Data terbaru dari Glassnode menunjukkan bahwa Bitcoin $BTC Ethereum $ETH y Solana $SOL mencerminkan level rekor dari penawaran yang dipegang dengan kerugian.
Namun, pemeriksaan lebih mendetail terhadap penawaran yang terblokir, kepemilikan institusional, dan struktur partisipasi mengungkapkan bahwa penawaran likuid efektif di bawah tekanan secara signifikan lebih rendah daripada persentase implisit, terutama dalam kasus ETH dan SOL.
KESIMPULAN KUNCI:
Sebagian besar ETH dan SOL yang dipegang dengan kerugian tidak likuid, karena lebih dari 40% ETH dan lebih dari 75% SOL terblokir dalam staking, ETF, atau cadangan strategis.
Pasokan BTC yang mengalami kerugian tampak tinggi, tetapi kepemilikan institusional dan kehilangan pasokan BTC secara signifikan mengurangi flotasi likuid yang sebenarnya.
- Posisi yang mengalami kerugian tidak mencerminkan pasokan likuid yang sebenarnya -
Saat ini, 35% pasokan BTC berada dalam kerugian, tingkat yang belum terlihat sejak BTC diperdagangkan mendekati 27.000 dolar AS. Namun, tanpa mekanisme staking, pasokan BTC yang likuid jauh lebih kecil daripada yang disarankan oleh angka-angka tersebut. Berikut ringkasan statistik kunci:
-Pasokan BTC yang beredar: 19.953.406
BTC dalam kepemilikan perusahaan publik/privat, ETF, dan negara: 3.725.013 BTC
BTC yang hilang selamanya (perkiraan): 3.000.000 - 3.800.000 BTC. Ini mewakili 15% hingga 19% dari total pasokan yang beredar.
Secara keseluruhan, faktor-faktor ini menghilangkan sekitar 33% dari semua BTC yang beredar secara likuid. Pemegang institusional, khususnya kas ETF dan kas perusahaan, tidak peka terhadap volatilitas jangka pendek, karena beroperasi berdasarkan kewajiban terkait cadangan, akumulasi jangka panjang, atau mengikuti indeks. Kehilangan BTC menambah lagi penurunan pasokan yang dapat bereaksi terhadap tekanan yang disebabkan oleh kerugian.
Angka-angka ETH memerlukan interpretasi yang lebih halus. Meskipun 37% ETH saat ini berada dalam kerugian, sebagian besar pasokan terblokir di tangan institusi:
-Pasokan ETH yang beredar: 120.695.001
-ETH dalam staking: 35.681.209 ETH (29,6%)
-ETH dalam ETF tunai: 6,26 juta ETH (5,18%)
-ETH dalam cadangan strategis (SER): 6,36 juta ETH (5,26%)
Secara keseluruhan, lebih dari 40% seluruh ETH secara efektif terblokir dalam staking, ETF, atau cadangan institusional jangka panjang. Secara historis, kategori-kategori ini tidak bereaksi terhadap volatilitas jangka pendek, karena produk institusional (ETF, cadangan penitipan) beroperasi berdasarkan kebijakan yang mengutamakan akumulasi jangka panjang daripada penjualan diskresioner. Akibatnya, pasokan ETH likuid yang menghadapi tekanan akibat kerugian jauh lebih kecil dari 37% yang disebutkan sebelumnya.
SOLANA menunjukkan divergensi yang lebih mencolok. Meskipun 70% SOL yang beredar tetap dalam kerugian, jaringan ini memiliki salah satu rasio staking tertinggi di antara rantai utama:
- Penawaran SOL yang beredar: 559.262.268
- SOL dalam staking: 411.395.790,05 SOL (73,6%)
- SOL dalam ETF: sekitar 1% dari pasokan yang beredar.
Ini berarti lebih dari tiga perempat seluruh SOL sedang terblokir dalam produk institusional atau validasi, yang tidak menunjukkan perilaku penjualan cepat. Khususnya ketika SOL turun ke 121 dolar AS, pasokan yang mengalami kerugian berkurang menjadi 80%, tingkat yang sebelumnya dicapai saat harga berada di sekitar 20 dolar AS, yang menggambarkan sensitivitas metrik terhadap revaluasi harga yang cepat daripada kapitulasi struktural.
Menariknya, metrik pasokan yang mengalami kerugian baik untuk ETH maupun SOL cenderung turun drastis selama tren kenaikan harga karena blokir staking yang kuat, sehingga puncak-puncak ini lebih mencerminkan kecepatan harga daripada posisi panik.
Secara umum, pada tiga aset tersebut, persentase kerugian kotor membesar tekanan penjualan potensial. Setelah mempertimbangkan pasokan yang terblokir, tren institusional, dan mata uang yang hilang secara permanen, pasokan likuid yang sebenarnya dalam risiko jauh lebih terkendali.
