Bagaimana cara kerjanya — Saya ingin memulai dengan menjelaskan mesinnya sebelum metafora, karena jika Anda seperti saya, Anda ingin melihat roda gigi dan kemudian membayangkan seluruh mesin berdengung, dan #Falcons mesin ini tampak sederhana secara keseluruhan: Anda menyetor aset yang siap disimpan ke dalam cadangan yang diatur, protokol mengenali dan menilai spektrum luas dari aset tersebut, dan kemudian mencetak USDf — dolar sintetis yang terjamin lebih — yang dapat Anda gunakan, pertaruhkan, atau pindahkan melalui $DEFI secara tanpa memaksa Anda untuk menjual kepemilikan dasar, yang merupakan inti dari semuanya. #USDf bukanlah suatu peg algoritmik yang mencoba “menebak” satu dolar berdasarkan kekuatan pasar; ini didukung oleh jaminan yang berada di dalam sistem Falcon dan tunduk pada akreditasi dan pembagian cadangan sehingga seluruh hal ini dimaksudkan untuk praktis dan dapat diamati dengan cara yang membuat orang merasa lebih aman menggunakannya daripada beberapa eksperimen rapuh yang telah kita lihat sebelumnya.
Mengapa mereka membangunnya — Saya selalu terkesan oleh betapa seringnya likuiditas dan kepemilikan diperlakukan sebagai biner dalam crypto, seolah-olah Anda baik-baik saja menjaga aset dan tidak pernah memindahkannya dan melihatnya mengumpulkan debu metaforis, atau Anda menjualnya dan mengkristalkan keuntungan atau kerugian yang ada, dan Falcon berusaha untuk membuat jalan tengah menjadi nyata: menjaga kepemilikan, mengakses likuiditas, dan mendapatkan hasil tanpa tepi tajam likuidasi atau ketidaknyamanan berpindah ke kelas aset yang sepenuhnya berbeda. Mereka sedang menyelesaikan masalah manusia nyata yang muncul di setiap dompet dan kas yang saya lihat — perasaan kaya aset tetapi miskin uang tunai ketika peluang muncul atau ketika kebutuhan operasional memerlukan dolar — dan mereka merancang sistem yang mengubah aset yang siap dijaga menjadi ekuivalen dolar yang dimaksudkan untuk stabil, dapat dibelanjakan, dan produktif. Masalah itu praktis, bukan teoretis, dan pilihan desain mencerminkan hal itu.
Pilihan desain dan teknis yang penting — di dasar, proyek ini membuat tiga pilihan besar yang membentuk segalanya di atasnya: kelayakan jaminan yang luas, model overcollateralization konservatif, dan manajemen cadangan aktif yang dipadukan dengan transparansi. Kelayakan jaminan yang luas berarti sistem menerima banyak aset yang siap dijaga termasuk stablecoin, cryptocurrency utama, dan aset dunia nyata yang ter-tokenisasi, dan keputusan itu memperluas kumpulan modal yang dapat dipindahkan menjadi USDf, yang merupakan pergeseran struktural besar dibandingkan dengan sistem yang hanya menerima daftar aset yang sempit. Overcollateralization adalah margin keselamatan konservatif — mencetak lebih sedikit USDf daripada nilai nominal jaminan — yang mengurangi frekuensi likuidasi dan stres di bawah pergerakan pasar normal, dan itu penting karena menjaga pengguna agar tidak terpaksa menjual di pasar buruk; itu adalah pilihan desain yang berfokus pada manusia yang menghargai ketahanan daripada leverage jangka pendek. Akhirnya, pilihan strategi cadangan dan hasil — di mana beberapa aset diarahkan ke strategi yang dikelola secara aktif, posisi delta-netral, atau peluang hasil dunia nyata — adalah apa yang memungkinkan USDf menjadi unit stabil dan aset produktif ketika di-stake ke sUSDf, yang menangkap pengembalian; itu adalah tuas yang menyeimbangkan stabilitas dan utilitas. Masing-masing pilihan teknis ini membentuk pengalaman pengguna: jaminan yang lebih luas berarti lebih banyak orang dapat berpartisipasi, overcollateralization berarti lebih sedikit kejutan, dan manajemen cadangan aktif berarti pemegang dan staker USDf benar-benar dapat menghasilkan sesuatu sambil tetap berada dalam ekosistem.
Perjalanan pengguna langkah demi langkah dalam praktik — bayangkan saya memiliki emas ter-tokenisasi atau keranjang crypto yang terdiversifikasi dan saya sedang mengincar kesempatan untuk menyeimbangkan posisi atau membayar faktur; saya menyetor aset siap jaga itu ke dalam Falcon, protokol mengenali jenis jaminan dan parameter risiko yang telah ditetapkan sebelumnya untuk kelas aset itu, sistem mengeluarkan saya USDf hingga batas aman yang overcollateralized, dan sekarang saya telah membuka likuiditas ekuivalen dolar tanpa menjual. Jika saya sabar dan ingin menghasilkan, saya dapat meng-stake USDf itu untuk menerima sUSDf dan dengan demikian berpartisipasi dalam strategi hasil protokol, yang berarti saya secara efektif mengubah saldo yang menganggur menjadi modal produktif. Jika saya seorang manajer proyek atau kas, saya juga melihat kasus penggunaan yang jelas: mempertahankan aset di neraca, membuka likuiditas untuk operasi atau hasil, dan mempertahankan eksposur terhadap keuntungan aset asli. Alur tersebut secara sengaja mempertahankan kepemilikan dan opsi, yang bagi saya terasa seperti memperlakukan aset dengan hormat daripada memaksa pilihan biner.
