bitcoin juga sangat mendalam. Lahir dari ideologi—desentralisasi, bebas dari tirani mata uang fiat—pendukung awalnya adalah para pemberontak dan idealis. Kini mereka berganti dengan entitas yang fokus pada imbal hasil seperti BlackRock, yang lebih mementingkan diversifikasi daripada filosofi. Ini menenangkan energi radikal; kenaikan 100x per tahun mungkin berkurang, volatilitas menurun. Namun, ini adalah kemenangan: keberhasilan Bitcoin membuatnya 'membosankan,' bisa diintegrasikan ke dalam portofolio konservatif.
Penting, distribusi mengungguli konsentrasi untuk ketahanan. Bitcoin awal dengan hanya beberapa ribu pemegang membuatnya rentan—seekor paus saja bisa menggerakkan harga. Seiring semakin banyak pemegang yang terpecah menjadi jutaan—melalui ETF, ritel, dan institusi—pasar menjadi stabil. Dampak tersebar: penjualan 0,5% pasokan oleh satu entitas membuat harga anjlok; jika tersebar di ribuan, penyerapan berjalan lancar. Saham pasca-IPO menjadi contoh nyata: dari pemegang awal yang terkonsentrasi menjadi pemegang yang tersebar, volatilitas menurun, ketahanan meningkat. Transformasi Bitcoin mendorong sifat antifragilitas ini, mengangkatnya dari token spekulatif menjadi penyimpan nilai global.
Ke depan, harapkan kesabaran. Distribusi IPO berlangsung 6–18 bulan; waktu yang dipercepat Bitcoin menunjukkan kita berada di tengah jalan. Konsolidasi tetap berlangsung, menjengkelkan karena terlepas dari aset berisiko. Volatilitas akan berkurang—penurunan 80% berubah menjadi 30–50%, lonjakan 10x melambat menjadi 3x—mengecewakan pencari sensasi, tetapi menarik bagi manajer risiko. Korelasi mungkin kembali setelah distribusi selesai, dengan Bitcoin lebih stabil meniru sentimen. Sentimen hanya membaik setelah penjualan berat berakhir; tidak ada sinyal jelas, hanya kenaikan perlahan di tengah kondisi positif saat ini.
Ini mencerminkan jalur teknologi revolusioner: para pemimpi era dot-com internet menyerah kepada operator setelah krisis; PC, ponsel, cloud, AI mengikuti pola serupa. Risiko awal membawa imbal hasil, lalu transisi terasa seperti kegagalan tetapi justru menandakan kematangan. Para pendiri Bitcoin—para pembangun yang melewati krisis, para pengkhotbah saat keraguan melanda—telah menang, menciptakan aset bernilai lebih dari $1 triliun yang diadopsi oleh raksasa keuangan.
Kecemasan? Ini adalah ketidaknyamanan transisi, di mana pemenang awal keluar dan pendatang baru ragu. Namun, hal ini memperkuat Bitcoin: kepemilikan yang tersebar tahan terhadap manipulasi, menyerap modal secara stabil. Tidak lagi eksperimen volatil, Bitcoin muncul sebagai uang dasar. Bagi investor jangka panjang, ini bukan keputusasaan—ini adalah kesempatan akumulasi. Lahirnya yang liar memang membutuhkan volatilitas; dewasa yang akan datang menjanjikan stabilitas. Fase IPO hampir selesai, membuka jalan bagi adopsi institusional tanpa beban konsentrasi yang berlebihan. Sukses, pada akhirnya, sering terlihat membosankan dan biasa saja.
