Kryptocurrency pertama telah memperbarui maksimum historis, tetapi para penambang menghadapi kondisi ekonomi kerja yang paling sulit sepanjang masa. Tanggapan mereka adalah peningkatan hashrate serta penguatan diversifikasi di sektor AI.
Hashrate bitcoin memulai tahun pada level sekitar 800 EH/s dan pada bulan Oktober mencapai nilai maksimum historis sebesar 1,15 ZH/s (7 DMA). Di tengah penurunan pasar musim gugur, indikator beralih ke koreksi, tetapi mempertahankan level 1 ZH/s yang dicapai pada akhir Agustus.
Pertumbuhan sejak awal Januari sekitar 25%. Menurut data Coin Metrics, kontribusi signifikan terhadap hal ini diberikan oleh penyebaran massal instalasi dari lini Antminer S21 dengan efisiensi energi 13–16,5 J/TH tergantung pada modifikasi. Proporsi mereka dalam total hashrate mencapai sekitar 20% pada bulan Oktober.
Namun, reli bitcoin yang dimulai setelah pemilihan Donald Trump sebagai presiden AS pada bulan November 2024 memungkinkan untuk mengembalikan ke jaringan ASIC-penambang Whatsminer M32 yang sudah usang. Perangkat yang diperkenalkan pada bulan Agustus 2020 ini memiliki koefisien konsumsi energi sekitar 50 J/TH. Sejak Januari, proporsi penambang yang debut pada tahun 2017, Antminer S9, yang angkanya bahkan mencapai ~93 J/TH, mulai meningkat. Secara total, penambang ASIC ini menghasilkan ~15% hashrate.
Dasar dari armada global penambang bitcoin terdiri dari berbagai modifikasi Antminer S19, yang menyumbang sekitar separuh dari daya komputasi jaringan.
Kesulitan penambangan yang berkorelasi dengan hashrate mencapai maksimum historis pada akhir Oktober di angka 155,98 T. Dalam konteks ini, CEO MARA Holdings Fred Thiel mencatat bahwa industri ini telah memasuki periode yang sangat sulit karena meningkatnya persaingan dan penurunan profitabilitas.
Krisis profitabilitas penambangan yang paling serius
Sepanjang tahun, pendapatan para penambang secara umum mengikuti dinamika harga bitcoin. Sejak bulan Juli, proporsi komisi dalam total angka telah turun di bawah 1%. Pendapatan penambang hampir sepenuhnya terbentuk dari hadiah untuk blok yang ditambang. Setelah halving yang terjadi pada bulan April 2024, angka ini menjadi 3,125 BTC — atau rata-rata 450 BTC per hari.
Sebagai hasilnya, pendapatan bulanan berkisar antara ~$1,19 miliar (April) hingga ~$1,63 miliar (Agustus).
Menurut data CoinShares, pada kuartal kedua, biaya rata-rata untuk menambang satu bitcoin bagi penambang publik berdasarkan biaya langsung adalah sekitar $74.600. Mengingat biaya non-tunai seperti penyusutan dan kompensasi berbasis saham, angka ini meningkat menjadi $137.800.
Harga bitcoin hanya pada awal Oktober mencapai titik tertinggi rekor di $126.080.
Harga hashrate pada bulan Juli mencatat maksimum sejak awal tahun di $63,9 per PH/s per hari. Dalam beberapa bulan berikutnya, metrik profitabilitas penambangan secara konsisten menurun di bawah tekanan meningkatnya kesulitan jaringan dan persaingan.
Sebagai hasil dari jatuhnya cryptocurrency pertama di bawah $83.000 pada bulan November, harga hashrate mencapai titik terendah tahunan di ~$35 per PH/s. Meskipun pemulihan berikutnya, metrik tidak naik di atas $40.
Dalam hal ini, median 'biaya hash' di antara penambang publik pada kuartal ketiga adalah sekitar $44 per PH/s. Angka ini mencakup biaya operasional untuk peralatan, pengeluaran korporat, dan pemeliharaan pendanaan. Nilai ini menunjukkan bahwa bahkan operator dengan armada instalasi yang efisien dan tarif listrik yang kompetitif beroperasi di tepi batas tanpa untung.
