Il responsabile della gestione degli attivi dell'azienda spiega che il recente crollo delle criptovalute riflette una sana dismissione del debito, mentre la crescita delle infrastrutture e l'adozione istituzionale sostengono una prospettiva rialzista.
La storia significativa di questo ciclo, così argomenta, è la trasformazione degli attivi in infrastrutture.
La fusione delle reti finanziarie tradizionali con l'infrastruttura cripto rappresenta uno sviluppo significativo e sostenibile della struttura di mercato per i servizi finanziari globali", ha detto Kurz in un'intervista con CoinDesk.
Galaxy Digital, un'azienda di servizi finanziari e investimento per beni digitali fondata nel 2018 da Michael Novogratz, funge da ponte tra il mondo finanziario tradizionale e il crescente ecosistema delle criptovalute. Offre trading istituzionale, gestione patrimoniale, investment banking, custodia, mining e servizi infrastrutturali, nonché prodotti sempre più orientati ai consumatori.
Un mercato intrappolato in cicli sovrapposti
Kurz descrive l'attuale ambiente come uno in cui "molti cicli si sovrappongono."
Mentre i prezzi dei token crypto sono notevolmente diminuiti, sottolinea che i livelli raggiunti ora sono al di sotto di quelli in cui molte sviluppi fondamentalmente positivi si sono verificati. Questa discrepanza rende "abbastanza difficile non scuotere la testa."
A suo avviso, la forza dominante dietro l'attuale debolezza dei prezzi è il ciclo di liquidità e leva.
Sebbene l'evento di liquidità di ottobre e il successivo deleveraging abbiano pesato fortemente sui mercati, si sono comunque distinti dal 2022, quando le liquidazioni hanno rivelato debolezze strutturali in un'architettura di mercato meno sviluppata.
Il calo odierno è più sano. L'ecosistema ora comprende strumenti più sofisticati e quadri di gestione del rischio meglio sviluppati. La pressione di vendita, sostiene, è stata "un'onda regolare di deleveraging" e non un collasso sistemico nel backend del sistema.
L'infrastruttura sta crescendo rapidamente, e i prezzi tendono a reagire solo dopo aumenti tangibili di attività e accettazione, non prima, ha detto. Quando l'attività on-chain e il coinvolgimento aumenteranno nuovamente, la storia si concentrerà su questo.
Riconosce che "c'è sempre la possibilità di un ulteriore calo", ma ha affermato che la maggior parte delle vendite drammatiche è probabilmente già avvenuta. È stato già assorbito abbastanza dolore, quindi la consolidazione, il trading orientato agli spread o un graduale movimento verso l'alto sono più probabili di un recupero a forma di V. Il suo scenario di base prevede diversi mesi di consolidamento, seguiti da un movimento più forte nella seconda metà dell'anno.
Un nuovo regime: crypto su un cruscotto più grande
Al centro della sua tesi c'è l'integrazione del crypto nell'infrastruttura di Wall Street. Con nuove connessioni con il mondo finanziario tradizionale, il crypto è ora rappresentato su un cruscotto globale di asset significativamente più ampio, una posizione che comporta compromessi.
Il capitale ora fluisce attraverso uno spettro più ampio di opportunità di investimento, e il crypto entra in concorrenza più diretta con beni stabiliti come l'oro o temi emergenti come la tecnologia quantistica. Le esigenze per attrarre capitale globale sono aumentate.
Secondo Kurz, questo è una prova di maturità. Sebbene la relazione tra crypto e mondo finanziario tradizionale sia ancora immatura, si sta approfondendo sempre di più. Le blockchain pubbliche vengono sempre più considerate come infrastruttura istituzionale. Le stablecoin e la tokenizzazione stanno rimodellando i pagamenti e le strutture di mercato. I tentacoli dell'infrastruttura crypto si stanno espandendo nei servizi finanziari.
Questo lo definisce come un mercato toro nel settore dell'infrastruttura crypto. Lo strato di base – custodia, quadri normativi, integrazione con banche e fintech – sta facendo progressi evidenti. E sebbene ciò possa non portare immediatamente a un aumento dei prezzi, è fondamentale per il valore a lungo termine sia della tecnologia sia degli asset costruiti su di essa.
La fusione di asset e tecnologia
La chiave per la "Grande Convergenza" è la fusione del crypto come asset class con il crypto come stack tecnologico. Questa integrazione guida la creazione di un'economia onchain più grande e più robusta.
Galaxy rimane concentrata su asset nativi crypto ed è convinta che il ponte a lungo termine tra infrastruttura e mercati di capitale avrà probabilmente successo. Kurz è chiaro: questo non è un trade a breve termine "Buy the Dip"; si tratta di un cambiamento strutturale pluriennale.
