@Dusk
Saya telah berada di dunia kripto cukup lama untuk mengingat saat mengatakan kata 'privasi' saja sudah cukup untuk menggerakkan grafik. Sekitar era 2017-2019, privasi dianggap sebagai posisi moral yang tinggi. Jika sebuah proyek menjanjikan saldo tersembunyi dan transaksi anonim, banyak dari kita mengasumsikan secara otomatis proyek itu sedang membangun masa depan keuangan. Saya juga pernah berdagang berdasarkan narasi-narasi tersebut. Beberapa berhasil sebentar. Kebanyakan tidak bertahan lama.
Sekarang sudah awal tahun 2026, dan setelah beberapa siklus pasar, goncangan regulasi, serta banyak asumsi yang runtuh, satu hal menjadi jelas dari sudut pandang seorang pedagang: privasi saja tidak pernah cukup. Dalam banyak kasus, privasi justru menjadi batas atas, bukan benteng pertahanan.
Pasar tidak bertahan hanya berdasarkan idealisme. Mereka bertahan berkat likuiditas, kepercayaan, dan kemampuan untuk berfungsi saat tekanan muncul. Sistem yang sepenuhnya privat sangat baik dalam menyembunyikan informasi, tetapi sangat buruk dalam menjelaskan diri saat terjadi masalah. Jika dipikir secara sederhana, ini seperti mengelola bisnis di mana tidak ada seorang pun yang diperbolehkan melihat catatan keuangan, selamanya. Terdengar memperkuat hingga Anda membutuhkan pinjaman, auditor, atau mitra serius. Pada titik itu, keheningan menjadi beban.
Inilah alasan mengapa lembaga terus mengelilingi kripto tanpa benar-benar terjun. Dana, bank, bahkan manajer aset konservatif tidak alergi terhadap risiko—mereka alergi terhadap ketidakpastian yang tidak bisa mereka justifikasi. Jika mereka tidak bisa membuktikan asal-usul aset, bagaimana transaksi diselesaikan, atau apakah aturan dasar telah diikuti, maka partisipasi menjadi mustahil. Tidak ada departemen kepatuhan yang menyetujui 'percaya saja pada matematika'.
Selama setahun terakhir, terutama sejak pertengahan 2024, kenyataan ini mulai membentuk pasar secara terlihat. Dana yang diberi token, obligasi on-chain, dan uji coba stablecoin yang diatur secara diam-diam meningkat, sementara protokol yang sepenuhnya transparan kesulitan mempertahankan akses ke likuiditas dan jalur fiat. Ini bukan tentang ideologi yang menang atau kalah. Ini tentang modal berperilaku persis seperti yang selalu dilakukannya.
Saya tahu regulasi masih membuat banyak pedagang ritel merasa tidak nyaman. Dulu itu juga membuat saya gelisah. Rasanya seperti gesekan, seperti seseorang memperlambat sistem yang seharusnya bergerak lebih cepat daripada keuangan tradisional. Tapi setelah melewati cukup banyak siklus perdagangan, saya belajar memisahkan apa yang terasa baik dari apa yang benar-benar bertahan. Regulasi tidak akan hilang. Mengabaikannya tidak membuatnya menghilang; justru mempersempit siapa yang bisa berpartisipasi.
Inilah alasan mengapa DeFi yang diatur dan sadar privasi menjadi menarik bagi saya—bukan karena menarik, bukan karena hype, tetapi karena penting secara struktural. Intinya bukan mengungkap semua hal. Yang penting adalah mengungkap informasi hanya saat diperlukan. Analogi yang berguna adalah jendela dengan tingkat kegelapan yang bisa disesuaikan. Sebagian besar waktu, jendela tetap gelap, melindungi apa yang ada di dalamnya. Tapi saat inspeksi sah diperlukan, jendela menjadi cukup terang untuk memastikan segalanya beres, lalu kembali tertutup. Sistem privasi awal tidak pernah berhasil menemukan keseimbangan ini.
Dari sudut pandang perdagangan, hal ini lebih penting daripada yang kebanyakan orang akui. Likuiditas tidak mengalir ke arah ideologi; ia mengalir ke sistem yang membuat pihak lawan merasa aman untuk digunakan. Pada tahun 2025 saja, beberapa eksperimen aset dunia nyata terhambat bukan karena kurangnya permintaan, tetapi karena infrastruktur dasar tidak mampu mendukung privasi dan auditabilitas secara bersamaan. Ini bukan kegagalan pemasaran. Ini adalah kegagalan desain.
Saya akan jujur. Saya pernah salah membaca ini sebelumnya. Dalam siklus sebelumnya, saya terlalu menekankan narasi yang terdengar murni secara filosofis sementara mengabaikan bagaimana keuangan dunia nyata sebenarnya bekerja. Saya memegang aset yang indah secara teori tetapi rapuh dalam praktik. Mereka berfungsi sempurna dalam lingkungan tertutup dan runtuh begitu muncul pengawasan eksternal. Ini pelajaran yang mahal.
Yang berbeda sekarang adalah bahwa pengembang tidak lagi berpura-pura regulasi tidak ada. Mereka membangun di sekitarnya. Konsep seperti pengungkapan selektif, lapisan kepatuhan modular, dan privasi yang ramah audit bukan lagi ide pinggiran. Mereka menjadi persyaratan dasar bagi aplikasi keuangan serius. Perubahan ini, lebih dari berita besar apa pun, menjelaskan mengapa topik ini kini mendapatkan perhatian.
Namun, saya tetap berhati-hati. DeFi yang diatur dengan mudah bisa berbalik arah dan menjadi keuangan tradisional dengan stiker blockchain. Jika segalanya bersifat berizin, lambat, dan sepenuhnya terbuka, maka janji awal dari kripto akan hilang. Tantangannya adalah mempertahankan privasi di tempat yang benar-benar penting, sambil memberikan transparansi yang cukup agar sistem bisa mendapatkan kepercayaan dalam skala besar.
Setelah bertahun-tahun berdagang, saya menyadari peluang paling tahan lama biasanya berada di tengah yang tidak nyaman. Bukan sepenuhnya anarkis. Bukan sepenuhnya terkendali. Privasi saja tidak cukup, tetapi kepatuhan buta juga tidak akan berhasil. Masa depan kemungkinan besar milik sistem yang menerima ketegangan ini alih-alih menyangkalnya. Dan seperti biasa, keunggulan sejati bukanlah percaya pada slogan. Tapi memahami bagaimana infrastruktur diam-diam menentukan di mana modal bisa, dan tidak bisa, mengalir.
