Bitcoin è appena rimbalzato da un minimo mensile di 60.000 dollari a 69.000 dollari, quando il mercato dei derivati ha lanciato una "bomba": i dati NS3 mostrano che il volume medio di acquisto nel mercato dei futures è ufficialmente diventato negativo, la forza degli acquirenti che ha dominato il mercato è completamente ritirata, e i venditori hanno preso completamente il sopravvento.

Nel gruppo, gli investitori al dettaglio sono in subbuglio: "Proprio quando ho recuperato, deve ricadere?" "Il CPI non è ancora uscito, come mai i futures sono crollati prima?" Ciò che preoccupa di più è che questa pressione di vendita si verifica proprio dopo che Bitcoin è stato dimezzato da 126.000 dollari, unita ai segnali di riduzione delle posizioni da parte delle balene e al deflusso di fondi ETF, la paura del mercato sta aumentando di nuovo.

Essendo un veterano che opera da 12 anni tra la finanza tradizionale e il mondo delle criptovalute, oggi non girerò intorno al problema, userò "dati + logica" per analizzare tre questioni chiave: chi sta vendendo effettivamente in questa pressione di vendita nei futures? Come influiscono i dati CPI sulle tendenze future? Dovremmo aumentare, ridurre o rimanere in attesa? Ogni conclusione è supportata da dati di mercato recenti, e potrà essere applicata direttamente.

Uno, la pressione di vendita nei futures non è un singolo fattore negativo, è una risonanza di tre segnali

Molti interpretano la pressione di vendita nei futures come un semplice "bearish per Bitcoin", ma la verità è: l'attuale pressione di vendita è il risultato dell'interazione di "copertura delle istituzioni + uscita di capitali di arbitraggio + panico degli investitori al dettaglio", e non è dominata da una singola forza.

1. Mercato dei futures: i venditori predominano, ma gli open interest rimangono elevati, i soldi non sono usciti, solo il gioco è cambiato

Il dettaglio più critico è: sebbene il volume medio di acquisto nei futures sia diventato negativo, il totale degli open interest nei derivati crittografici rimane sopra i 28 miliardi di dollari. Ciò dimostra che i capitali non hanno abbandonato il mercato, ma sono semplicemente passati da "speculazione long" a "copertura neutra".

Per essere più specifici, consideriamo due dati chiave:

- Il differenziale continua a convergere: il differenziale annualizzato dei futures Bitcoin CME è sceso bruscamente dal 12% nel 2024 al 4,7% di gennaio 2026, mentre il costo di finanziamento in dollari rimane nella fascia del 4,5%-5%, i profitti del differenziale non coprono più i costi, portando molte istituzioni a chiudere strategie di arbitraggio del differenziale - questi fondi di arbitraggio erano originariamente "long invisibili" nel mercato dei futures, e ora il loro ritiro ha portato a una predominanza dei venditori;

- Pressione di vendita concentrata nei contratti a breve termine: la diminuzione dei contratti aperti CME è principalmente concentrata nei contratti a breve termine, questo è un tipico segno dell'esecuzione di coperture a breve termine da parte delle istituzioni, e non una riduzione di posizioni nei contratti a lungo termine.

In parole semplici: la pressione di vendita nel mercato dei futures è fondamentalmente "uscita di capitali di arbitraggio + copertura tattica delle istituzioni", e non la fuga collettiva dei capitali di mercato.

2. Flusso di capitali: ETF da acquisti netti a vendite nette, ma il soggetto della vendita è l'investitore al dettaglio

Il recente ETF Bitcoin spot negli Stati Uniti è passato da acquisti netti a vendite nette, sembra che le istituzioni stiano fuggendo, ma il rapporto di JPMorgan ha rivelato la verità: questa ondata di vendite proviene principalmente da investitori al dettaglio, e non da istituzioni principali.

I dati chiave confermano questo punto:

- Costo di posizionamento degli ETF di testa: il costo di posizionamento di prodotti di punta come BlackRock IBIT è compreso tra 65.000 e 70.000 dollari, le istituzioni che hanno aperto posizioni in anticipo hanno ancora uno spazio di profitto del 30%-40%, e non si sono verificate svendite su larga scala;

- Caratteristiche dell'acquisto da parte degli investitori al dettaglio: le "wallet gamberetti" che detengono meno di 0,01 Bitcoin rappresentano il 20% del livello più alto in 20 mesi, mentre la percentuale di balene che detengono tra 10-10.000 Bitcoin ha raggiunto il livello più basso in 9 mesi, tipica caratteristica di "distribuzione dei soldi intelligenti e acquisizione da parte degli investitori al dettaglio".