Sentiment, rischi e il processo di formazione del fondo
Kurz osserva che il divario tra prezzo, sentiment e attività commerciale sottostante "non è mai stato così grande". Mentre i prezzi di mercato faticano, l'attività commerciale, in particolare nel settore delle infrastrutture, rimane robusta. Questa divergenza conferisce a Galaxy convinzione.
Sminuisce le paure esistenziali, come la tecnologia dei computer quantistici, come minacce immediate alla vitalità delle criptovalute. In generale, osserva che le fasi di intensa negatività spesso coincidono con i minimi di mercato. Allo stesso tempo, identifica un rischio più sottile: l'indifferenza. Una perdita di rilevanza nel discorso di mercato più ampio sarebbe più preoccupante della volatilità stessa.
Bitcoin
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secondo la sua esperienza, funge spesso da "canarino nella miniera di carbone". Storicamente, ha avuto successo nel fiutare movimenti di rischio macroeconomico prima che altri mercati reagissero. È possibile, suggerisce, che BTC abbia percepito precocemente avversioni al rischio più ampie e assorbito per primo il dolore. Questa dinamica può andare in entrambe le direzioni.
Dopo aver "vissuto abbastanza con Bitcoin", Kurz ritiene che possa essere valutato attraverso una prospettiva macroeconomica ciclica. Le criptovalute non si scambiano più in isolamento; sono sempre più intrecciate con cicli di liquidità e rischio più ampi.
In questo contesto, Galaxy sta registrando una forte dinamica nei suoi core business, in particolare nel settore delle infrastrutture e della gestione degli asset. Alla fine dello scorso anno, Galaxy deteneva un patrimonio di 12 miliardi di dollari sulla sua piattaforma.
Le prestazioni di Galaxy e la sua posizione strategica
Per quanto riguarda la gestione patrimoniale, Galaxy sta espandendo la sua offerta, inclusa l'introduzione di un hedge fund fintech progettato per canali patrimoniali e ad alto patrimonio netto.
Nel settore delle infrastrutture, Galaxy è oggi più attiva rispetto a un anno fa. L'azienda offre servizi tecnologici e di pagamento per banche e aziende fintech, e la sua capacità di integrare servizi con istituti finanziari tradizionali sta migliorando continuamente.
Il fondo fintech di Galaxy si concentrerà sui vincitori e sui perdenti della grande convergenza nei mercati pubblici, mentre Galaxy Ventures continuerà a investire in aziende in fase iniziale in tutto il mondo che costruiscono aziende di servizi finanziari di alta qualità basate su crypto.
La ridefinizione della struttura di mercato nel settore dei servizi finanziari rappresenta un momento "Fintech 2.0" e crea opportunità di investimento sia pubbliche che private, secondo Kurz.
Il patrimonio gestito dei clienti istituzionali (AUM) rimane un focus centrale, e l'azienda registra un crescente coinvolgimento di grandi clienti. La discrepanza tra prezzi depressi e costante interesse istituzionale sostiene la tesi a lungo termine di Galaxy.
Allocatori istituzionali, fondi pensione, fondi sovrani e altri detentori di asset considerano spesso le criptovalute come cicliche. Tuttavia, molti di questi allocatori stanno ora prendendo nuove decisioni di allocazione del capitale. Galaxy riporta affari guadagnati con banche, intermediari patrimoniali e detentori di asset istituzionali, facilitando i flussi di capitale, anche durante una fase di consolidamento.
La forza dominante della grande convergenza
Alla fine, Kurz descrive la strategia di Galaxy come "il controllo completo su tutta la storia della grande convergenza", dalle reti crypto e infrastrutture on-chain ai mercati pubblici e alla gestione patrimoniale.
L'azienda si posiziona lungo l'intera catena del valore, catturando sia l'integrazione tecnologica del crypto nel mondo finanziario tradizionale che la finanziarizzazione degli asset crypto.
Per il 2026, le prospettive sono cautamente costruttive. Non aspettatevi un recupero a forma di V. Prevedete consolidamento, maturazione e una continua costruzione infrastrutturale. Vedete come il crypto si afferma su un campo di gioco più ampio per il capitale globale. E aspettatevi che la narrazione segua l'attività, non appena questa si inverte.
Dal punto di vista di Kurz, le basi per un'economia onchain più grande e più sostenibile stanno venendo posate. I prezzi potrebbero rimanere indietro a breve termine, ma la fusione a lungo termine di asset e tecnologia lo rende strutturalmente ottimista riguardo agli asset digitali e convinto del ruolo di Galaxy al centro di questa convergenza.
Ulteriori informazioni: Deutsche Bank spiega che il crollo di Bitcoin segnala una perdita di fiducia, non un mercato crollato.