风暴中的一线曙光？

Pasar sedang dipenuhi dengan suasana pesimisme yang kental. Harga Bitcoin telah turun drastis dari puncak sejarah 126.000 dolar AS, sempat jatuh hingga 81.250 dolar AS, penurunan yang tajam membuat seluruh pasar terjebak dalam kepanikan. Indeks 'Ketakutan dan Keserakahan' yang mengukur sentimen pasar telah turun menjadi 11, menandakan bahwa para investor berada dalam keadaan 'ketakutan yang ekstrem'. Penjualan paksa, likuidasi, dan prediksi pesimistis memenuhi berbagai komunitas.

Namun, di balik penjualan paksa yang tampak, apakah ada sinyal anomali yang terabaikan, yang mungkin menandakan masa depan yang sangat berbeda? Ketika sebagian besar orang hanya melihat risiko, apakah di kedalaman data sedang muncul cerita pembalikan? Artikel ini akan menggali data lebih dalam, untuk mengungkap lima kebenaran pasar yang paling mengejutkan.

1. Apakah institusi sedang melarikan diri? Kebenarannya adalah "aliran dana ETF" yang megah.

Salah satu sinyal yang paling mengganggu baru-baru ini adalah bahwa ETF Bitcoin spot di AS mengalami aliran keluar bersih selama lima minggu berturut-turut, dengan total mencapai miliaran dolar. Ini tampaknya menjadi bukti kuat bahwa investor institusi secara kolektif bersikap bearish dan melakukan penarikan besar-besaran. Namun, kenyataannya jauh lebih kompleks daripada yang terlihat di permukaan.

Menurut analisis Arthur Hayes, pendiri BitMEX, sebelumnya ada aliran dana besar-besaran ke ETF yang berasal dari lembaga jangka panjang yang benar-benar bullish terhadap Bitcoin, tetapi lebih merupakan permainan arbitrase yang disebut "basis trade". Tujuan perdagangan ini bukanlah untuk bertaruh pada kenaikan Bitcoin, tetapi seperti mesin "arbitrase suku bunga tanpa risiko", mengunci perbedaan kecil antara spot dan futures. Dana lindung nilai besar (seperti Goldman Sachs) akan membeli ETF Bitcoin spot dan secara bersamaan menjual short kontrak futures Bitcoin di CME (Chicago Mercantile Exchange) untuk mendapatkan selisih stabil antara keduanya.

Ketika spread ini (basis) menyusut karena fluktuasi pasar, ruang arbitrase menghilang, dan institusi tersebut akan menutup posisi - yaitu menjual ETF, membeli kembali futures. Ini menyebabkan ETF mengalami aliran keluar bersih yang besar. Ini berarti bahwa salah satu titik data paling menakutkan di pasar baru-baru ini, sebenarnya bersifat teknis dan bukan emosional. Salah mengartikan penutupan perdagangan arbitrase sebagai runtuhnya kepercayaan jangka panjang adalah kesalahan persepsi paling umum di pasar saat ini.

Ketika kita memahami bahwa aliran keluar ETF bukanlah gambaran lengkap dari penjualan panik, indikator teknis lain yang tampaknya menakutkan - death cross - juga menunjukkan interpretasi sejarah yang sangat berbeda.

2. Death cross yang menakutkan muncul, tetapi sejarah mengatakan bahwa ini adalah tanda-tanda pemulihan?

Dalam analisis teknis, sebuah sinyal yang terdengar sangat menakutkan telah muncul. Grafik harian Bitcoin secara resmi membentuk "death cross" pada 20 November - yaitu, rata-rata bergerak 50 hari melintasi di bawah rata-rata bergerak 200 hari. Ini adalah pertama kalinya indikator ini muncul sejak pasar bearish 2022, dan sering dianggap sebagai awal dari tren penurunan jangka panjang.

Namun, data sejarah mengungkapkan pola yang bertentangan dengan intuisi. Statistik menunjukkan bahwa dalam 5 hingga 9 hari perdagangan setelah "death cross" muncul, pasar sering kali mengalami putaran penjualan panik terakhir yang hebat, mencuci keluar sisa leverage dan pemegang yang tidak yakin dari pasar.

Dan hasil yang paling penting adalah: setelah penjualan akhir dalam putaran ini, sering kali terjadi pemulihan yang kuat lebih dari 45% dalam sejarah. Meskipun sejarah tidak akan mudah terulang, dan lingkungan makro saat ini lebih kompleks, pola ini setidaknya menunjukkan bahwa fase penjualan paling tajam di pasar mungkin sudah mendekati akhir, dan bukan awal dari siklus bearish baru.

3. Investor ritel melakukan penjualan panik, tetapi "uang pintar" secara diam-diam mengakumulasi

Ketika aliran keluar teknis ETF dan likuidasi berleverase tinggi di pasar derivatif mendominasi berita utama, data di blockchain menunjukkan sinyal yang tampaknya bertentangan, mengungkapkan meningkatnya pemisahan antara peserta pasar.

Di satu sisi, data makro menunjukkan bahwa total stok Bitcoin yang disimpan di bursa telah turun ke level terendah dalam hampir tiga tahun, dan lebih dari 70% dari suplai yang beredar telah tidak bergerak selama lebih dari satu tahun. Ini dengan kuat mengisyaratkan bahwa pemegang jangka panjang (HODLer) umumnya memilih untuk "menahan", dan terus memindahkan aset ke penyimpanan dingin, tidak mau menjual pada posisi rendah saat ini.