Metrik apa yang penting dan apa artinya — ketika Anda mencoba membaca sistem seperti ini, ada beberapa angka yang harus Anda awasi dan tidak memperlakukannya sebagai jimat mistis: total pasokan USDf dan kapitalisasi pasar menunjukkan berapa banyak likuiditas sintetis yang telah diciptakan protokol dan berapa banyak aktor ekonomi yang bergantung padanya; rasio jaminan di seluruh cadangan dan berdasarkan jenis jaminan menunjukkan berapa banyak bantalan yang ada sebelum acara stres memaksa tindakan; komposisi cadangan dan attestasi mingguan memberi tahu Anda apa yang sebenarnya ada di balik pegangan dan apakah jaminan tersebut terdiversifikasi atau terkonsentrasi; sumber hasil dan #APRs untuk sUSDf mencerminkan bagaimana protokol memonetisasi cadangan dan apakah pengembalian berkelanjutan atau sekali-sekali; dan akhirnya, aktivitas on-chain seperti ritme pencetakan/penebusan dan di mana USDf mengalir (#Dexes , pasar pinjaman, integrasi pembayaran) menunjukkan utilitas nyata versus pencetakan spekulatif. Mengawasi angka-angka itu dalam praktik kurang tentang ukuran absolut dan lebih tentang tren: apakah cadangan tumbuh lebih terdiversifikasi, apakah jaminan melemah atau menguat, apakah hasil berasal dari strategi yang dapat diulang atau satu kali yang berisiko, dan apakah USDf bergerak ke dalam kasus penggunaan nyata atau sebagian besar bergerak dalam lingkaran spekulatif. Sinyal-sinyal itu bersama-sama memungkinkan Anda membangun model mental tentang apakah sistem sedang berkembang atau hanya memperluas risiko.
Risiko dan kelemahan struktural — Saya jujur tentang apa yang bisa salah karena mengabaikan kelemahan adalah bagaimana orang terbakar, dan risiko besar di sini adalah tiga kali lipat: risiko oracle dan penilaian, risiko konsentrasi, dan risiko tata kelola atau pihak lawan. Risiko oracle dan penilaian penting karena protokol bergantung pada harga yang akurat untuk menetapkan nilai jaminan dan ambang batas overcollateralization, dan jika umpan harga gagal atau dimanipulasi, bantalan bisa menguap; itu adalah masalah teknis dan operasional yang memerlukan umpan dari berbagai sumber yang hati-hati dan mekanisme cadangan. Risiko konsentrasi penting karena jika terlalu banyak cadangan adalah satu kelas aset atau instrumen ter-tokenisasi off-chain yang menjadi illiquid, bantalan bisa tidak mencukupi pada stres puncak; diversifikasi membantu tetapi itu bukan panasea jika aset yang berkorelasi jatuh bersama. Risiko tata kelola dan pihak lawan penting karena aset dunia nyata sering membawa pihak lawan dan lapisan penyimpanan yang hidup di luar rantai, dan hubungan tersebut menciptakan ketergantungan hukum, operasional, dan regulasi yang tidak dimiliki token onchain murni. Jika menjadi nyaman untuk mengabaikan tautan-tautan tersebut, itulah saat kejutan terjadi. Menyadari risiko-risiko ini membantu Anda mengawasi metrik yang tepat dan mengevaluasi apakah perlindungan — seperti attestasi mingguan, overcollateralization konservatif, dan pemecahan cadangan yang transparan — bekerja sesuai yang dimaksud.
Bagaimana masa depan mungkin terungkap — secara pragmatis, ada dua skenario luas yang terasa realistis bagi saya dan keduanya patut diingat karena mereka mengarah pada insentif dan hasil yang berbeda. Dalam trajektori pertumbuhan lambat, adopsi terjadi secara bertahap: kas dan pemegang institusi mulai menggunakan USDf untuk likuiditas jangka pendek dan serangkaian integrasi dunia nyata muncul, hasilnya modis tetapi stabil, dan protokol memperketat kontrol risiko saat belajar, yang membuat seluruh sistem tahan lama tetapi tidak mendominasi berita utama. Itu adalah hasil yang sehat untuk kredibilitas jangka panjang karena protokol membangun alat dan kepercayaan sebelum skala. Dalam trajektori adopsi cepat, kemitraan, daftar bursa, dan jalur pembayaran mempercepat penggunaan dengan cepat, likuiditas mendalam, dan USDf menjadi dolar onchain yang umum untuk perdagangan dan $DEFI ; ini membuka utilitas besar dan efek jaringan tetapi juga menekankan tata kelola, oracle, dan pilihan diversifikasi cadangan, yang berarti protokol harus merespons dengan cepat untuk mengatur kontrol operasional dan kerangka hukum. Kami melihat kedua elemen di pasar: modal dan mitra tertarik — dengan investasi dan integrasi yang signifikan diumumkan — dan itu menjanjikan, tetapi juga berarti tim perlu tetap konservatif dalam asumsi risikonya karena pertumbuhan memperbesar baik manfaat maupun kegagalan.
