In un panorama affollato da crolli algoritmici e monete legate, l’ENA di Ethena emerge come un esperimento audace nell’ingegneria finanziaria nativa cripto—spingendo il DeFi in territori inesplorati con il suo dollaro sintetico, USDe. Ma questo modello ambizioso è un’evoluzione sostenibile o un salto troppo in là?
Cos’è Ethena e ENA?
Ethena è un protocollo DeFi che opera su Ethereum, introducendo un dollaro sintetico chiamato USDe. Questa stablecoin non è garantita da asset tradizionali come i Treasury, ma attraverso un “trading di base” delta-neutro ingegnerizzato in modo intelligente, che coinvolge posizioni lunghe spot e future perpetui corti. L’obiettivo? Produrre rendimento mentre si preserva il peg del dollaro di USDe.
Il token ENA funge da token di governance del protocollo, dando ai detentori il potere di votare sulle decisioni—compresa l’elezione semestrale dei membri del comitato di rischio.
Panoramica delle Prestazioni: ENA nei Numeri
A partire da agosto 2025:
Prezzo: Circa $0,63–$0,64 per ENA.
Capitalizzazione di Mercato: Circa $4,19 miliardi.
Offerta Circolante: Circa 6,62 miliardi di ENA, con un’offerta massima di 15 miliardi.
Massimo Storico: Raggiunto $1,52 l’11 aprile 2024 (CoinGecko) e $1,32 secondo i dati di Coinbase il 16 dicembre 2024.
Traiettoria Recente: Circa –1% di variazione di prezzo nelle 24 ore; –12% a –13% nell’ultima settimana.
Perché Ethena Sembra Diversa
Ethena capovolge la logica convenzionale delle stablecoin: invece di fare affidamento su riserve regolate e garantite da fiat, si basa sulle dinamiche di mercato nel DeFi. Catturando il rendimento dai differenziali dei tassi di finanziamento e puntando su token liquidi, Ethena crea un dollaro produttore di rendimento spesso definito sUSDe—una “moneta internet” nativa cripto. Questo modello audace ha già elevato Ethena a diventare il terzo emittente di stablecoin per valore di token.
Rischi Nascosti
Compressione dei Rendimenti: I tassi annualizzati un tempo sono saliti oltre il 60%, ma da allora sono crollati sotto il 5%.
Volatilità del Tasso di Finanziamento: Se il tasso di finanziamento diventa negativo, il meccanismo di carry trade di Ethena si inverte da profitto a costo, mettendo in pericolo la stabilità di USDe.
Riserve Limitate e Rischi di Leva: Solo circa 1,18% di buffer supporta il sistema, e circa il 5% delle riserve è legato a token di staking liquidi che comportano i propri rischi di disallineamento.
Storia di Crolli: L’ascesa e la caduta di Terra pesa ancora nella leggenda del DeFi—sollevando allarmi tra gli utenti attenti al rischio.
Cosa Potrebbe Riservare il Futuro
I modelli di proiezione—come CoinCodex—offrono prospettive rialziste a lungo termine. Ad esempio, si ipotizzano potenziali aumenti a $1,23 all’inizio del 2026 e fino a $2,73 entro il 2030 se il sentimento di mercato e i meccanismi reggono. Tuttavia, le prospettive a breve termine per la fine del 2025 rimangono conservative, con possibili medie tra $0,50 e $0,60 bassi.
Ma le proiezioni dipendono da cosa accade ai tassi di finanziamento, all’adozione da parte degli utenti e alla turbolenza complessiva del mercato. Il design del protocollo deve ancora affrontare un inverno cripto completo—rendendo la stabilità a lungo termine ancora speculativa.
Riflessioni Finali
L’ENA di Ethena offre una svolta rinfrescante nella narrativa delle stablecoin—evitando il supporto della finanza tradizionale a favore di un’ingegneria finanziaria puramente derivata dalla cripto. Con una robusta capitalizzazione di mercato e un’architettura ambiziosa, mostra una promessa genuina. Ma sotto l’emozione si nasconde un labirinto di vulnerabilità—dai rendimenti compressi, margini di sicurezza ristretti, e esposizione a rischi macro-finanziari, all’imprevedibilità fondamentale del DeFi.
Per gli utenti DeFi più esperti, Ethena potrebbe presentare un’opportunità interessante—se navigata con cautela. Ma per altri, l’attrazione di asset collaudati potrebbe superare l’eccitazione dell’innovazione. In ogni caso, il viaggio di Ethena promette di essere uno dei test più affascinanti del DeFi tra ideologia e infrastruttura.
