​Investor institusional sedang memperkuat skenario "landing lembut", bertaruh secara agresif bahwa volatilitas pasar akan tetap ditekan. Posisi bersih dalam kontrak berjangka VIX di kalangan manajer aset anjlok ke level yang jarang terjadi dalam dekade terakhir, menandakan kepuasan berlebihan yang dapat membuat pasar rentan terhadap pembalikan tajam.

​❍ The Big Short: -$36,6 Juta

​"Uang pintar" sangat mendominasi posisi pendek volatilitas.

  • ​Rendah 9 Tahun: Posisi bersih berjangka VIX di kalangan manajer aset turun hingga -$36,6 juta. Jika tidak memperhitungkan periode yang aneh pada bulan Juli dan Agustus 2024, ini merupakan angka terendah dalam setidaknya 9 tahun.

  • ​Taruhannya: Dengan menjual VIX ("pengukur ketakutan"), manajer-manajer ini pada dasarnya menjual asuransi, bertaruh bahwa S&P 500 akan tetap tenang dan stabil.

​❍ Pembalikan Tajam

​Kecepatan perubahan sentimen ini sama mengkhawatirkannya dengan besarnya perubahan tersebut.

  • ​Swing 5 Minggu: Baru sebulan yang lalu, manajer aset berada dalam posisi net long +$20,0 juta, bersiap menghadapi turbulensi potensial.

  • ​Pivot Agresif: Dalam waktu hanya 5 minggu, mereka benar-benar membalik posisi mereka menjadi net short dalam jumlah besar, mengejar rally pasar terbaru dan meninggalkan lindung nilai mereka.

​❍ Echoes of July 2024

​Terakhir kali posisi pasar begitu condong ke satu sisi, pasar harus membayar harga yang mahal.

  • ​Preseden: Setup "short vol" serupa terjadi pada bulan Juli-Agustus 2024.

  • ​Hasil: Ketika perubahan tiba-tiba dalam preferensi risiko terjadi, perdagangan pendek yang padat terurai dengan cepat, memicu penurunan pasar hampir -10% dalam waktu beberapa minggu.

  • ​Risiko: Posisi pendek ekstrem berperilaku seperti "pegas." Jika volatilitas melonjak, para penjual pendek terpaksa menutup posisi (membeli futures VIX), yang mendorong volatilitas naik lebih tinggi dan harga saham turun, menciptakan lingkaran feedback yang saling memperkuat.

​Beberapa Pikiran Acak 💭

​Ini adalah perdagangan klasik "mengumpulkan koin di depan roda uap". Ketika semua orang berada di sisi yang sama dari perahu, bertaruh pada ketenangan permanen, cukup sedikit hal yang bisa membuatnya tenggelam. Fakta bahwa manajer berbalik dari posisi panjang ke posisi pendek tertinggi hanya dalam lima minggu menunjukkan ini adalah perburuan momentum, bukan pandangan fundamental. Jika berita tak terduga muncul (geopolitik, inflasi, dll.), loncatan menuju keluar bisa berantakan, mengubah penurunan kecil menjadi peristiwa likuiditas besar.