Pertukaran manusia yang nyata — Saya telah memperhatikan bahwa orang-orang yang menggunakan sistem ini jarang termotivasi oleh hal yang sama: beberapa ingin hasil, beberapa ingin modal kerja, beberapa ingin unit stabil untuk pembayaran onchain, dan beberapa sedang mengelola kas yang tidak dapat dijual. Model Falcon menghormati perbedaan tersebut dan meminta kita untuk menerima pertukaran: Anda mendapatkan likuiditas tanpa menjual, tetapi Anda menerima penyimpanan tingkat protokol dan kebutuhan untuk mempercayai attestasi cadangan dan proses tata kelola; Anda mendapatkan hasil melalui staking, tetapi pengembalian tersebut terikat pada strategi dan selera risiko protokol daripada pada suku bunga perbankan tanpa risiko; Anda mendapatkan kenyamanan dan opsi, tetapi Anda juga menerima bahwa RWA yang ter-tokenisasi dan tautan offchain memerlukan lebih banyak transparansi operasional daripada aset onchain yang sepenuhnya asli. Ini adalah pertukaran manusia, bukan yang abstrak, dan menjadi eksplisit tentang mereka membantu tim memilih alat yang tepat untuk setiap pekerjaan daripada memperlakukan USDf sebagai panasea universal.
Interoperabilitas dan jembatan dunia nyata — bagian dari apa yang bisa membuat sistem seperti ini penting bagi orang biasa adalah jika likuiditas menjadi berguna dalam konteks sehari-hari, dan kami sudah melihat langkah awal menuju pembayaran dan penerimaan pedagang, yang merupakan langkah berikutnya yang alami jika Anda ingin USDf lebih dari sekadar instrumen onchain dan sebaliknya menjadi media pertukaran fungsional. Integrasi dengan kerangka pembayaran dan kampanye pertukaran membantu memindahkan USDf dari primitif DeFi murni menjadi media yang dapat menyelesaikan pembelian atau gaji, tetapi integrasi tersebut membawa pertimbangan kepatuhan dan penyelesaian tambahan yang harus dikelola dengan hati-hati oleh protokol dan mitranya. Satu hal untuk memiliki dolar sintetis yang stabil di dalam dompet; hal lain untuk memiliki dolar tersebut diterima di pedagang lokal, dan kedua langkah itu memerlukan serangkaian pekerjaan teknik dan kebijakan yang berbeda.
Catatan penutup manusia — Saya sering skeptis terhadap pengumuman besar tentang 'mendefinisikan ulang keuangan' karena pekerjaan nyata itu membosankan, iteratif, dan lambat, tetapi pendekatan Falcon menarik bagi saya karena itu secara fundamental praktis: memberikan orang cara untuk membuat aset berguna tanpa menghukum mereka karena memegang apa yang mereka percayai, mendesak transparansi di mana itu penting, dan merancang secara konservatif sehingga sistem dapat dihuni daripada hanya dikagumi dari jauh. Jika Anda bekerja di kas, menjalankan proyek, atau hanya membawa beberapa aset dan berharap mereka bisa melakukan lebih banyak untuk Anda, idenya di sini sederhana dan manusiawi: mengubah kepemilikan yang menganggur menjadi modal yang dapat digunakan tanpa memaksakan perceraian dari aset itu sendiri, dan melakukannya dengan cara yang menghormati keselamatan, transparansi, dan utilitas. Keseimbangan itu sulit, dan hasilnya tidak ditentukan, tetapi pilihan yang telah dibuat tim sejauh ini menempatkan mereka pada jalur yang bisa menjadi lapisan keuangan modern yang stabil dan berguna atau, jika dikelola dengan buruk, pelajaran tentang batasan kredit sintetis; saya sedang mengawasi attestasi cadangan, diversifikasi jaminan, dan integrasi dunia nyata karena itu akan menceritakan kisahnya, dan saya dengan hati-hati optimis. Jika Anda telah membaca sejauh ini, ketahuilah bahwa saya tidak menjual ide kepada Anda; saya sedang mendeskripsikan sistem yang akan saya awasi dengan cermat, karena ketika infrastruktur dibangun dengan niat membuat aset bekerja untuk orang-orang daripada hanya untuk spekulasi, itu adalah jenis pekerjaan yang secara perlahan dan bermakna mengubah kehidupan, dan itu layak diperhatikan saat ia terungkap.