Harga Bitcoin hari ini berada di sekitar ٨٢ ribu dolar setelah penurunan tajam dari puncak mendekati ١٢٦ ribu pada bulan Oktober ٢٠٢٥, yaitu koreksi sekitar ٣٥٪ dari puncak tersebut. Penurunan ini membuat banyak orang mengumumkan akhir siklus ٢٠٢٥ dan lahirnya musim dingin baru, tetapi grafik yang ada di tangan Anda – garis harga hitam dan garis nilai ungu yang naik hingga area ١٥٠ ribu pada skala grafik – menceritakan kisah yang sangat berbeda: siklus yang masih hidup, bernapas dengan koreksi yang menyakitkan, tetapi belum ditutup.


Gagasan inti dalam grafik ini adalah bahwa garis ungu tidak mewakili harga saat ini, tetapi "biaya pasar yang terakumulasi". Setiap Bitcoin yang bergerak di rantai memiliki harga terakhir yang dibayar seseorang untuknya; ketika kita menjumlahkan biaya ini untuk semua koin, kita mendapatkan apa yang disebut kapitalisasi yang terealisasi. Secara visual dalam grafik, Anda melihat bahwa garis ini terus naik hampir tanpa henti, bahkan ketika melewati area 150.000 pada skala grafik, sementara garis harga itu sendiri naik ke atas kemudian turun ke 82.000. Perbedaan ini antara pergerakan harga dan pergerakan nilai yang terealisasi adalah kuncinya: harga mencerminkan suasana saat ini, sementara nilai yang terealisasi mencerminkan di mana modal nyata terpusat, dan lapisan mana dari investor yang mengambil alih tongkat pada tahap siklus ini.

Jika siklus 2025 telah sepenuhnya berakhir, biasanya kita akan melihat garis nilai ungu melambat dan datar dan mungkin cenderung turun, karena uang baru berhenti masuk, dan kerugian yang terealisasi di rantai menjadi lebih besar daripada modal yang disuntikkan oleh tangan baru. Ini jelas terjadi di akhir 2017 dan kemudian di 2021; harga runtuh dan bersamanya nilai yang terealisasi memasuki fase "datar" yang panjang. Dalam grafik saat ini, hampir terjadi kebalikannya: meskipun turun dari 126.000 menjadi 82.000, kurva nilai masih dalam arah naik yang kuat, seolah-olah mengangkat dasar biaya total pasar ke level baru. Ini berarti bahwa koreksi saat ini lebih mirip dengan redistribusi Bitcoin dari tangan yang lemah ke tangan yang lebih kuat, bukan keluar massal dari modal seperti di akhir siklus klasik.

Lapisan data rantai mendukung pembacaan ini. Sebagian besar pasokan saat ini berada di dompet yang tidak likuid; laporan on-chain menunjukkan bahwa lebih dari 70% Bitcoin berada di tangan entitas yang jarang menjual, yang berarti sebagian besar pasokan "terkunci" di luar bursa dan tidak mengejar candle pendek. Sebaliknya, kita melihat gelombang penjualan yang signifikan dari beberapa pemegang jangka panjang yang telah mengambil keuntungan setelah puncak baru, di mana data terbaru menunjukkan penjualan ratusan ribu Bitcoin dalam beberapa minggu dari kelompok ini. Namun, yang penting bukan hanya adanya penjualan itu sendiri, tetapi siapa yang berada di sisi sebaliknya membeli jumlah ini; terus meningkatnya kurva nilai menunjukkan bahwa ada basis pemilik baru yang masuk dan membayar biaya yang lebih tinggi, yang meningkatkan rata-rata biaya pasar alih-alih menurunkannya.

