Ketika kalangan kripto berharap regulasi Amerika Serikat bisa mencair, sebuah ember air dingin tiba-tiba dituangkan — Komite Perbankan Senat AS dengan mendesak membatalkan pembahasan undang-undang struktur pasar cryptocurrency yang dijadwalkan besok, dan pemicu ternyata adalah "pembalikan" mendadak dari raksasa industri Coinbase: secara resmi menarik dukungan terhadap undang-undang tersebut, dengan tegas menyatakan bahwa draf saat ini "lebih buruk daripada keadaan saat ini". Penundaan kebijakan yang tampaknya terg匆 ini, menyembunyikan konflik kepentingan senilai 6,6 triliun dolar antara industri kripto dan perbankan tradisional, dan semakin mengungkapkan kelemahan fatal dari regulasi kripto Amerika yang "perang dalam negeri tidak berhenti", pasar kripto global berada di persimpangan antara "kekosongan regulasi" dan "terobosan inovasi".
Siapa yang bisa mengira, Coinbase yang sebelumnya merupakan penggerak aktif undang-undang ini, akan tiba-tiba "menggulingkan meja" sebelum pembahasan? CEO Brian Armstrong dengan tegas menyebutkan tiga konflik inti: undang-undang ini menyembunyikan "de facto larangan terhadap saham tokenized", memberlakukan kewajiban anti pencucian uang secara sembarangan kepada pengembang DeFi, dan melarang lembaga non-bank untuk menyediakan layanan pendapatan dari stablecoin — setiap poin secara tepat mengenai garis hidup Coinbase. Terutama layanan pendapatan dari stablecoin, sebagai pilar pendapatan utamanya, hanya pada kuartal keempat 2025 saja sudah menyumbangkan 247 juta dolar untuk Coinbase, menyumbang 18% dari total pendapatan, sedangkan jika undang-undang ini disahkan, sama saja dengan memotong salah satu sumber pendapatan utama mereka. Ini bukan sekadar perbedaan kebijakan, tetapi perlawanan tegas industri kripto terhadap "undang-undang buruk yang membunuh inovasi".
Esensi dari "pembalikan" ini adalah pertempuran kepentingan senilai 6,6 triliun dolar antara industri perbankan tradisional dan industri kripto. Sektor perbankan sudah lama mengincar layanan pendapatan dari stablecoin: data dari Departemen Keuangan AS menunjukkan bahwa jika stablecoin bebas menawarkan produk pendapatan, mungkin akan menarik hingga 6,6 triliun dolar dari sistem perbankan tradisional, secara langsung berdampak pada dasar bisnis simpanan. Oleh karena itu, sektor perbankan berusaha melobi Kongres untuk mencoba memasukkan klausul "melarang lembaga non-bank menyediakan pendapatan dari stablecoin" dalam undang-undang, pada dasarnya untuk membunuh pesaing melalui tangan regulasi. Dan penarikan dukungan Coinbase adalah pembongkaran wajah asli dari "proteksionisme regulasi" ini — ketika undang-undang menjadi pelindung bagi industri tradisional, bukan sebagai alat untuk menyeimbangkan inovasi dan risiko, perlawanan dari raksasa industri sudah menjadi hal yang pasti.
Lebih menyedihkan lagi, "perang dalam negeri" regulasi kripto di Amerika Serikat sedang membuatnya kehilangan kekuasaan berbicara di tingkat global. Sementara Kongres AS berdebat tanpa henti tentang undang-undang, kerangka regulasi masih belum bisa diterapkan, undang-undang MiCA Uni Eropa sudah sepenuhnya berlaku pada akhir 2024, menarik banyak perusahaan kripto untuk beroperasi melalui regulasi yang jelas; Dubai, Singapura, dan wilayah lainnya juga telah mengeluarkan kebijakan yang ramah, menjadi tempat berlindung bagi modal kripto. Penundaan undang-undang kali ini di AS sekali lagi mengungkapkan penyakit mendalam dalam sistem regulasinya: perselisihan tentang kewenangan SEC dan CFTC belum terpecahkan, Kongres juga terjebak oleh kelompok kepentingan khusus, menyebabkan kebijakan regulasi entah "ditekan secara seragam", atau "menjadi korban permainan industri". Analis TD Cowen dengan tegas mengatakan, pembalikan Coinbase berarti undang-undang "mungkin tidak bisa diperbaiki lagi melalui negosiasi", struktur legislasi pasar kripto di AS mungkin akan sepenuhnya terhenti.
