Regulasi adalah cerita terbesar dalam kripto saat ini—dan itu memiliki dampak yang mendalam pada proyek-proyek seperti token FF dari Falcon Finance. Dari pengetatan ketat China terhadap stablecoin hingga kebijakan "Innovation Waiver" yang akan datang dari SEC AS, regulator global sedang membentuk kembali lanskap untuk proyek DeFi. Dalam pos ini, kita akan menjelajahi bagaimana perubahan regulasi ini mempengaruhi FF, mengapa Ethena (ENA) lebih baik diposisikan untuk beradaptasi, dan apa artinya untuk masa depan stablecoin bersama Bitcoin dan Ethereum.
Mari kita mulai dengan perkembangan regulasi terbaru. Pada awal Desember 2025, bank sentral China (PBOC) mengadakan pertemuan kunci yang menguatkan sikap kerasnya terhadap mata uang virtual. Yang paling mencolok, PBOC untuk pertama kalinya secara eksplisit mendefinisikan stablecoin sebagai bentuk mata uang virtual—mengklasifikasikan semua aktivitas terkait stablecoin sebagai aktivitas keuangan ilegal. Bank tersebut mengutip risiko signifikan, termasuk pencucian uang, 集资诈骗, dan transfer dana lintas batas ilegal, karena ketidakmampuan stablecoin untuk memenuhi persyaratan anti-pencucian uang (AML) dan identifikasi pelanggan. Ini adalah pukulan besar bagi FF, yang sangat bergantung pada stablecoin USDf-nya sebagai bagian inti dari ekosistemnya.
Dampak regulasi China melampaui perbatasannya. Sementara FF terdaftar di bursa global seperti Binance dan OKX, sebagian besar likuiditas pasar kripto berasal dari investor Asia. Pengetatan PBOC telah menyebabkan penurunan volume perdagangan untuk proyek stablecoin yang lebih kecil seperti FF, karena investor menghindari aset yang berisiko menghadapi tindakan regulasi. Sebaliknya, Bitcoin dan Ethereum—sementara masih menghadapi pengawasan regulasi—memiliki kolam likuiditas global yang lebih mapan, membuat mereka kurang rentan terhadap pengetatan regional.
Di AS, lanskap regulasi sedang berkembang ke arah yang berbeda. Kebijakan “Pengecualian Inovasi” SEC yang akan datang, yang dijadwalkan berlaku pada Januari 2026, bertujuan untuk menciptakan “pelabuhan aman” bagi proyek kripto dengan memungkinkan mereka beroperasi dengan persyaratan pengungkapan yang disederhanakan selama 12-24 bulan. Setelah periode pengecualian, proyek dapat “lulus” dari pengawasan SEC jika mereka memenuhi kriteria tertentu, seperti mencapai “desentralisasi yang cukup” atau diklasifikasikan sebagai aset non-sekuritas (komoditas, fungsional, atau koleksi). Kebijakan ini bisa menjadi penyelamat bagi proyek seperti FF, tetapi juga memberlakukan persyaratan perlindungan investor yang ketat—termasuk pemeriksaan KYC/AML dan batas investasi untuk pengguna ritel.
Masalah bagi FF adalah bahwa ia tidak diposisikan dengan baik untuk memanfaatkan Pengecualian Inovasi SEC. Kontroversi airdrop terbaru proyek telah menyoroti kurangnya transparansi, yang bisa membuatnya sulit untuk memenuhi persyaratan pengungkapan SEC. Selain itu, syarat lock-up yang wajib untuk airdrop FF mungkin melanggar aturan perlindungan investor SEC, yang mengutamakan perlakuan yang adil dan setara bagi investor. Ethena, di sisi lain, memiliki rekam jejak operasi yang transparan—menerbitkan pembaruan harian tentang total poin dan kelayakan airdrop—yang membuatnya lebih mungkin untuk memenuhi persyaratan SEC.
