Secara jujur, selama dua tahun terakhir saya telah melihat terlalu banyak proyek #Web3 yang menceritakan 'kisah', tetapi yang dapat menulis kisah tersebut ke dalam kerangka regulasi, memasukkannya ke dalam prospektus, dan ke dalam sistem modal arus utama, di Asia hampir hanya ada satu contoh — #HashKey(@HashKeyGroup)

Sekarang itu secara resmi telah melewati audisi di Hong Kong Stock Exchange, akan terdaftar pada 17 Desember, dan telah mengundang tiga pemimpin keuangan yaitu UBS, Fidelity, dan Dinghui untuk bergabung, susunan ini cukup menakutkan, bukan sekadar 'memberikan dukungan', melainkan suara nyata dengan uang sungguhan. Modal asing melihat jalur kepatuhannya, Dinghui memahami nilai wilayahnya. Sebagai investor lama, ini adalah pertama kalinya saya merasakan bahwa di Hong Kong ini telah beralih dari 'melakukan eksperimen' menjadi 'melakukan serius', dan listing #HashKey adalah peluncur sinyalnya.

1️⃣ Nilai inti HashKey—kemampuan kepatuhan sistematis

Kebanyakan bursa dimulai dari 'meluncurkan aset baru, menaikkan volume perdagangan', HashKey justru melakukan sebaliknya, memulai dari 'kerangka kepatuhan regulasi, sistem lengkap dari atas ke bawah', sehingga standar awal sudah sangat tinggi.

Dua jalur perkembangan ini pada akhirnya menghasilkan hasil yang sangat berbeda: volume perdagangan bisa dibuat naik, aset bisa diluncurkan, pengiklanan untuk ritel bisa dilakukan. Namun kemampuan kepatuhan, kerangka pengendalian risiko tingkat institusi, kemampuan manajemen aset, dan infrastruktur berbasis rantai, tidak bisa ditiru sama sekali, membutuhkan waktu yang cukup lama untuk berkembang dan terakumulasi.

Jalur ini memang dimulai lambat, tetapi semakin stabil seiring waktu:

▸ 2018–2021: Orang lain berlomba meningkatkan volume perdagangan, mereka fokus pada infrastruktur

Melakukan KYC, pengendalian risiko, penitipan, dan kontrol kepatuhan internal—terdengar tidak terdengar, tetapi ini adalah 'sistem operasi dasar' yang harus dimiliki untuk mendapatkan izin.

▸ 2022 dapat izin: Ini adalah titik balik, juga menjadi penghalang

Menjadi salah satu dari yang pertama mendapatkan izin kelas 1/7 untuk bursa aset virtual, ini bukan sekadar 'izin', secara esensi setara dengan kemampuan melayani klien dengan standar lembaga keuangan tradisional. Ini bukan sertifikat biasa, ini adalah tiket HashKey untuk berkolaborasi dengan bank, keluarga kaya, dan dana.

▸ 2023–sekarang: Ekosistem HashKey telah terbentuk

• Bursa: Dari investor profesional diperluas ke ritel

• Layanan penitipan, pasar luar bursa, dan penyediaan jaminan: Seluruh rantai lengkap

• HashKey Capital: Salah satu venture capital blockchain terbesar di Asia dan manajer dana sekunder terkemuka

• HashKey Chain: Membangun jaringan dasar untuk aset rantai institusi dan RWA

Banyak orang mengira HashKey adalah 'bursa'. Tapi jika dilihat secara serius struktur perusahaannya, akan terlihat bahwa yang mereka bangun adalah dasar kepatuhan pasar aset digital Hong Kong, menyerupai Coinbase di pasar saham AS.

2️⃣ Tidak bergantung pada 'biaya transaksi' untuk bertahan hidup, tetapi 'membantu institusi menghasilkan keuntungan'

Banyak orang mengira HashKey hanyalah bursa. Salah! Inti utamanya adalah tiga pilar: 'manajemen aset + infrastruktur + investasi'.

Mengelola 7,8 miliar dolar Hong Kong (per September 2025), menjadi salah satu manajer aset digital berlisensi terbesar di Asia; imbal hasil dana melebihi 10 kali lipat, dua kali lipat dari rata-rata industri (data dari Frost & Sullivan); telah menginvestasikan lebih dari 400 proyek, mencakup seluruh rantai dari VC awal hingga pasar sekunder.

Mereka juga membangun satu rantai sendiri—HashKey Chain, bukan untuk memperjualbelikan token secara spekulatif, melainkan khusus untuk menyalurkan aset nyata seperti obligasi, properti, dan saham dana secara patuh ke rantai. Inilah yang sedang marak saat ini: 'tokenisasi RWA', dan merupakan target berikutnya yang sedang diperebutkan oleh raksasa keuangan global.

Jadi, HashKey bukan hanya bursa, tetapi juga pelaku strategis yang berinvestasi di proyek, di sektor, dan di masa depan. Pertumbuhan dengan pendekatan 'ekosistem + manajemen aset' ini belum pernah berhasil ditiru di industri aset virtual Hong Kong.

3️⃣ Keuangan: Di balik pertumbuhan cepat, ada fluktuasi 'peralihan yang masuk akal'

Melihat laporan keuangan yang rugi berturut-turut selama tiga tahun (rugi hampir 1,2 miliar dolar Hong Kong pada 2024), kebanyakan orang akan mengernyitkan dahi. Tapi jika dilihat secara cermat, bisa dilihat bahwa kerugian ini bukan kerugian operasional, melainkan investasi strategis.

Margin laba HashKey selalu di atas 70% (73,9% pada 2024), menunjukkan bahwa model bisnisnya sangat menguntungkan; kerugian utama berasal dari: pengembangan teknologi (seperti HashKey Chain), kepatuhan izin, pembentukan tim global, dan investasi awal. Saat ini perusahaan memiliki kas 1,657 miliar dolar Hong Kong + 592 juta aset digital, arus kas sangat sehat.

Ini seperti Tesla pada tahun 2019 yang juga rugi, tetapi tidak ada yang meragukan ambisi teknologi dan ekosistemnya; HashKey saat ini sedang melakukan hal serupa—menginvestasikan besar-besaran demi melindungi jangka panjang.

Tulisan terakhir, pada 17 Desember, #HashKey akan melantai di Bursa Efek Hong Kong, hari ini melihat FuTu juga mendukung pendaftaran baru, harus dukung 'saham kripto pertama Hong Kong'. Jika Coinbase adalah 'model Amerika', membesarkan pengguna dulu lalu baru memenuhi regulasi; maka HashKey adalah 'model Hong Kong', memenuhi regulasi dulu, baru melayani institusi, lalu mendorong ekosistem. Dalam konteks modal Tiongkok, jalur HashKey ini lebih stabil dan berkelanjutan. Saya percaya ke depannya, institusi internasional yang ingin masuk pasar Asia akan menjadikan HashKey sebagai 'pintu masuk kepatuhan'; jika sukses, akan muncul banyak perusahaan serupa yang listing, membentuk 'sektor keuangan digital di pasar saham Hong Kong', menciptakan efek kumpulan, Coinbase Asia sedang berlayar, tunggu saja!🧐