Secara temporal, kita berada dalam siklus yang terkait dengan halving April 2024, yang merupakan halving keempat dalam sejarah jaringan. Dalam halving sebelumnya, puncak besar biasanya muncul setelah sekitar 13 hingga 18 bulan dari halving, dan dengan puncak 126.000 pada Oktober 2025 kita benar-benar menemukan diri kita dalam kerangka waktu yang hampir sama. Namun, siklus ini sangat berbeda dari siklus sebelumnya dalam satu elemen: dana ETF spot. Untuk pertama kalinya, permintaan institusional terorganisir masuk melalui bursa tradisional, dengan aliran akumulasi yang diperkirakan mencapai puluhan miliar dolar dan aset yang dikelola dalam dana ini mendekati sekitar 6–7% dari total kapitalisasi pasar Bitcoin. Dalam salah satu minggu puncak, produk kripto mencatat aliran sekitar 5,95 miliar dolar dalam satu minggu bersamaan dengan Bitcoin mencetak puncak baru; angka-angka ini bukan hanya perilaku spekulan individu tetapi perilaku lapisan baru dari uang institusional.

Struktur institusional ini mengubah bentuk siklus; alih-alih memiliki "gelembung dan kejatuhan" linier, kurva berubah menjadi siklus yang lebih luas secara waktu: gelombang kenaikan tajam yang didorong oleh masuknya ETF dan penetapan harga sebelumnya untuk halving, kemudian gelombang koreksi mendalam untuk redistribusi posisi, tetapi di atas dasar nilai yang terealisasi yang masih meningkat, bukan di atas dasar yang runtuh. Dalam latar belakang pemandangan ini, pasokan yang tidak likuid tetap tinggi, yang berarti banyak pasokan berada di tangan hodlers yang membangun dengan horizon waktu yang lebih panjang dari satu siklus; mereka tidak terlalu peduli dengan peralihan dari 126.000 menjadi 82.000, tetapi melihat Bitcoin berubah menjadi aset cadangan jangka panjang di dunia yang semakin banyak manipulasi moneter tradisional dan kabut utang pemerintah.

Jika Anda mengumpulkan grafik dengan fakta-fakta ini, gambarnya menjadi lebih jelas: harga saat ini di 82.000 jauh lebih rendah dari puncak 126.000, tetapi masih lebih tinggi dari lapisan biaya akumulatif pasar dengan margin yang wajar, tidak dengan perbedaan gelembung besar seperti di akhir 2017 dan 2021. Indikator seperti MVRV yang mengukur rasio harga terhadap biaya tidak berada pada tingkat 4 atau 5 yang berarti kehilangan kontak dengan kenyataan, tetapi dalam kisaran yang jauh lebih rendah secara historis, yang biasanya terkait dengan koreksi parah dalam tren naik bukan di akhir tren itu sendiri. Kondisi ketakutan yang ekstrem saat ini pada indikator sentimen adalah wajah psikologis dari pemandangan ini: banyak peserta baru melihat penurunan sebagai akhir dunia, sementara data nilai dan rantai mengatakan bahwa jaringan masih dalam fase "perluasan struktural".

Gagasan tersembunyi yang tidak disadari oleh 99% trader di sini adalah bahwa pertanyaan yang sebenarnya bukan: "Seberapa banyak Bitcoin turun dari puncak?" tetapi: "Apakah kurva nilai yang terealisasi mulai menyusut atau masih meluas?" Rasio penurunan dari puncak bisa menipu; Anda bisa melihat penurunan 30–40% di tengah siklus naik, dan Anda bisa melihat rasio yang sama di awal musim dingin yang panjang. Perbedaannya adalah musim dingin yang sebenarnya datang ketika modal bersih mulai keluar dari jaringan, dan garis nilai ungu berubah menjadi jalur horizontal atau menurun; selama garis dalam grafik yang Anda miliki terus naik menuju area 150.000 pada skala grafik sementara harga sementara di bawahnya pada 82.000, Anda kemungkinan besar berada di depan fase keras dari siklus yang sama, bukan di depan film baru sepenuhnya.

#Write2Earn