Para ahli TheMinerMag mengakui bahwa para penambang berada dalam kondisi kerja yang paling ketat dalam hal profitabilitas sepanjang sejarah.
Waktu pengembalian instalasi generasi terbaru telah melebihi 1000 hari — jauh lebih lama daripada waktu yang tersisa hingga halving berikutnya. Sekitar bulan April 2028, hadiah untuk blok akan berkurang menjadi 1,5625 BTC.
Menurut perkiraan CoinShares, hingga saat ini harga hashrate akan tetap dalam kisaran $37–55. Untuk menerobos dari koridor ini, diperlukan pertumbuhan harga bitcoin yang signifikan, karena peningkatan hashrate akan menyerap reli moderat dari harga. Menurut para ahli, daya komputasi jaringan akan mencapai 2 ZH/s pada awal tahun 2027.
Mengomentari situasi ekonomi yang sulit di industri ini, kepala departemen riset CoinShares James Butterfill mencatat:
«Di tengah latar ini, industri telah terbentuk dengan divergensi strategis yang jelas. Kumpulan penambang yang berkembang pesat telah mempercepat pergeseran mereka menuju infrastruktur AI dan komputasi berkinerja tinggi, berusaha untuk mendiversifikasi bisnis dari penambangan bitcoin yang semakin kompetitif dan kehilangan profitabilitas».
Diversifikasi dalam AI semakin meningkat
Tren pergeseran penambang bitcoin menuju memenuhi kebutuhan sektor kecerdasan buatan yang lebih menguntungkan terlihat jelas sejak tahun lalu. Pada tahun 2025, tren ini meluas, dan transaksi mencapai volume miliaran.
CEO CleanSpark Matt Schultz pada konferensi SALT di Jackson Hole pada bulan Agustus mencatat bahwa sebelumnya para peserta industri di acara tersebut berbicara tentang hashrate, dan sekarang 'membahas bagaimana memonetisasi megawatt'. Diakui oleh CFO TeraWulf Patrick Fleri, bahkan dengan harga emas digital di atas $110.000 (saat itu), biaya listrik menyerap hingga setengah dari pendapatan para penambang.
CleanSpark menggandakan pendapatan tahunan berkat pelaksanaan inisiatif di bidang AI. Langkah signifikan dalam arah ini juga dilakukan oleh perusahaan lain di industri:
TeraWulf menandatangani kontrak 10 tahun dengan platform cloud Fluidstack senilai total $3,7 miliar. Google menjadi penjamin finansial, menjadi hasilnya sebagai pemegang saham terbesar penambang;
Cipher Mining menandatangani perjanjian sewa dengan Amazon Web Services (AWS) senilai $5,5 miliar untuk mendukung komputasi AI;
IREN akan memberikan layanan cloud kepada Microsoft berbasis GPU. Total nilai perjanjian lima tahun sekitar $9,7 miliar.
Salah satu perusahaan penambangan publik tertua, Bitfarms, bahkan mengumumkan penghentian bertahap operasi penambangan bitcoin pada tahun 2027 dan peralihan ke pengembangan infrastruktur AI.
Di Galaxy Digital juga memutuskan untuk sepenuhnya merestrukturisasi pusat penambangan Helios untuk kebutuhan kecerdasan buatan dalam kerangka perjanjian dengan hypercaler CoreWeave. Pada akhir tahun 2022, perusahaan Mike Novogratz membeli objek tersebut seharga $65 juta dari Argo Blockchain yang mengalami kesulitan keuangan, menjadi pemain penting di pasar hosting untuk penambang.
Wakil presiden Riot Platforms Josh Cain menyatakan bahwa perusahaan tidak lagi memandang penambangan sebagai tujuan akhir, melainkan sebagai sarana untuk mencapainya. Tugas utama perusahaan adalah memaksimalkan keuntungan dari akses ke energi listrik, termasuk melalui sektor bisnis yang lebih menguntungkan.