Pendekatan regulasi Eropa adalah faktor lain yang perlu dipertimbangkan. Regulasi MiCA Uni Eropa (Pasar dalam Aset Kripto) mengambil pendekatan “pra-otorisasi”, yang mengharuskan proyek kripto untuk memenuhi aturan ketat sebelum memasuki pasar. Ini kontras dengan pendekatan “pasca-verifikasi” AS di bawah Pengecualian Inovasi. Bagi FF, mematuhi MiCA akan memerlukan sumber daya yang signifikan—sumber daya yang mungkin tidak dimiliki proyek ini mengingat situasi keuangannya saat ini (kapitalisasi pasar sebesar $17.69 juta). ENA, dengan kapitalisasi pasar yang lebih besar ($8.4 miliar) dan operasi yang lebih mapan, lebih siap untuk menghadapi persyaratan MiCA.
Bagaimana tantangan regulasi ini dibandingkan dengan yang dihadapi oleh Bitcoin dan Ethereum? Keduanya telah beroperasi selama lebih dari satu dekade dan telah membangun hubungan dengan regulator di seluruh dunia. Bitcoin sering diklasifikasikan sebagai komoditas oleh regulator AS, sementara Ethereum semakin dipandang sebagai aset fungsional—membuat mereka kurang mungkin menghadapi regulasi sekuritas yang ketat. FF, sebagai proyek stablecoin baru, tidak memiliki kemewahan ini. Ia memasuki pasar di mana regulator sudah waspada terhadap stablecoin karena kegagalan di masa lalu (seperti keruntuhan TerraUSD), menjadikannya target untuk pengawasan yang lebih ketat.
Kepatuhan terhadap regulasi bukan hanya masalah hukum—ini juga masalah kepercayaan. Investor semakin menghindari proyek yang beroperasi di area abu-abu regulasi, lebih memilih aset dengan kerangka kepatuhan yang jelas. Kegagalan FF untuk mengatasi kekhawatiran regulasi (dan masalah transparansinya) telah menyebabkan penurunan kepercayaan investor, seperti yang dibuktikan oleh harganya yang merosot (dari $0.6 menjadi $0.01769 sejak listing). Sebaliknya, ENA telah secara proaktif memposisikan diri sebagai alternatif yang patuh—mengadopsi pelaporan transparan dan kebijakan yang ramah investor—yang telah membantunya menjaga harga yang stabil dan memperluas basis penggunanya.
Apa yang dapat dilakukan FF untuk memperbaiki posisinya dalam regulasi? Proyek perlu: 1) Melakukan audit regulasi yang komprehensif untuk mengidentifikasi dan mengatasi celah kepatuhan; 2) Menerapkan pemeriksaan KYC/AML untuk memenuhi persyaratan regulasi global; 3) Merevisi kebijakan airdrop dan lock-up untuk mematuhi aturan perlindungan investor; dan 4) Berinteraksi dengan regulator secara proaktif untuk membangun kepercayaan. Selain itu, mesin RWA FF yang akan datang (dijadwalkan untuk 2026) akan memerlukan kepatuhan ketat terhadap undang-undang sekuritas, karena aset dunia nyata yang ter-token sering diklasifikasikan sebagai sekuritas. Ini adalah kesempatan besar bagi FF untuk menunjukkan komitmennya terhadap kepatuhan—jika dilaksanakan dengan baik.
Sebagai kesimpulan, perubahan regulasi global sedang membentuk kembali sektor stablecoin, dan FF berjuang untuk mengikutinya. Pengetatan di China, Pengecualian Inovasi SEC AS, dan regulasi MiCA Uni Eropa semuanya menciptakan angin sulit bagi proyek ini. ENA, dengan operasi yang transparan dan sumber daya yang lebih besar, lebih baik diposisikan untuk beradaptasi dengan perubahan ini. Bagi investor, inti pesan yang perlu diingat adalah bahwa kepatuhan regulasi tidak lagi opsional—ini adalah suatu keharusan. Nasib FF akan bergantung pada kemampuannya untuk mengatasi celah kepatuhan dan membangun kembali kepercayaan investor. Hingga saat itu, bijak untuk memprioritaskan proyek seperti ENA, Bitcoin, dan Ethereum yang memiliki jalur regulasi yang lebih jelas.
\u003ct-9/\u003e \u003cm-11/\u003e\u003cc-12/\u003e