Questo significa: il deflusso di fondi ETF è il risultato di stop loss panico da parte degli investitori al dettaglio, le istituzioni stanno solo effettuando ribilanciamenti tattici, e non stanno abbandonando la logica di allocazione a lungo termine di Bitcoin.

3. Dati on-chain: le balene stanno riducendo le posizioni ma la pressione di vendita dei miner sta diminuendo, i fondamentali non sono crollati

I dati on-chain mostrano "segnali contraddittori", ma possono spiegare essenzialmente il mercato:

- Movimenti delle balene: le balene che detengono oltre 1000 Bitcoin hanno continuato a ridurre le posizioni dal quarto trimestre del 2025, alcuni investitori precoci hanno incassato a 60-70.000 dollari, che è una delle principali fonti di pressione di vendita nei futures;

- Comportamento dei miner: il volume di trasferimenti dei miner verso gli scambi è diminuito del 6%, sebbene il tasso di hash sia sceso del 15%-20% rispetto ai picchi (in parte a causa dell'aumento dei costi elettrici in inverno e dei miner che si spostano verso la potenza AI), non si è verificata una svendita di panico su larga scala;

- Struttura del capitale: sebbene le balene stiano riducendo le posizioni, la percentuale di detentori a lungo termine (con posizioni superiori a 1 anno) rimane sopra il 65%, il capitale chiave non si è allentato.

In sintesi: l'attuale pressione di vendita è "ritiro di capitali speculativi a breve termine + panico degli investitori al dettaglio", e non una svendita sistematica causata dal deterioramento dei fondamentali di Bitcoin.

Due, logica chiave: come il CPI diventa un "catalizzatore" per la pressione di vendita nei futures?

Molti non comprendono "che relazione c'è tra CPI e futures Bitcoin", in realtà entrambi formano una catena di trasmissione completa attraverso "aspettative di politica della Federal Reserve - comportamenti di copertura delle istituzioni - oscillazioni del mercato dei futures", e la struttura attuale del mercato amplifica queste oscillazioni.

1. Il "potere di determinazione dei prezzi" del CPI: il principale variabile che determina le aspettative di riduzione dei tassi

Il ruolo centrale dei dati CPI è cambiare le aspettative del mercato sulle politiche dei tassi della Federal Reserve, e le aspettative sui tassi influenzano direttamente la valutazione degli asset rischiosi:

- Se il CPI è superiore alle attese (inflazione elevata): il mercato riterrà che la Federal Reserve manterrà tassi elevati, addirittura ritarderà la riduzione dei tassi, il dollaro si rafforzerà e i capitali si sposteranno da Bitcoin e altri asset rischiosi verso obbligazioni e oro - questa è la logica centrale di copertura delle istituzioni attuali;

- Se l'indice dei prezzi al consumo (CPI) è inferiore alle attese (raffreddamento dell'inflazione): le aspettative di riduzione dei tassi aumenteranno, le aspettative di allentamento della liquidità spingeranno i capitali a tornare verso gli asset a rischio, e Bitcoin potrebbe vedere un rimbalzo.

Ancora più importante, attualmente il mercato è molto più sensibile al CPI rispetto al passato: la correlazione tra Bitcoin e le azioni tecnologiche statunitensi è salita al 66%, e quando gli asset rischiosi tradizionali si ritirano, subiscono una pressione simultanea, mentre il mercato dei futures, in quanto "indicatore anticipato delle aspettative", reagirà naturalmente in anticipo a tale incertezza.

2. Amplificatore della struttura di mercato: dopo il fallimento dell'arbitraggio del differenziale, i futures mancano di supporto long

Nel 2023-2024, la principale forza long nel mercato dei futures Bitcoin è "capitale di arbitraggio del differenziale" - acquistare spot, vendere futures, guadagnare profitti stabili sul premio. Ma dal 2026, questa strategia ha completamente fallito:

Il differenziale annualizzato del 4,7% meno il costo di finanziamento complessivo del 4,9% ha già generato un rendimento negativo, portando molte istituzioni a chiudere posizioni di arbitraggio. Questi fondi originariamente contribuivano a oltre il 30% delle posizioni long nel mercato dei futures CME, il loro ritiro ha direttamente portato a un "vuoto di acquirenti", e i venditori occupano naturalmente il sopravvento.