Namun, bahkan para pelaku industri yang berorientasi pada diversifikasi dalam sektor AI terus meningkatkan hashrate mereka sendiri, meskipun dengan tempo yang berbeda.
Dari perusahaan publik besar, pengecualian di sini adalah Core Scientific, yang berusaha diakuisisi seharga $9 miliar oleh CoreWeave. HyperScaler telah menjadi mitra penambang dan mengizinkan bahwa setelah penggabungan, kegiatan penambangan cryptocurrency akan secara bertahap dihentikan. Pemegang saham besar Core Scientific menolak kesepakatan tersebut, menganggap penilaian itu rendah.
Salah satu alasan mengapa bahkan penambang yang secara aktif memperluas partisipasi mereka dalam segmen AI meningkatkannya hashrate adalah aliran kas yang dihasilkan oleh penambangan cryptocurrency yang mapan. Pendapatan memungkinkan untuk mendanai operasi saat ini, karena penyesuaian infrastruktur memerlukan investasi modal yang signifikan dan waktu.
Analis CoinShares mencatat bahwa membangun dan mengoperasikan ladang bitcoin biasanya memakan biaya sekitar $700.000 – 1 juta untuk 1 MW, sementara untuk pusat data di bawah AI biayanya dapat mencapai $20 juta. Perbedaan yang signifikan ini disebabkan oleh kebutuhan untuk cadangan dan keandalan yang diperlukan untuk mencapai 99,99% waktu operasi tanpa gangguan.
Untuk menutupi biaya yang terus meningkat, baik untuk modernisasi kapasitas penambangan maupun untuk modifikasi infrastruktur untuk komputasi berkinerja tinggi, perusahaan secara aktif mencari pendanaan. Dalam konteks ini, total utang penambang meningkat enam kali lipat dalam setahun — dari $2,1 miliar menjadi $12,7 miliar.
Alasan lain untuk mempertahankan proporsi yang memadai dalam hashrate bitcoin bagi para penambang adalah perhitungan tentang potensi pengurangan persaingan dalam kasus pemutusan massal penambang yang tidak mampu bertahan dalam kondisi merugi. Dalam skenario ini, untuk yang 'masih beroperasi' profitabilitas kerja akan meningkat tajam akibat penurunan kesulitan jaringan.
Tentang hal ini secara terbuka diungkapkan oleh kepala MARA. Tugas perusahaan: mempertahankan tingkat biaya untuk penambangan sedemikian rupa sehingga tekanan ekonomi memaksa tidak kurang dari 75% pesaing untuk berhenti. Namun, pengurangan biaya produksi dalam kondisi saat ini merupakan tujuan bagi semua pelaku industri — perusahaan memperbaiki neraca, mengurangi pengeluaran korporat, serta meningkatkan efisiensi armada instalasi.
Produsen ASIC-penambang terus melanjutkan perlombaan teknologi
Pada bulan Mei, Bitmain memperkenalkan flagship dari seri terbaru penambang bitcoin Antminer S23 Hydro dengan efisiensi energi yang diklaim sebesar 9,5 J/TH. Tabel perbandingan di bawah ini menunjukkan bagaimana produsen terkemuka telah meningkatkan parameter ini untuk instalasinya selama dua tahun terakhir.
Pada bulan Oktober, generasi baru penambang ASIC diperkenalkan oleh Canaan. Lini ini mencakup dua model dengan pendinginan udara — Avalon A16 (282 TH/s) dan Avalon A16XP (300 TH/s). Koefisien konsumsi energi mereka adalah 13,8 J/TH dan 12,8 J/TH secara berurutan.
Di awal tahun, perusahaan juga meluncurkan perangkat Avalon Mini 3 dan Nano 3S, yang menggabungkan fungsi penambangan cryptocurrency pertama dan pemanasan ruang tinggal. Avalon Mini 3 menghasilkan hashrate 37,5 TH/s dan memberikan hingga 800 W daya untuk pemanasan aliran udara. Avalon Nano 3S dengan 6 TH/s adalah modifikasi yang lebih produktif dari model yang sudah ada.
