La maggior parte delle persone non pensa ai market maker. Notano solo quando un prezzo salta troppo velocemente o quando un ordine non si riempie dove si aspettavano. La liquidità sembra invisibile fino a quando non lo è. Ho imparato questo a mie spese, fissando un libro degli ordini che sembrava profondo in superficie ma si assottigliava nel momento in cui la volatilità aumentava.

Ecco perché continuo a tornare all'infrastruttura quando le persone parlano di Fogo. Non il branding. La parte infrastrutturale. Il market-making, nella sua essenza, riguarda l'aggiornamento costante di offerte e richieste in modo che i trader possano entrare e uscire senza attriti. Ma aggiornare le quotazioni funziona solo se il sistema ti permette di farlo senza ritardi. Se la conferma richiede troppo tempo, sei esposto. Quoti un prezzo, il mercato si muove, e all'improvviso sei tu a subire la perdita.

Ciò che rende Fogo interessante non è solo il fatto che mira a essere veloce. È l'idea che la finalità, il momento in cui un'operazione è veramente conclusa e avviene abbastanza rapidamente da non richiedere ai market maker di sovracompensare con spread ampi. Uno spread, quel piccolo divario tra acquisto e vendita, è fondamentalmente un cuscino per il rischio. Riduci il rischio e, in teoria, il cuscino si restringe.

Tuttavia, la velocità ha dei lati negativi. L'automazione prospera nei sistemi a bassa latenza. Gli esseri umani no. Se tutto diventa una corsa misurata in millisecondi, i partecipanti più piccoli potrebbero avere difficoltà a competere. E i dashboard, le classifiche, le metriche di liquidità visibili, specialmente in luoghi come Binance Square, modellano silenziosamente il comportamento. Quando le prestazioni sono monitorate pubblicamente, la liquidità diventa un gioco di reputazione.

Forse questo è il cambiamento. Non marketing più forte o incentivi più grandi, ma un sistema in cui la liquidità è misurata, confrontata e guadagnata in bella vista. Se Fogo può rendere questo sostenibile piuttosto che estrattivo, il market-making potrebbe iniziare a sembrare meno un privilegio e più una disciplina.

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