In questo contesto, vicino alla pubblicazione dei dati CPI, nessuna istituzione è disposta a prendere attivamente posizioni long, un piccolo volume di vendite può provocare ampie oscillazioni nei prezzi dei futures, che si riversano poi nel mercato spot, causando la recente mancanza di continuità nel rimbalzo.

3. L'effetto di "risonanza emotiva": dopo un dimezzamento, il panico degli investitori al dettaglio amplifica la pressione di vendita

Bitcoin è sceso da 126.000 dollari a 64.000 dollari, un calo del 50% in sei mesi, ha ridotto la capacità di assorbire rischi degli investitori al dettaglio al minimo. Quando il mercato dei futures mostra segnali di pressione di vendita, gli investitori al dettaglio tendono a vendere istintivamente le loro posizioni, creando un ciclo di "pressione di vendita nei futures → calo dei prezzi spot → panico tra gli investitori al dettaglio → accelerazione del calo".

I dati on-chain confermano questo punto: il recente aumento netto di flussi negli scambi ha superato le 200.000 BTC trasferite negli scambi da febbraio, la maggior parte proveniente da portafogli di investitori al dettaglio. Questa risonanza emotiva ha trasformato la "copertura tattica delle istituzioni" in "pressione di vendita panico di mercato".

Tre, strategie pratiche: prima della pubblicazione del CPI, la soluzione ottimale per tre tipi di investitori

Non è necessario preoccuparsi se "il CPI aumenterà o diminuirà", è fondamentale elaborare un "piano di risposta" in base alla propria posizione - la pressione di vendita nei futures è fondamentalmente un "premio per incertezza", e con un buon controllo del rischio si possono cogliere opportunità nella volatilità.

1. Detentori di posizioni: riduzione tattica + copertura dinamica, bloccare parte dei profitti

Se la tua posizione in Bitcoin rappresenta più del 30% del tuo patrimonio totale, ti consiglio di operare in questo modo:

- Ridurre le posizioni del 20%-30%: convertire parte degli asset spot in stablecoin o RWA (asset reali e conformi) (come obbligazioni tokenizzate), evitando ampie oscillazioni causate dai dati CPI, trasformando i profitti flottanti in guadagni reali;

- Coprire la parte non ridotta: se non vuoi ridurre le posizioni, puoi acquistare una piccola quantità di opzioni put (10%-15% della posizione) su CME o Deribit, impostando il prezzo di esercizio al di sotto dei 60.000 dollari, per coprire il rischio al ribasso - questa combinazione di "spot + opzioni di copertura" può controllare la massima perdita senza rinunciare ai profitti di un possibile aumento.

Principio chiave: l'attuale rimbalzo manca del supporto di capitali long, non essere avido nel cercare di "vendere al massimo", bloccare parte dei profitti è la chiave per sopravvivere in un mercato ribassista.

2. Chi non ha posizioni: attendere pazientemente un "punto di acquisto certo", rifiutare di acquistare avventatamente

La strategia ottimale per gli investitori senza posizioni è "rimanere in attesa", attendendo segnali chiari dopo la pubblicazione dei dati CPI:

- Se l'indice dei prezzi al consumo (CPI) è inferiore alle attese (raffreddamento dell'inflazione): Bitcoin potrebbe rimbalzare e testare il livello di resistenza di 72.000 dollari, non inseguire i massimi, attendere un ritracciamento intorno ai 65.000 dollari per tentare piccole posizioni (10% del capitale totale);

- Se il CPI è superiore alle attese (inflazione elevata): il prezzo della moneta potrebbe testare nuovamente il livello di supporto di 64.000 dollari, se il supporto si dimostra efficace, puoi costruire posizioni a fasi (10% a 64.000, 20% a 60.000); se il supporto fallisce, attendere un intervallo più sicuro sotto i 58.000 dollari.

Promemoria chiave: l'attuale liquidità di mercato si sta restringendo, la volatilità implicita di Bitcoin a 30 giorni è scesa al 38%, un nuovo minimo triennale, dopo bassa volatilità spesso si verifica alta volatilità, l'acquisto avventato potrebbe avvenire "a metà strada".

