Regulasi Pasar dalam Aset Kripto (MiCA), yang diberlakukan oleh Uni Eropa untuk menetapkan kerangka kerja yang terharmonisasi untuk aset kripto, menggambarkan jalur regulasi yang berbeda untuk penerbitan stablecoin—dikategorikan sebagai token yang terkait dengan aset (ART) dan token uang elektronik (EMT)—berbeda dengan aset kripto yang tidak didukung, seperti token utilitas atau mata uang kripto terdesentralisasi seperti Bitcoin. Diferensiasi ini berasal dari risiko sistemik yang dianggap terkait dengan stablecoin, yang dirancang untuk mempertahankan nilai yang stabil melalui dukungan oleh cadangan, sehingga memerlukan pengawasan ketat untuk mengurangi potensi ancaman terhadap stabilitas keuangan dan perlindungan konsumen.

Aset kripto yang tidak didukung, yang tidak memiliki nilai peg seperti itu, tunduk pada rezim regulasi yang lebih ringan yang berfokus terutama pada transparansi dan integritas pasar.

Di bawah MiCA, penerbitan stablecoin memberlakukan persyaratan otorisasi yang ketat pada penerbit, mengharuskan mereka untuk mendapatkan persetujuan sebelumnya dari otoritas kompeten nasional di dalam UE, dan untuk EMT secara khusus, penerbit harus memiliki lisensi sebagai lembaga kredit atau lembaga uang elektronik.

Ini sangat kontras dengan aset kripto yang tidak didukung, di mana tidak ada otorisasi pra-penerbitan seperti itu yang biasanya diperlukan; sebaliknya, penerbit hanya perlu memberi tahu otoritas ketika menawarkan aset kepada publik atau mencari penerimaan di platform perdagangan, asalkan mereka mematuhi kewajiban pengungkapan dasar.

Hambatan yang tinggi untuk stablecoin memastikan bahwa hanya entitas dengan struktur tata kelola yang kuat, termasuk manajemen risiko yang efektif dan rencana keberlangsungan bisnis, yang dapat memasuki pasar, sehingga mengurangi kemungkinan kebangkrutan penerbit atau kegagalan operasional yang dapat menyebar melalui sistem keuangan.

Elemen inti dari kerangka kerja MiCA untuk stablecoin adalah kewajiban untuk mempertahankan cadangan likuid yang setara dengan nilai token yang diterbitkan, dengan sebagian disimpan sebagai dana yang disetorkan di rekening yang terpisah untuk memfasilitasi penebusan cepat pada nilai nominal bagi pemegang token.

Cadangan ini harus diinvestasikan secara konservatif, tunduk pada pembatasan yang memprioritaskan keamanan dan likuiditas, dan penerbit diharuskan untuk menerapkan proses rekonsiliasi untuk memastikan keselarasan yang berkelanjutan antara cadangan dan token yang beredar.

Sebagai perbandingan, aset kripto yang tidak didukung tidak menghadapi mandat cadangan seperti itu, karena nilai mereka berasal dari dinamika pasar daripada aset yang mendasarinya, memungkinkan penerbit memiliki fleksibilitas yang lebih besar tetapi mengekspos pemegang pada volatilitas yang meningkat tanpa perlindungan regulasi untuk pelestarian nilai.

MiCA lebih lanjut mengharuskan penerbit stablecoin untuk menerbitkan makalah putih terperinci yang menguraikan tidak hanya karakteristik dan risiko token tetapi juga mekanisme untuk manajemen cadangan dan hak penebusan, yang merupakan klaim yang dapat ditegakkan bagi pemegang.

Sementara aset kripto yang tidak didukung juga memerlukan makalah putih yang menekankan transparansi tentang teknologi, tata kelola (jika berlaku), dan risiko potensial, dokumen-dokumen ini berfungsi sebagai peran informasi yang lebih tanpa lapisan akuntabilitas tambahan yang terkait dengan stabilitas yang didukung cadangan.

Perbedaan ini menggarisbawahi niat MiCA untuk mendorong kepercayaan dalam stablecoin melalui pengungkapan yang ditingkatkan, sementara aset yang tidak didukung bergantung pada akuntabilitas yang dipimpin pasar.

Pengaturan pengawasan di bawah MiCA memperkuat beban regulasi pada penerbit stablecoin, dengan pengawasan oleh Bank Sentral Eropa untuk token signifikan dan otoritas nasional untuk yang lainnya, mencakup audit rutin, pengujian stres, dan pemantauan kepatuhan untuk mencegah risiko sistemik.

Aset kripto yang tidak didukung, sebaliknya, berada di bawah rezim pengawasan yang berfokus pada pencegahan penyalahgunaan pasar dan memastikan perlindungan konsumen melalui langkah-langkah transparansi, tanpa pengawasan tata kelola yang intensif yang diterapkan pada stablecoin karena sifat terdesentralisasi mereka dan tidak adanya penerbit pusat.

Pengawasan yang lebih ringan untuk aset yang tidak didukung memfasilitasi inovasi dan masuknya pasar yang cepat tetapi dapat memperpetuasi kerentanan investor di lingkungan yang volatil.

Dampak berbeda dari persyaratan ini pada penerbitan sangat mendalam: untuk stablecoin, biaya kepatuhan yang meningkat, termasuk cadangan modal dan proses otorisasi, membangun hambatan signifikan untuk masuk, yang berpotensi mengkonsolidasikan pasar di antara lembaga keuangan yang mapan dan membatasi inovasi dari entitas yang lebih kecil.

Namun, kerangka ini meningkatkan legitimasi dan interoperabilitas dalam ekosistem keuangan UE, memungkinkan stablecoin berfungsi sebagai instrumen pembayaran yang dapat diandalkan. Sebaliknya, rezim yang lebih lunak untuk aset kripto yang tidak didukung mendorong aksesibilitas dan aktivitas kewirausahaan, memungkinkan proyek terdesentralisasi berkembang dengan hambatan regulasi yang minimal, meskipun dengan biaya eksposur yang lebih besar terhadap penipuan, manipulasi, dan ketidakstabilan harga.

Pada akhirnya, pendekatan MiCA yang terpisah menyeimbangkan promosi pasar aset digital yang aman dengan dorongan untuk kemajuan teknologi, menyesuaikan intensitas regulasi dengan risiko yang melekat pada setiap kelas aset.

\u003ct-27/\u003e\u003ct-28/\u003e\u003ct-29/\u003e\u003ct-30/\u003e\u003cc-31/\u003e\u003cc-32/\u003e\u003cc-33/\u003e