Pada bulan Agustus, perusahaan yang didirikan oleh Jack Dorsey, Block, memperkenalkan instalasi modular Proto Rig untuk penambangan bitcoin. Menurut pernyataan para pengembang, perangkat ini memiliki sejumlah keuntungan, termasuk umur pakai yang lebih lama dan perbaikan yang lebih mudah. Solusi ini mengurangi biaya penambangan sebesar 15–20%.
Bitdeer dalam peta jalannya memperkenalkan pada bulan September instalasi seri SEALMINER A3. Penambang ASIC dengan pendinginan udara ini memberikan hashrate 260 TH/s dengan efisiensi energi 14 J/TH. Parameter model A3 Hydro adalah 500 TH/s dan 13,5 J/TH secara berurutan.
Perusahaan Amerika Auradine pada bulan November membuka pre-order untuk instalasi Teraflux generasi ketiga. Menurut pernyataan, penambang sepenuhnya dirancang dan diproduksi di Amerika Serikat. Dalam mode Eco, model dengan pendinginan udara menghasilkan hashrate 240 TH/s dengan efisiensi energi 10,3 J/TH.
Sistem pembuangan panas cair memberikan 600 TH/s dan 9,8 J/TH. Versi dalam format tenggelam menghasilkan 240 TH/s dengan koefisien konsumsi energi yang sama.
MicroBT pada bulan Desember di konferensi Bitcoin MENA 2025 di Abu Dhabi memperkenalkan seri baru penambang WhatsMiner M70. Lini ini terdiri dari tiga kelas berdasarkan efisiensi energi:
14,5 J/TH (model awal M70);
13,5 J/TH (M70S);
12,5 J/TH (M70S+).
Instalasi dengan pendinginan udara memberikan hashrate dari 214 TH/s hingga 244 TH/s.
Opsi untuk pembuangan panas imersi (modifikasi M76 dan M78) memberikan 336-476 TH/s.
Dengan demikian, selama setahun terakhir, semua produsen terkemuka penambang bitcoin telah memperbarui lini model.
Pada bulan Februari, diketahui bahwa masalah yang muncul pada musim gugur 2024 terkait impor perangkat Antminer S21 dan T21 generasi terbaru di AS semakin memburuk. Bea cukai mulai menahan produk MicroBT dan Canaan, yang juga berbasis di China. Menurut informasi Bloomberg, Bitmain adalah subjek penyelidikan otoritas AS terkait potensi ancaman terhadap keamanan nasional.
Secara bersamaan, tren pembukaan pabrik perakitan di wilayah AS terus berkembang. Proses ini dipercepat setelah pengumuman Trump tentang 'bea pembebasan'. Tarif antara 24–36% untuk barang-barang dari Malaysia, Thailand, dan Indonesia, yang merupakan tempat sebagian besar produksi penambang ASIC, mengancam akan memukul permintaan dari penambang cryptocurrency Amerika dengan tajam. Selama tahun 2024, mereka mengimpor peralatan senilai $2,3 miliar.
Setelah Canaan, MicroBT dan Bitmain, Bitdeer juga mengumumkan lokalisasi di Amerika Serikat.
Sejumlah ahli memperkirakan bahwa perang tarif dapat menggoyahkan dominasi negara dalam hashrate bitcoin, namun hal ini tidak terjadi.
Geografi penambangan — pemimpin sebelumnya
Pada akhir kuartal ketiga, pangsa AS dalam hashrate global mendekati 40%. Rusia mempertahankan posisi kedua dengan 15,5%, sementara angka untuk China melebihi 14%.
Secara keseluruhan, sekitar 67,5% daya komputasi jaringan berada di bawah kendali tiga negara. Namun, tren tersebut memiliki arah yang berbeda. Meskipun ada kekhawatiran, Amerika Serikat terus meningkatkan dominasi, sementara Rusia secara bertahap kehilangan posisi.
Sejarah penambangan di China menunjukkan dengan jelas bahwa salah satu faktor terpenting yang mempengaruhi geografi kegiatan tetap akses ke 'sumber daya murah'. Reuters mengkonfirmasi bahwa setelah larangan penambangan cryptocurrency oleh pemerintah pada tahun 2021, kegiatan tersebut tidak berhenti, tetapi berpindah ke 'bayangan'.
