Bank of America (BofA) memperkirakan pertumbuhan GDP riil AS mencapai 2,4% pada tahun 2026, didorong oleh lima faktor yang menguntungkan. Sementara itu, JPMorgan menekankan berbagai risiko yang dapat memberikan tekanan pada ekonomi selama periode yang sama.

BofA mencantumkan faktor-faktor yang mendukung pertumbuhan: paket fiskal OBBBA berkontribusi tambahan sekitar setengah poin melalui konsumsi dan investasi, pemotongan suku bunga dari Fed pada paruh kedua tahun ini, kebijakan perdagangan yang lebih ramah terhadap pertumbuhan, investasi AI yang tetap tinggi, dan efek basis yang membantu GDP yang diukur meningkat.

Proyeksi BofA juga menunjukkan: PCE keseluruhan tetap 2,6%, PCE inti 2,8%, tingkat pengangguran sedikit meningkat menjadi 4,3%, inflasi “lunak” dengan ketahanan ringan, dan Fed berada dalam fase pelonggaran sebagian.

Dengan investor saham, data ini seperti “sinyal” untuk mempertahankan posisi jangka panjang. Dengan Bitcoin, pertanyaan penting adalah apakah pertumbuhan 2,4% disertai dengan penurunan hasil riil dan likuiditas yang meluas — faktor-faktor yang sebelumnya mendorong lonjakan harga BTC — atau tidak, atau tarif pajak dan tekanan defisit anggaran akan menjaga hasil riil tetap tinggi, membatasi momentum untuk aset yang tidak menghasilkan bunga.

JPMorgan: risiko dapat menggoyahkan proyeksi BofA

Indeks S&P 500 telah meningkat sekitar 14% pada tahun 2025 berkat harapan AI, tetapi tahun 2026 diperkirakan akan muncul banyak titik ketegangan. Meninjau kembali tarif pajak saat Presiden Donald Trump, diperkirakan menghasilkan sekitar 350 miliar USD pendapatan setiap tahun, terkait langsung dengan defisit GDP yang diproyeksikan 6,2%.

Ketegangan AS-Cina dan tekanan dari China terhadap mineral strategis (bahan langka) dapat menciptakan risiko guncangan pasokan stagflasi. Pemilihan tengah 2026 berpotensi membalikkan DPR (jika Partai Demokrat menang), meningkatkan risiko kebuntuan kebijakan. Tekanan awal dari pasar tenaga kerja dan biaya hidup juga dapat menahan konsumsi, bahkan ketika GDP positif.

Singkatnya, baik BofA maupun JPMorgan melihat gambaran pertumbuhan yang modest, inflasi melebihi target, Fed melonggarkan sebagian; tetapi BofA fokus pada faktor-faktor yang menguntungkan, sementara JPMorgan menekankan kerentanan skenario.

Hasil riil: faktor penentu arah Bitcoin

Yang penting bagi Bitcoin bukanlah GDP meningkat 2,0% atau 2,4%, tetapi di mana hasil riil (setelah inflasi) berada.

Penelitian dari S&P Global menunjukkan bahwa sejak 2017, Bitcoin memiliki korelasi negatif yang jelas dengan hasil riil, meningkat tajam ketika kebijakan pelonggaran dan likuiditas meluas. Analisis dari 21Shares menyatakan bahwa dalam periode pasca ETF, BTC diperdagangkan sebagai aset makro, harga mencerminkan aliran ETF dan likuiditas lebih dari sekadar bergantung pada data on-chain.

Menurut penjelasan dari Binance: Bitcoin “berkembang pesat ketika likuiditas melimpah dan hasil riil rendah atau negatif”, karena investor bersedia membayar harga untuk aset jangka panjang tetapi tidak menghasilkan bunga.

Saat ini, hasil riil berada pada tingkat tinggi, membuat skenario kenaikan harga Bitcoin menjadi kompleks. Hasil TIPS 2 dan 10 tahun pada tahun 2025 mendekati puncak 15 tahun. Ketika hasil riil meningkat, uang tunai dan obligasi Pemerintah menjadi lebih menarik, bersaing langsung dengan BTC.

