SOFR, singkatan dari Secured Overnight Financing Rate, adalah salah satu acuan tingkat bunga yang paling penting dalam keuangan modern. Acuan ini mencerminkan berapa biaya untuk meminjam dolar AS secara overnigh ketika pinjaman tersebut dijamin oleh surat berharga Treasury AS. Secara sederhana, SOFR memberikan gambaran harian mengenai biaya pinjaman nyata di salah satu pasar paling aman dan likuid di dunia.
Setelah bertahun-tahun mengandalkan acuan yang kurang transparan, pasar keuangan secara luas telah menerima SOFR sebagai standar baru untuk kontrak berbasis dolar AS. Saat ini, SOFR menjadi dasar dari berbagai instrumen seperti pinjaman korporasi dan hipotek hingga derivatif kompleks yang diperdagangkan oleh lembaga besar.
Memahami SOFR Sekilas
SOFR dikelola oleh Federal Reserve Bank of New York bekerja sama dengan Kantor Penelitian Keuangan Departemen Keuangan AS. Berbeda dengan tolok ukur yang lebih tua yang berdasarkan perkiraan, SOFR dihitung menggunakan transaksi nyata dari pasar perjanjian repurchase, atau repo.
Di pasar repo, institusi keuangan meminjam uang tunai semalam dan menggunakan Treasury AS sebagai jaminan. Karena transaksi ini terjamin dan sangat likuid, mereka memberikan pandangan yang dapat diandalkan tentang biaya peminjaman dunia nyata. SOFR diterbitkan setiap hari kerja pada pukul 8 pagi Waktu Timur dan mencerminkan aktivitas dari hari perdagangan sebelumnya.
Bagaimana SOFR Dihitung
SOFR dibangun dari perdagangan nyata daripada opini atau perkiraan. Data berasal dari tiga jenis utama transaksi repo.
Salah satu sumber adalah repo pihak ketiga, di mana bank kliring bertindak sebagai perantara antara pemberi pinjaman uang tunai dan peminjam. Sumber lainnya adalah repo Pembiayaan Jaminan Umum, yang dibersihkan secara sentral melalui Fixed Income Clearing Corporation. Sumber ketiga adalah repo bilateral, yang merupakan kesepakatan langsung antara dua pihak dan juga dibersihkan oleh FICC.
Semua transaksi ini dikumpulkan dan dianalisis oleh Federal Reserve New York. Untuk menghitung SOFR, mereka menggunakan suku bunga median berbobot volume, yang mencerminkan di mana sebagian besar aktivitas perdagangan terjadi. Dengan lebih dari satu triliun dolar dalam volume harian, pendekatan ini membuat SOFR sangat kuat dan tahan terhadap manipulasi.
Mengapa SOFR Menggantikan LIBOR
Selama beberapa dekade, pasar global mengandalkan LIBOR, Suku Bunga Interbank London. Namun, selama krisis keuangan 2008, cacat serius menjadi jelas. LIBOR didasarkan pada apa yang dikatakan bank bahwa mereka mungkin mengenakan biaya satu sama lain, bukan pada transaksi nyata. Ini membuatnya rentan terhadap manipulasi dan kurang dapat diandalkan selama periode stres.
Akibatnya, regulator mendorong untuk mendapatkan tolok ukur baru yang dibangun berdasarkan data pasar nyata. SOFR muncul sebagai pengganti yang diutamakan untuk kontrak dolar AS, sementara wilayah lain mengadopsi “suku bunga bebas risiko” serupa. Pada 2023, LIBOR hampir sepenuhnya dihapus, dan SOFR menjadi suku bunga referensi dominan di pasar AS.
Rata-rata SOFR dan Indeks SOFR
Karena SOFR adalah suku bunga semalam, tidak selalu praktis untuk produk keuangan jangka panjang. Untuk mengatasi hal ini, rata-rata SOFR dan Indeks SOFR diperkenalkan.
Rata-rata SOFR menghaluskan suku bunga harian selama periode yang lebih lama, seperti 30, 90, atau 180 hari. Rata-rata ini umumnya digunakan dalam pinjaman suku bunga yang dapat disesuaikan dan instrumen lain yang memerlukan referensi yang lebih stabil.
Indeks SOFR, diluncurkan pada 2018, melacak bagaimana SOFR terakumulasi dari waktu ke waktu. Ini menyederhanakan perhitungan suku bunga untuk kontrak yang berlangsung selama minggu atau bulan dan telah menjadi alat kunci di dunia pasca-LIBOR.
Mengapa SOFR Penting dalam Keuangan
SOFR sekarang berfungsi sebagai tulang punggung untuk berbagai produk keuangan. Banyak pinjaman bisnis, hipotek, obligasi, dan derivatif merujuk SOFR secara langsung. Sifatnya yang berbasis transaksi membuatnya lebih transparan dan dapat dipercaya dibandingkan tolok ukur yang lebih tua.
