美国零售数据逊预期调研报告
摘要：本报告聚焦美国最新公布的零售销售数据（2025年12月），结合同期消费者信心、通胀预期及金融市场反应等相关数据，全面剖析零售数据逊于市场预期的核心原因、对美国宏观经济、货币政策及金融市场的多维度影响，并对未来零售市场走势及潜在风险进行预判。本次数据显示，美国12月零售销售月率未达市场预期，反映出美国消费市场动能有所放缓，叠加长期通胀预期上升等因素，或将进一步影响美联储货币政策走向，本报告仅供市场分析参考，不构成任何投资建议。
一、零售数据概况（核心数据解读）
2026年2月10日，美国官方公布2025年12月零售销售核心数据，整体表现显著逊于市场预期，具体数据及对比情况如下：核心指标方面，美国12月零售销售月率实际值为0%，低于市场预期的0.4%，较前值0.6%出现明显回落，终止了此前连续多月的温和增长态势[3]；从数据本质来看，零售销售月率持平意味着当月美国零售市场整体消费规模未出现实质性扩张，未能延续前期的复苏势头，凸显出消费市场的疲软态势。
结合同期相关数据补充来看，尽管2026年1月美国消费者信心指数出现微涨（密歇根大学公布的1月消费者信心指数初值为54.0，环比高于12月终值52.9），但整体仍处于历史较低水平，较2025年1月同期的71.7大幅下滑近25%[1]；同时，消费者长期通胀预期从2025年12月的3.2%小幅上升至2026年1月的3.4%，短期通胀预期稳定在4.2%（为2025年1月以来最低）[1]，信心指数的微涨未能有效转化为实际消费动力，长期通胀预期上升仍对消费者支出意愿形成压制，进一步印证了本次零售数据逊预期的合理性。
二、零售数据逊预期的核心原因分析
本次美国12月零售数据逊预期并非单一因素导致，而是宏观经济环境、消费者预期、市场供需等多方面因素共同作用的结果，核心原因可归纳为以下三点：
（一）长期通胀预期上升，挤压消费者可支配收入与支出意愿
尽管短期通胀预期有所回落，但长期通胀预期的小幅上升仍对美国消费者产生显著影响[1]。长期以来，美国通胀水平虽逐步回落，但仍高于美联储2%的政策目标，物价高企导致消费者日常消费成本居高不下，实际可支配收入被持续挤压，尤其是中低收入群体，在食品、能源等刚性支出占比上升的背景下，对非刚性消费品的支出意愿明显下降，进而拖累整体零售销售增长。此外，消费者对未来物价走势的担忧，也促使其增加储蓄、减少即时消费，进一步抑制了零售市场的复苏动能。
（二）消费者信心虽有微涨，但整体复苏乏力
2026年1月美国消费者信心指数虽出现环比微涨，但整体仍处于低迷区间，消费者对当前经济状况及未来前景的担忧未得到根本缓解[1]。调查显示，超过90%的消费者访谈是在美國3日突襲委內瑞拉事件之前收集，即便排除该事件的潜在影响，消费者关注的核心仍集中在物价高企和劳动力市场疲軟等民生问题上[1]，对经济复苏的信心不足，导致消费者更倾向于谨慎支出，而非扩大消费，这也是零售数据未能实现预期增长的关键原因之一。
（三）前期增长基数较高，叠加季节性因素拖累
美国12月零售销售月率逊预期也受到基数效应和季节性因素的影响。2025年11月零售销售月率为0.6%，处于温和增长水平，较高的前期基数使得12月零售销售难以实现同等幅度的增长，出现环比持平的概率显著上升[3]；同时，12月作为美国传统假日消费旺季，市场原本对消费增长存在较高预期，但今年假日消费热度不及预期，线下零售客流、线上消费增速均未达预期，叠加年底消费者收支结算等因素，进一步拖累了当月零售数据表现。
三、零售数据逊预期的多维度影响
零售销售作为美国宏观经济的核心支柱（占美国GDP比重约70%），其数据表现直接反映消费市场动能，本次数据逊预期将对美国宏观经济、美联储货币政策及金融市场产生多维度影响，具体如下：
（一）对宏观经济：消费动能放缓，经济复苏预期承压