Para analis crypto berpendapat bahwa penurunan hasil riil adalah syarat utama untuk Bitcoin kembali naik: ketika hasil riil menurun, modal mengalir ke aset pertumbuhan dan berisiko tinggi. Proyeksi kebijakan menunjukkan suku bunga akhir 2026 sekitar 3% di tengah masa, setara dengan hasil riil positif ringan jika inflasi sesuai dengan proyeksi BofA. Ini lebih longgar dibandingkan puncak kenaikan suku bunga 2022-23 tetapi tidak mencapai tingkat negatif seperti pada tahun 2020.

Aliran ETF: mekanisme pengganda

Dana seperti IBIT dari BlackRock telah menjadi saluran utama untuk permintaan Bitcoin di AS, dengan fluktuasi di atas 1 miliar USD dalam sehari dapat terjadi baik di aliran masuk maupun keluar. Ketika hasil riil menurun dan dolar AS melemah, aliran modal kembali ke risiko dan ETF memperkuat momentum ini. Sebaliknya, ketika hasil meningkat akibat tarif pajak atau tekanan defisit, aliran modal berbalik tajam.

Bitcoin juga semakin berkorelasi dengan sentimen “risk-on”. Jika pada tahun 2026 terjadi pelonggaran seperti yang diharapkan BofA, aliran ETF akan mendukung momentum kenaikan. Jika risiko menurut JPMorgan muncul dan hasil riil tetap tinggi, saluran ini akan memperkuat momentum penurunan.

Risiko dari JPMorgan dan dampaknya terhadap hasil riil

Risiko dari tarif pajak, China dan politik bukanlah teori. Bank UBS dari Swiss memperingatkan tarif pajak dapat mempertahankan inflasi tinggi hingga paruh pertama 2026, PCE inti dapat mencapai 3,2% dan di atas 2% hingga 2027. Jika hasil nominal tetap tinggi sementara inflasi menurun lambat, hasil riil tetap tinggi, lingkungan yang tidak menguntungkan bagi Bitcoin: uang tunai dan obligasi jangka pendek menjadi lebih menarik.

Ketidakpastian mengenai tarif pajak dan kekuatan mineral China dapat menciptakan guncangan pasokan, dikombinasikan dengan politik AS di tengah masa, semuanya membuat hasil riil lebih tinggi sementara pertumbuhan hanya 2,4%. Dalam konteks ini, Bitcoin bersaing langsung dengan obligasi daripada mendapat manfaat.

Skenario kondisi

Jika skenario BofA terjadi: GDP 2,4%, pengeluaran OBBBA meningkat, investasi AI tinggi, inflasi sedikit menurun tetapi tetap di atas target, Fed secara bertahap memangkas suku bunga, maka Bitcoin kemungkinan akan mendapat manfaat. Hasil riil menurun, kondisi keuangan melonggar, modal mengalir dari obligasi ke aset berisiko, ETF memperkuat momentum kenaikan.

Jika skenario JPMorgan mendominasi: tarif pajak menjaga inflasi yang persisten, ketidakstabilan Mahkamah Agung, ketegangan AS-Cina, politik tengah masa menciptakan kekhawatiran, maka meskipun GDP 2,4% di atas kertas, hasil riil tetap tinggi, biaya peluang memegang BTC tinggi, ETF berfluktuasi. Bitcoin bisa turun bahkan ketika ekonomi kuat.

Singkatnya, angka 2,4% GDP AS tidak cukup untuk menilai tren Bitcoin. Faktor penentu adalah apakah pertumbuhan itu disertai dengan hasil riil yang menurun dan likuiditas yang meluas — kondisi yang menguntungkan bagi BTC — atau inflasi yang persisten, tekanan defisit dan hasil riil yang tinggi — membuat Bitcoin bersaing dengan obligasi.

BofA memberikan faktor-faktor yang menguntungkan, JPMorgan menunjukkan bagaimana mereka dapat terhambat. Dengan Bitcoin, perbedaan antara dua skenario bukan terletak pada GDP tetapi pada hasil TIPS dan aliran ETF, yang merupakan “engsel” yang menentukan tren.