Karena dijamin oleh Treasury AS, SOFR dianggap sebagai suku bunga yang hampir bebas risiko. Ini membuatnya sangat berguna untuk penetapan harga instrumen di mana keselamatan dan keandalan sangat penting.
Transisi ke SOFR juga membawa keselarasan global. Tolok ukur serupa ada di tempat lain, seperti SONIA di Inggris dan €STR di zona euro, semuanya dirancang berdasarkan prinsip yang sama tentang transparansi dan transaksi nyata.
Keuntungan dan Tantangan SOFR
Salah satu kekuatan terbesar SOFR adalah kredibilitas. Ini berdasarkan pada perdagangan nyata, bukan perkiraan, yang membuat manipulasi sangat sulit. Ukuran pasar repo yang besar juga memberikannya stabilitas, bahkan selama periode volatilitas.
Dengan demikian, SOFR tidak sempurna. Karena ini adalah suku bunga semalam, perhitungan tambahan diperlukan untuk peminjaman jangka panjang. Selama momen stres pasar, SOFR dapat melonjak seiring meningkatnya permintaan uang tunai, meskipun masih mencerminkan kondisi nyata dengan lebih akurat dibandingkan dengan tolok ukur yang lebih tua.
Penjelasan tentang Berjangka SOFR
Kontrak berjangka SOFR memungkinkan trader dan institusi untuk melakukan lindung nilai atau berspekulasi tentang pergerakan suku bunga di masa depan. Kontrak ini diperdagangkan di Chicago Mercantile Exchange dan telah menjadi bagian inti dari manajemen risiko suku bunga.
Kontrak berjangka SOFR didasarkan pada rata-rata suku bunga SOFR yang diharapkan selama periode tertentu. Kontrak yang paling umum adalah berjangka SOFR satu bulan dan tiga bulan. Mereka diselesaikan secara tunai, yang berarti tidak ada pertukaran fisik uang tunai atau sekuritas yang terjadi pada saat kedaluwarsa.
Harga kontrak berjangka SOFR dikutip sebagai 100 dikurangi suku bunga SOFR yang diharapkan. Ketika ekspektasi pasar berubah, harga kontrak bergerak sesuai. Ini memungkinkan bank, manajer aset, dan hedge fund untuk mengelola eksposur terhadap biaya peminjaman yang berubah.
SOFR Dibandingkan dengan Suku Bunga Lain
Dibandingkan dengan LIBOR, SOFR jauh lebih transparan dan lebih aman, meskipun kurang memiliki istilah yang mengarah ke depan yang terintegrasi tanpa perhitungan tambahan. Ketika dibandingkan dengan suku bunga dana federal, SOFR mencakup rentang yang lebih luas dari transaksi yang dijamin dan mencerminkan likuiditas yang lebih dalam.
Secara global, SOFR cocok dalam keluarga yang lebih luas dari suku bunga bebas risiko, masing-masing disesuaikan dengan sistem keuangan lokalnya. Apa yang membuat SOFR unik adalah keterkaitan langsungnya dengan pasar repo Treasury AS.
Apakah SOFR Mempengaruhi Pasar Kripto?
SOFR tidak secara langsung menetapkan harga mata uang kripto, tetapi tetap dapat mempengaruhi sentimen. Karena mencerminkan biaya peminjaman jangka pendek dan likuiditas dalam keuangan tradisional, perubahan dalam SOFR sering kali menandakan pergeseran dalam kondisi moneter yang lebih luas.
Ketika SOFR naik, peminjaman menjadi lebih mahal, dan investor mungkin menjadi lebih hati-hati. Ini dapat mengurangi selera untuk aset yang lebih berisiko, termasuk mata uang kripto. Ketika SOFR tetap rendah, likuiditas umumnya lebih melimpah, yang dapat mendukung investasi spekulatif.
Kontrak berjangka SOFR juga menawarkan wawasan tentang bagaimana investor institusional mengharapkan suku bunga berkembang, yang dapat secara tidak langsung membentuk perilaku pasar di seluruh saham, obligasi, dan kripto.
Pikiran Penutup
Suku Bunga Pembiayaan Semalam yang Dijamin telah menjadi batu penjuru keuangan modern. Dengan menggantikan LIBOR dengan tolok ukur berbasis transaksi yang transparan, SOFR telah meningkatkan kepercayaan dan stabilitas di seluruh pasar keuangan.
Dengan keterkaitan yang mendalam dengan pasar repo Treasury AS dan ekosistem berjangka serta rata-rata yang berkembang, SOFR kemungkinan akan tetap menjadi standar untuk suku bunga dolar AS selama bertahun-tahun yang akan datang. Memahami cara kerjanya menawarkan wawasan berharga tentang baik keuangan tradisional maupun lingkungan makro yang lebih luas yang mempengaruhi semua kelas aset.