Setelah penurunan pangsa Tiongkok dalam hashrate bitcoin global menjadi nol, angka tersebut secara bertahap pulih. Ini sebagian besar dipicu oleh surplus listrik di pusat-pusat penambangan sebelumnya seperti Daerah Otonomi Xinjiang-Uighur dan Provinsi Sichuan, di mana pemilik pembangkit listrik terpencil, baik batubara, angin, maupun hidro, tidak memiliki pihak untuk menjualnya.
Meskipun kekhawatiran para ahli tentang kemungkinan migrasi penambang dari AS karena 'bea cukai Trump', hashrate di yurisdiksi lain tidak menunjukkan dinamika yang signifikan. Negara tetangga Kanada mempertahankan pangsa sekitar 3%. Di 10 besar terdapat Paraguay (3,9%), Oman (2,9%), dan Ethiopia (1,9%).
Infrastruktur tidak semua negara mampu mendukung beban terkait dengan penambangan cryptocurrency. Di Kyrgyzstan, kekurangan listrik memaksa pemerintah untuk mematikan semua farm penambangan. Karena beban yang meningkat, rezim penghematan sumber daya energi akan berlanjut hingga akhir musim pemanasan.
Di Iran, pertempuran melawan penambang ilegal terus berlanjut — menurut pejabat, lebih dari 95% dari 427.000 perangkat di negara tersebut beroperasi tanpa lisensi.
Prospek perluasan geografi dukungan jaringan bitcoin mulai muncul. Pada bulan Maret, Presiden Belarus Alexander Lukashenko menyetujui pembangunan pusat data di wilayah Mogilev. Otoritas Pakistan menyatakan niat untuk mengalihkan kelebihan listrik untuk penambangan cryptocurrency dan memberi daya pada pusat data untuk melayani segmen AI.
Presiden Turkmenistan Serdar Berdymukhamedov telah menandatangani undang-undang tentang aset virtual yang memungkinkan penambangan dan operasi bursa cryptocurrency. Dokumen ini mulai berlaku pada 1 Januari 2026.
Dalam hal pool, posisi terdepan Foundry USA (25,7%) mengkonfirmasi dominasi AS dalam hashrate bitcoin. Selain itu, perlu ditambahkan metrik MARA Pool (4,3%) dan Luxor (3,2%).
Tiga besar terdiri dari AntPool (22,1%) yang berafiliasi dengan Bitmain dan F2Pool (13%), yang juga terdaftar di China.
Secara total, platform dari dua negara terkemuka dalam penambangan bitcoin mengendalikan lebih dari dua pertiga daya komputasi jaringan.
***
Proporsi pendapatan dari layanan AI saat ini masih merupakan bagian kecil dari total pendapatan penambang, tetapi akan terus tumbuh seiring dengan penyesuaian pusat data. Dinamika belanja modal menunjukkan bahwa kemungkinan besar sebagian besar kegiatan penambangan bitcoin akan kembali berpindah dari pusat data besar yang mendominasi dalam beberapa tahun terakhir ke fasilitas yang lebih kecil.
Dalam kerangka model bisnis yang lebih terdistribusi, para penambang akan mengandalkan sumber energi murah yang tidak dimanfaatkan oleh konsumen tradisional. Misalnya, ini bisa berupa kapasitas pembangkit listrik terpencil yang tidak terpakai, gas flare di ladang minyak, dan sumber daya lain yang terbuang. Salah satu opsi adalah berpartisipasi dalam penyeimbangan jaringan energi. Semua ini mengharuskan penggunaan farm dalam format kontainer atau bahkan trailer, yang memberikan kompak dan mobilitas.
Hingga halving berikutnya, tersisa sedikit lebih dari dua tahun. Sulit untuk mengharapkan pertumbuhan harga yang berlipat ganda dan/atau aktivitas on-chain selama periode ini, sehingga penambang harus beradaptasi dengan kondisi ekonomi yang akan semakin ketat setelah pengurangan hadiah untuk blok berikutnya.