Namun, observasi mendalam tentang serangkaian data dari bursa besar tertentu (seperti Binance) menggambarkan gambaran "pasar bertingkat": lapisan atas adalah fluktuasi tajam yang disebabkan oleh para arbitrageur derivatif dan ETF berleverase tinggi, sementara lapisan bawah adalah akumulasi yang teguh dari modal jangka panjang. Kebisingan pasar menutupi kekuatan struktural yang sebenarnya. Kasus spesifik lebih mendukung pandangan ini:

MicroStrategy terus menambah Bitcoin di tengah penurunan ini, pendirinya secara tegas menyatakan bahwa mereka akan terus "membeli pada saat rendah".

Pemerintah El Salvador mengumumkan akan menambah Bitcoin di bawah rentang 81.000 dolar AS, sebagai bagian dari strategi jangka panjang negara tersebut.

Matt Hougan, kepala investasi di Bitwise, mengungkapkan bahwa lembaga besar yang berpandangan jauh ke depan, seperti dana sumbangan Universitas Harvard dan dana kekayaan berdaulat Abu Dhabi, sedang melakukan "akumulasi percobaan" pada level harga saat ini.

4. Sebuah indikator yang diabaikan, sedang berkedip dengan sinyal "dasar koreksi bullish"

Di antara banyak indikator teknis, ada satu indikator yang relatif profesional tetapi sangat penting, yang sedang mengeluarkan sinyal yang mungkin menunjukkan titik terendah. Chris Kuiper, eksekutif penelitian di Fidelity Digital Assets, menunjukkan pentingnya "rasio MVRV pemegang jangka pendek".

Fungsi dari indikator ini adalah untuk melacak apakah investor yang membeli Bitcoin baru-baru ini (biasanya dalam 155 hari terakhir) secara keseluruhan berada dalam keadaan untung atau rugi. Ketika rasio lebih besar dari 1, itu menunjukkan bahwa pemegang jangka pendek rata-rata menghasilkan uang; ketika rasio kurang dari 1, itu menunjukkan bahwa mereka rata-rata dalam keadaan rugi.

Fakta kunci saat ini adalah: indikator ini telah turun di bawah 1. Ini berarti bahwa pembeli yang masuk dalam beberapa bulan terakhir secara keseluruhan telah "terjebak". Dari sejarah, dalam siklus pasar bullish yang lalu, setiap kali kelompok ini sementara beralih dari keuntungan ke kerugian, itu sering menandai pembentukan dasar lokal dari koreksi jangka menengah. Ini setara dengan "uji tekanan" pasar, yang mencuci keluar spekulan, dan me-reset dasar yang sehat untuk kenaikan berikutnya.

Indikator internal ini telah me-reset dasar yang sehat untuk pasar, dan sebuah katalis makro eksternal yang potensial sedang bersiap untuk menyalakan mesin kenaikan berikutnya.

5. Narasi pembalikan akhir: Apakah penurunan pasar akan memaksa "mesin pencetak uang" untuk dihidupkan kembali?

Mengangkat perspektif dari dalam pasar ke aspek makroekonomi dan politik, sebuah narasi yang lebih berani sedang berkembang. Arthur Hayes menunjukkan bahwa alasan makro inti dari penurunan pasar saat ini adalah "penurunan likuiditas dolar". Namun, pengetatan ini kemungkinan besar bersifat sementara, karena tekanan politik pada akhirnya akan memaksa pemerintah untuk tidak memiliki pilihan lain selain memulai kembali mesin pencetak uang.

Logika prediksi Hayes adalah: jika kredit terus menyusut, tidak hanya pasar kripto, pasar saham dan obligasi juga akan jatuh. Ini akan memberikan tekanan besar yang tidak dapat ditanggung pada para politisi. Untuk menghindari resesi ekonomi dan pengangguran massal - yang merupakan "narratif pecundang" yang mematikan dalam pemilihan mana pun, pilihan terakhir mereka adalah untuk kembali menyuntikkan likuiditas.

Ini memberikan makna yang lebih dalam pada penurunan pasar saat ini. Hayes mengemukakan prediksi paling berdampak yang mungkin menjadi perspektif utama untuk memahami situasi saat ini:

Selama periode kelemahan ini, Bitcoin mungkin saja turun ke rentang 80.000 hingga 85.000 dolar AS. Jika pasar risiko yang lebih luas mengalami ledakan dalam, dan Federal Reserve serta Departemen Keuangan mempercepat kekacauan pencetakan uang mereka, maka Bitcoin mungkin melonjak hingga 200.000 dolar AS atau 250.000 dolar AS pada akhir tahun.

Jika pandangan ini benar, maka penurunan saat ini bukanlah krisis, melainkan kesempatan strategis yang luar biasa untuk masuk.

Kesimpulan: Mencari emas di antara puing-puing

Ketika pasar diliputi oleh "ketakutan yang ekstrem", kemampuan untuk mempertahankan pemikiran independen dan analisis mendalam sangat penting. Mengingat lima sinyal anomali di atas: ilusi teknis aliran keluar ETF, paradoks sejarah dari death cross, pemisahan antara uang pintar dan trader jangka pendek, munculnya indikator dasar kunci, dan inevitabilitas perubahan kebijakan makro, sebuah cerita yang sangat berbeda dari sentimen pesimistis arus utama sedang muncul.

Fluktuasi pasar jangka pendek jelas sangat tajam dan sulit diprediksi, risiko tetap ada. Namun, data tidak berbohong. Dalam ayunan ekstrem antara ketakutan dan keserakahan, apakah yang Anda lihat adalah risiko yang tidak dapat ditanggung, atau sebuah kesempatan yang datang hanya sekali dalam satu generasi?