Saat harga Ethereum (ETH) terpuruk akibat penjualan yang tajam, sedikit nama yang menarik perhatian lebih dari BitMine Immersion Technologies (BMNR), perusahaan publik yang dipimpin oleh Tom Lee dari Fundstrat.
Sekali menjadi perusahaan perangkat keras penambangan crypto yang sederhana, BitMine mengubah dirinya menjadi pemegang Ethereum korporat terbesar, mengumpulkan sekitar 4,24 juta ETH, atau sekitar 3,5% dari total pasokan.
Luka $6 Miliar BitMine Menempatkan Perbendaharaan ETH Tom Lee di Ambang Kehancuran
Dengan harga ETH sekarang diperdagangkan mendekati level terendah dalam beberapa bulan dan media sosial ramai membahas kerugian yang belum direalisasikan sebesar $5–7 miliar, satu pertanyaan mendominasi Twitter crypto: apa yang sebenarnya akan terjadi jika BitMine menjual Ethereum-nya sekarang?
Jawaban singkat: ini kemungkinan akan menjadi salah satu peristiwa likuidasi paling tidak stabil dalam sejarah Ethereum.
Pada harga saat ini sebesar $2,408, simpanan ETH BitMine bernilai sekitar $10,2 miliar, turun tajam dari estimasi $15,6 miliar yang diinvestasikan pada harga masuk rata-rata mendekati $3,600–$3,900.
Menjual seluruh posisi itu akan berarti membongkar lebih dari 4 juta ETH ke dalam pasar yang biasanya memperdagangkan puluhan miliar dolar per hari, tetapi di antara ribuan peserta, tidak ada penjual tunggal.
Bahkan jika dieksekusi secara bertahap, volume tersebut akan membanjiri buku pesanan. Analis menunjukkan likuidasi paus historis menunjukkan bahwa pembuangan yang jauh lebih kecil telah memicu penurunan harga 10–30% dalam beberapa jam.
Dalam kasus BitMine, penjualan paksa dapat secara plausibel mendorong ETH turun lagi 20–40%, mengubah kerugian kertas hari ini menjadi kerusakan yang direalisasikan.
Alih-alih pergi dengan $10 miliar, BitMine mungkin hanya mendapatkan $5–7 miliar setelah slippage, menurut perkiraan kedalaman pasar, secara efektif mengunci kerugian multi-miliar dolar.
Staking Membuatnya Lebih Lambat—dan Berantakan
Sekitar 2 juta ETH dari kepemilikan BitMine dipertaruhkan, menghasilkan sekitar 2,8% per tahun melalui mekanisme staking Ethereum. Hasil tersebut, yang bernilai ratusan juta per tahun pada skala besar, akan lenyap segera setelah keluar.
Yang lebih penting, ETH yang dipertaruhkan tidak dapat dijual dengan cepat. Antrian keluar Ethereum dapat menunda penarikan selama berhari-hari atau bahkan berminggu-minggu, yang berarti BitMine tidak dapat menjual semuanya sekaligus bahkan jika itu diinginkannya.
Ironisnya, penundaan itu mungkin menyelamatkan pasar dari keruntuhan instan, tetapi juga akan memperpanjang ketidakpastian, dengan para trader mendahului pasokan yang diharapkan.
Dari Supercycle Crypto menjadi Tumpukan Uang Tunai
Secara strategis, penjualan akan menandai mundur total dari identitas inti BitMine. Perusahaan telah memposisikan dirinya sebagai permainan “supercycle Ethereum”, bahkan merencanakan Jaringan Validator Made-in-America (MAVAN) untuk peluncuran komersial pada tahun 2026. Melikuidasi ETH akan sepenuhnya meninggalkan peta jalan itu.
Setelah penjualan, BitMine akan berubah menjadi perusahaan yang sebagian besar memiliki uang tunai: beberapa miliar dolar dalam likuiditas, eksposur Bitcoin yang kecil (sekitar 193 BTC), dan sejumlah kecil investasi non-kripto, seperti Beast Industries.
Volatilitas akan turun, tetapi begitu juga dengan potensi keuntungan. Setiap rebound ETH, yang masih dibingkai Lee sebagai tak terhindarkan dalam jangka panjang, akan terlewat.
Saham, Pajak, dan Dampak Reputasi
Bagi pemegang saham, pandangannya bisa sangat kejam. Saham BMNR telah jatuh tajam seiring dengan ETH, dan penyerahan kemungkinan akan dibaca sebagai menyerah.
Penjualan lebih lanjut, atau bahkan ketakutan delisting, bisa mengikuti, terlepas dari neraca perusahaan yang bebas utang.
Ada juga sudut pandang pajak. Sementara harga saat ini menunjukkan kerugian yang direalisasikan, tranche sebelumnya yang dibeli lebih rendah masih bisa memicu keuntungan kena pajak, menggerogoti hasil. Regulator mungkin juga akan mengawasi likuidasi sebesar ini untuk potensi dampak pasar.
Akhirnya, ada Tom Lee sendiri. Beberapa ahli strategi belum pernah lebih optimis secara publik tentang Ethereum. Penjualan sekarang akan secara langsung bertentangan dengan tesisnya yang telah ada lama, menimbulkan pertanyaan tentang keyakinan versus manajemen risiko.
Secara teori, penjualan akan menghentikan pendarahan. Dalam praktiknya, itu akan mengkristalkan kerugian, menjatuhkan harga ETH, dan membongkar seluruh strategi BitMine. Itulah sebabnya, meskipun ada kebisingan di X (Twitter), BitMine mungkin akan terus membeli dan mempertaruhkan, bukan menjual.
Oleh karena itu, saat harga Ethereum, seperti Bitcoin, terus jatuh akhir pekan ini, likuidasi yang berkelanjutan tetap menjadi pilihan nuklir.