Il recente ritracciamento di Bitcoin potrebbe aver avuto meno a che fare con la paura macroeconomica o fondamentali deboli - e più con meccaniche istituzionali che avvengono dietro le quinte, secondo il cofondatore di BitMEX Arthur Hayes.
In un post su X, Hayes ha sostenuto che l'ultima svendita di Bitcoin è stata probabilmente guidata dall'attività di copertura dei dealer legata a prodotti strutturati che fanno riferimento al Bitcoin Trust di BlackRock (IBIT), piuttosto che dal sentimento del mercato in generale.
Il Ruolo dei Prodotti Strutturati Legati a IBIT
I prodotti strutturati legati agli ETF Bitcoin spot come IBIT sono diventati sempre più popolari tra gli investitori istituzionali e ad alto patrimonio netto. Questi prodotti sono tipicamente emessi da banche e spesso includono opzioni incorporate, leva finanziaria o caratteristiche di incremento del rendimento.
A causa della loro struttura, i dealer che emettono questi prodotti devono attivamente coprire la loro esposizione—sia nel mercato spot di Bitcoin che attraverso derivati come futures e opzioni. Quando i prezzi di Bitcoin si muovono bruscamente, questi requisiti di copertura possono attivare acquisti o vendite meccaniche, indipendentemente dai fondamentali.
“Il dump di BTC è probabilmente dovuto alla copertura dei dealer a causa dei prodotti strutturati $IBIT,” ha scritto Hayes, suggerendo che la recente pressione di vendita fosse in gran parte strutturale.
Vendita Meccanica e Loop di Feedback
Hayes ha spiegato che questi flussi di copertura possono creare loop di feedback a breve termine, specialmente durante i periodi di volatilità elevata. Man mano che i prezzi scendono, i dealer possono essere costretti a vendere più Bitcoin per mantenere posizioni delta-neutrali, amplificando i movimenti al ribasso anche quando la domanda rimane forte.
Questo aiuta a spiegare perché Bitcoin ha affrontato una pressione di vendita rinnovata nonostante i flussi costanti negli ETF spot di Bitcoin negli ultimi mesi.
Mappatura dei fattori scatenanti nascosti
Per comprendere meglio queste dinamiche, Hayes ha detto che sta ora lavorando per compilare un elenco completo di tutte le note strutturate emesse dalle banche legate a Bitcoin e agli ETF correlati alle criptovalute.
Il suo obiettivo è identificare punti chiave di attivazione come:
Livelli knock-in e knock-out
Soglie delta
Ribilanciamento o eventi di ripristino
Qualsiasi di questi potrebbe causare improvvisi e aggressivi movimenti dei prezzi, sia al ribasso che al rialzo.
Un cambiamento rispetto ai cicli precedenti delle criptovalute
Secondo Hayes, questo rappresenta un cambiamento importante rispetto ai cicli precedenti del mercato delle criptovalute. In passato, l'azione del prezzo di Bitcoin era guidata principalmente da:
Speculazione al dettaglio
Leva offshore
Condizioni di liquidità macro
Oggi, il posizionamento istituzionale, i mercati delle opzioni e i prodotti strutturati svolgono un ruolo molto più grande nel plasmare il comportamento dei prezzi a breve termine.
“Man mano che il gioco cambia, devi farlo anche tu”, ha osservato Hayes, sottolineando che i trader non possono più ignorare le meccaniche della finanza tradizionale quando analizzano Bitcoin.
La struttura di mercato in evoluzione di Bitcoin
Le osservazioni di Hayes evidenziano come l'integrazione di Bitcoin nei prodotti finanziari tradizionali stia rimodellando le dinamiche di mercato. Sebbene questa evoluzione porti a una liquidità più profonda e a un'adozione più ampia, introduce anche nuove fonti di volatilità che sono meno intuitive per i trader al dettaglio.
Mentre le banche continuano ad espandere l'emissione di note strutturate collegate alle criptovalute, comprendere la copertura dei dealer, l'esposizione ai derivati e il posizionamento istituzionale potrebbe diventare essenziale per navigare nella prossima fase di Bitcoin.