Il mercato dei derivati di Ethereum (ETH) sta mostrando segni chiari di eccesso di speculazione, con i tassi di leva, i contratti aperti (OI) e il tasso di finanziamento in aumento. Negli ultimi 30 giorni, ETH è aumentato di oltre il 24%, portando a un forte ampliamento delle posizioni nei derivati, che ha ora superato i 24,5 miliardi di dollari di OI – il livello più alto di sempre.
Questo ha spinto il tasso di leva stimato (ELR) vicino ai massimi storici, mentre il tasso di finanziamento (commissione di finanziamento) dei contratti futures perpetui è schizzato a livelli mai visti da inizio 2022.
La struttura attuale del mercato dei derivati mostra che i trader scommettono fortemente sulla possibilità che l'ETH continui a salire. Tuttavia, questo crea anche fragilità - se il prezzo spot rallenta o si corregge, il mercato potrebbe invertire rapidamente. Man mano che i trader dipendono sempre più dal margine per mantenere le posizioni, il rischio di liquidazioni su larga scala aumenterà.
Il totale OI dei derivati ETH su tutte le borse ha raggiunto 24,5 miliardi di dollari, con un aumento del 37% in soli 30 giorni. Solo nell'ultima settimana, è stato registrato un ulteriore aumento di circa 2,9 miliardi di dollari. L'impennata di OI è avvenuta mentre l'ETH è salito bruscamente da sotto i 2.600 dollari a oltre 3.160 dollari, indicando che il mercato sta attrarre un significativo afflusso di capitale speculativo.
I dati di CryptoQuant mostrano che l'OI dell'ETH è attualmente equivalente a circa 7,7 milioni di ETH, ovvero circa il 6,4% dell'offerta circolante. Questa percentuale ci aiuta a comprendere meglio il livello di esposizione del mercato alla leva rispetto alla quantità di token in circolazione. Storicamente, quando l'OI nominale supera il 6%, il mercato tende a vedere forti correzioni, indicando una dipendenza eccessiva dai derivati per spingere il prezzo spot.
Il livello di correlazione a 90 giorni tra il prezzo dell'ETH e l'OI è attualmente 0,96. Un livello di correlazione così alto di solito indica un ciclo di feedback tra l'aumento dei prezzi e l'implementazione della leva. Quando l'ETH aumenta di prezzo, i trader aprono più contratti, creando ulteriore pressione d'acquisto fino a quando i limiti di margine o le attività di presa di profitto interrompono questo ciclo.
Secondo i dati di CryptoQuant, il rapporto di leva stimato (ELR), che misura il rapporto tra OI e saldo ETH sulla piattaforma, è tornato ai massimi. Con un valore di 0,90, è rimasto a pochi passi dal picco storico di 0,916 (stabilito all'inizio di giugno).
Questo suggerisce che i trader stanno sempre più utilizzando margini o prestiti per mantenere le posizioni di trading. Allo stesso tempo, implica che gran parte dell'ETH detenuto sulle borse è "bloccato" in contratti derivati, piuttosto che utilizzato per scambi spot o ritirato dalle piattaforme.
Un aumento dell'ELR tende a ridurre la resilienza del mercato alle fluttuazioni dei prezzi. In un ambiente ad alta leva, anche lievi cali dei prezzi possono innescare ondate di liquidazione, quando i livelli di margine vengono violati.
Il tasso di finanziamento dei contratti future perpetui ETH è aumentato drasticamente. Il 16/7, il tasso di finanziamento medio giornaliero su tutte le principali borse ha raggiunto lo 0,018%, equivalente al costo di mantenimento di una posizione Long di circa il 6,7% all'anno. Questo rappresenta un aumento significativo rispetto alla media dello 0,0075% della settimana precedente e molto superiore alla media dei 30 giorni di 0,0073%.
Il tasso di finanziamento è passato a negativo solo per 2 giorni dall'inizio dell'anno fino ad oggi, mostrando una tendenza a favore di posizioni Long da parte dei trader. La pressione derivante dal tasso di finanziamento si concentra principalmente sui swap perpetui a breve termine, specialmente su piattaforme con molti investitori al dettaglio come Binance, Bybit e OKX.
Al contrario, i contratti future ETH a lungo termine su CME e le borse dedicate agli istituzionali vengono scambiati con un differenziale rispetto al prezzo spot più contenuto. Questa divergenza indica che l'attuale rally è principalmente guidato da trader a breve termine, piuttosto che da fondi di gestione patrimoniale tradizionali o desk macro.
L'espansione attuale del mercato dei derivati non si verifica in un ambiente isolato. Anche il volume degli scambi spot di Ethereum è aumentato significativamente, confermando in parte il trend rialzista. Nell'ultima settimana, il volume medio degli scambi spot giornalieri ha raggiunto 874.000 ETH, superiore del 25% rispetto alla media degli ultimi 30 giorni.
L'aumento degli scambi spot suggerisce che nuovi flussi di capitale stanno realmente entrando nel mercato, e non si tratta solo di flussi di capitale che circolano attraverso i contratti derivati. Tuttavia, la scala e la velocità dell'espansione del mercato dei derivati stanno ancora superando significativamente i flussi di capitale spot, aumentando la probabilità che gran parte dell'aumento recente del prezzo dell'ETH sia amplificato dalla leva.
Attualmente, il mercato dei derivati sta dominando una parte significativa dell'azione dei prezzi dell'ETH. Anche se questo riflette la maturità del mercato, rende anche il mercato più fragile. Alta leva, tassi di finanziamento dilatati e ampie esposizioni nominali indicano che l'ETH sta negoziando in una stretta zona di equilibrio. Se il prezzo spot continua a salire, l'ecosistema dei derivati potrebbe mantenere un supporto autonomo a breve termine, attirando ulteriore capitale e continuando a spingere la leva più in alto.
Tuttavia, qualsiasi brusca diminuzione potrebbe far crollare rapidamente questa struttura. Un alto tasso ELR significa che molte posizioni hanno un livello di margine sottile e un forte calo potrebbe innescare liquidazioni di massa, portando a un ulteriore abbassamento dei prezzi - creando un classico effetto domino.