消费是驱动美国经济复苏的核心动力，本次零售数据逊预期反映出美国消费市场动能有所放缓，若该趋势持续，将直接拖累美国GDP增速。当前美国经济正处于温和复苏阶段，就业市场虽有韧性，但消费者支出意愿不足，叠加长期通胀预期上升等因素，可能导致市场对美国经济复苏的信心下降，进一步抑制企业投资和居民消费，形成“信心不足—支出减少—经济放缓”的恶性循环，短期内美国经济复苏进程或将受到一定阻碍。
（二）对货币政策：降息预期升温，美联储政策转向概率提升
本次零售数据逊预期直接影响美联储货币政策决策方向。数据公布后，金融市场对美联储降息的预期出现升温，与美联储会期对应的OIS定价显示，年底前降息预期略有增强，预计到12月总计降息58个基点，较此前的56个基点有所提升[2]。美联储此前一直将通胀和就业数据作为货币政策调整的核心依据，本次零售数据反映出消费市场疲软，叠加长期通胀预期虽有上升但整体可控，可能促使美联储调整货币政策立场，放缓紧缩节奏，甚至提前启动降息周期，以支撑消费市场和宏观经济复苏，缓解经济下行压力。
（三）对金融市场：美债收益率下跌，市场情绪出现分化
零售数据逊预期公布后，金融市场立即做出反应，美债期货全线攀升至盘中高点，各期限美债收益率普遍下跌3-5个基点，2s10s和5s30s日内均趋平约2个基点，脱离盘中低点[2]；从市场逻辑来看，零售数据疲软意味着经济复苏动能不足，市场避险情绪有所上升，资金逐步流向美债等避险资产，推动美债价格上涨、收益率下跌。此外，数据逊预期也对美股市场形成一定压力，尤其是零售板块，可能因消费疲软导致盈利预期下调，出现短期回调；而降息预期升温可能对成长股形成一定支撑，导致市场板块分化加剧。
四、未来零售市场走势展望及潜在风险
（一）未来走势预判
综合当前宏观经济环境、政策预期及市场因素，预计未来美国零售市场将呈现“温和复苏、增速承压”的态势：短期来看，随着美联储降息预期升温，若后续降息政策落地，将有效降低消费者信贷成本，缓解可支配收入压力，可能推动零售数据出现小幅回升；但长期来看，长期通胀预期上升、消费者信心低迷等核心制约因素难以在短期内消除，叠加劳动力市场可能出现的疲软态势，零售市场复苏动能仍将受到压制，难以实现快速反弹，预计未来几个月零售销售月率将维持在0%-0.3%的温和区间波动。
（二）潜在风险提示
1. 通胀风险：若长期通胀预期持续上升，物价高企的局面难以改善，将进一步挤压消费者可支配收入，导致零售数据持续低迷，甚至出现负增长；
2. 政策不确定性风险：美联储货币政策调整节奏存在不确定性，若降息不及预期，或出现政策反复，将进一步影响消费者和企业信心，拖累零售市场复苏；
3. 外部环境风险：国际地缘政治冲突（如美国突袭委内瑞拉事件的后续影响）、全球经济复苏放缓等外部因素，可能进一步传导至美国国内，影响零售市场需求；
4. 消费信心下滑风险：若消费者对经济前景的担忧持续加剧，信心指数出现回落，可能导致消费支出进一步收缩，形成零售市场疲软的恶性循环。
五、结论
本次美国12月零售销售月率逊预期，核心是长期通胀预期上升、消费者信心低迷、前期基数较高等多因素共同作用的结果，本质上反映出美国消费市场动能放缓，宏观经济复苏进程面临一定压力。从影响来看，本次数据已推动美联储降息预期升温，美债市场出现明显避险反应，美股板块分化加剧。
展望未来，美国零售市场复苏仍面临诸多制约，短期或受益于美联储降息预期的支撑出现温和回升，但长期复苏动能不足的格局难以根本改变。对于市场而言，需重点关注后续零售数据、通胀数据及美联储货币政策动向，警惕消费持续疲软引发的经济下行风险；对于投资者而言，需理性看待数据波动带来的市场变化，结合自身风险承受能力调整投资策略。
最后提醒：本报告基于当前公布的官方数据及市场公开信息撰写，仅为美国零售数据逊预期的客观分析，不构成任何投资建议。市场存在不确定性，相关分析及预判可能因后续政策调整、数据变化等因素出现偏差，请谨慎参考。