3. Trader di futures: ridurre la leva + stop loss e take profit rigorosi, evitare trappole di liquidità

Se vuoi partecipare al trading di futures, devi seguire due principi:

- La leva non deve superare 3 volte: attualmente il mercato dei futures è insufficientemente profondo, un'elevata leva (superiore a 10 volte) può facilmente provocare "liquidazioni da spike", una leva entro 3 volte può bilanciare rendimento e rischio;

- Stop loss e take profit chiari: i long pongono lo stop loss sotto i 63.000 dollari e il take profit intorno ai 72.000 dollari; i short pongono lo stop loss sopra i 70.000 dollari e il take profit intorno ai 64.000 dollari - evitando di essere colpiti da notizie improvvise che innescano movimenti estremi.

Avviso aggiuntivo: evitare contratti a breve termine, scegliere contratti a lungo termine di oltre 3 mesi, la liquidità è più stabile e il rischio di spike è più basso.

Quattro, prospettiva a lungo termine: la pressione di vendita nei futures è rumore a breve termine, a lungo termine ci sono tre segnali chiave

In un ciclo di 10 anni, la pressione di vendita nei futures prima del CPI è solo "rumore di mercato a breve termine", ciò che realmente determina la tendenza a lungo termine di Bitcoin sono tre segnali chiave, attualmente non si sono verificati peggioramenti:

1. La logica di allocazione a lungo termine delle istituzioni non è cambiata

Nonostante ci siano aggiustamenti tattici a breve termine, la domanda delle istituzioni per l'allocazione a lungo termine degli asset crittografici non è scomparsa. Giganti come BlackRock e Fidelity continuano a promuovere innovazioni nei prodotti crittografici, e il quadro normativo statunitense per le criptovalute si sta chiarendo gradualmente, questi fattori a lungo termine spingeranno infine i capitali conformi a rientrare nel mercato.

2. I fondamentali di Bitcoin sono solidi

Sebbene il tasso di hash sia diminuito, la difficoltà della rete Bitcoin rimane sopra i 114 trilioni, la sicurezza della rete non è stata influenzata; sotto il meccanismo di ricompensa di 3.125 BTC, la volontà dei miner di accumulare Bitcoin a lungo termine rimane, e non si sono verificate svendite di panico su larga scala.

3. La struttura di mercato si sta ottimizzando

La pressione di vendita attuale è essenzialmente "pulizia di capitale di leva e capitale speculativo", questo aggiustamento strutturale può far sì che il mercato passi da "guidato dalla leva" a "guidato dal valore", ponendo le basi per il prossimo mercato rialzista. I dati storici mostrano che dopo ogni profonda correzione nel mercato dei futures, ci sono sempre opportunità di ripristino della valutazione per beni di qualità.

Alla fine, una cosa sincera: il panico è la trappola delle persone normali, la razionalità è l'opportunità delle istituzioni

L'essenza del settore delle criptovalute è "redistribuzione della ricchezza", ogni pubblicazione di dati macro è una selezione - gli investitori al dettaglio in preda al panico vendono, le istituzioni razionali ne approfittano per accumulare. Questa pressione di vendita nei futures prima del CPI è un esempio tipico di come le istituzioni sfruttano l'"incertezza" per raccogliere l'emozione di panico degli investitori al dettaglio.

Ricorda tre comprensioni chiave:

1. La pressione di vendita nei futures ≠ visione ribassista a lungo termine, potrebbe essere una copertura tattica delle istituzioni;

2. I dati macro influiscono sulla volatilità a breve termine, ma non possono cambiare la tendenza a lungo termine;

3. La chiave per la sopravvivenza in un mercato ribassista è controllare il rischio piuttosto che prevedere il mercato.

Dopo la pubblicazione dei dati CPI, il mercato potrebbe mostrare volatilità a breve termine, ma questo è anche un "rilascio emotivo" una tantum. Dopo la volatilità, Bitcoin tornerà inevitabilmente al suo valore a lungo termine - e coloro che mantengono la razionalità e preparano piani durante il panico, potranno cogliere opportunità quando il mercato si riprende.

Se desideri ottenere un "elenco specifico dei punti di aumento delle posizioni dopo i dati CPI", o capire se l'attuale valutazione di Bitcoin è a un livello storico basso, lascia un commento "strategia CPI", condividerò con te il "manuale di risposta ai trend CPI 2026" - le opportunità sono sempre riservate a chi è preparato.