Pembalikan Coinbase tampak tiba-tiba, tetapi sebenarnya sudah ada tanda-tanda sebelumnya. Pada 12 Januari, ada laporan yang menyebutkan jika undang-undang membatasi layanan pendapatan dari stablecoin, Coinbase akan mempertimbangkan kembali posisi dukungannya. Dan seiring dengan mendekatnya pembahasan, batasan berlebihan terhadap DeFi dalam teks undang-undang dan pelarangan terselubung terhadap saham tokenized, membuat industri menyadari bahwa ini bukan "undang-undang yang memperjelas", tetapi "regulasi yang dipangkas". Perlu diingat bahwa saham tokenized, inovasi DeFi, dan pendapatan dari stablecoin adalah tiga jalur paling dinamis di industri kripto saat ini, jika dibunuh oleh undang-undang, ekosistem kripto Amerika akan sepenuhnya kehilangan daya saing global. Pernyataan Armstrong sangat tepat: "Lebih baik tidak mendukung undang-undang yang membuat industri semakin buruk, daripada mempertahankan batasan, dan mendorong kerangka regulasi yang benar-benar masuk akal."
Dampak dari kekacauan regulasi ini telah mulai terlihat di pasar: setelah berita diumumkan, Bitcoin turun 2,3% dalam waktu singkat, sempat jatuh di bawah 61.000 dolar; harga saham Coinbase naik 1,7% meskipun pasar memberikan suara menolak keputusan "pembalikan" mereka; sementara token seperti XRP dan Solana yang sebelumnya berharap pada kepatuhan, menunjukkan tanda-tanda pelarian modal. Dalam jangka pendek, penundaan undang-undang ini akan memperburuk ketidakpastian di pasar kripto, dan dana mungkin akan beralih ke pasar Uni Eropa yang lebih jelas regulasinya; tetapi dalam jangka panjang, ini mungkin menjadi titik balik "mundur untuk maju" — ketika industri tidak lagi berkompromi pada regulasi yang tidak masuk akal, ketika Kongres menyadari bahwa "mematikan inovasi tidak akan memenangkan persaingan", baru mungkin bisa mendorong regulasi yang benar-benar seimbang.
Menurut pendapat saya, pembalikan Coinbase adalah "tindakan keadilan" bagi industri kripto. Inti dari regulasi kripto seharusnya adalah "melindungi investor, mendorong inovasi", bukan menjadi "parit perlindungan" bagi industri tradisional. Sektor perbankan Amerika berusaha melarang pendapatan dari stablecoin melalui undang-undang, pada dasarnya menggunakan cara administratif untuk mempertahankan kepentingan monopoli, melanggar logika dasar persaingan pasar. Sebaliknya, undang-undang MiCA Uni Eropa tidak hanya jelas menetapkan batasan regulasi untuk stablecoin dan aset kripto, tetapi juga memberikan ruang untuk inovasi, itulah sikap yang seharusnya dimiliki oleh regulasi. Jika Amerika terus terjebak dalam "perang kepentingan kelompok", pada akhirnya akan kehilangan kekuasaan penetapan harga dan kepemimpinan inovasi di pasar kripto global.
Lebih mengkhawatirkan, kekacauan regulasi kripto di Amerika Serikat sedang memicu "arbitrase regulasi". Semakin banyak perusahaan kripto mulai memindahkan bisnis mereka ke wilayah dengan regulasi yang lebih jelas seperti Uni Eropa dan Asia, Coinbase sendiri juga mempercepat pengaturan pasar internasional. Ketika kekuatan inovasi di dalam negeri Amerika terus menghilang, dan dana institusi enggan masuk karena ketidakpastian regulasi, mantan pemimpin industri kripto mungkin akan tertinggal sepenuhnya dalam pertempuran regulasi ini.
Kekacauan yang terjadi akibat penundaan undang-undang ini memberikan pelajaran yang keras bagi semua pelaku dan investor di industri kripto: kemajuan regulasi yang nyata, tidak pernah diperoleh melalui kompromi, tetapi melalui keteguhan industri dalam mempertahankan batasan, dan memperjuangkan. Pembalikan Coinbase telah menetapkan tolok ukur penting bagi industri kripto — menghadapi regulasi yang tidak masuk akal, raksasa tidak harus diam, tetapi harus berdiri untuk mempromosikan aturan yang bergerak ke arah yang lebih adil dan lebih rasional.
Bisakah regulasi kripto di Amerika Serikat keluar dari perang dalam negeri? Pembalikan Coinbase adalah kebangkitan industri, atau akan memicu balas dendam regulasi yang lebih keras? Silakan tinggalkan prediksi Anda di kolom komentar, mari kita saksikan pertempuran kepentingan yang menentukan pola kripto global ini!