La stagione degli utili è sempre il "specchio del diavolo" per i mercati dei capitali. Per gli investitori, i numeri sono freddi, ma possono riflettere l'immaginazione futura delle aziende. Il 5 settembre, il secondo maggior minerario di Bitcoin al mondo, Cango (Cango Inc., NYSE:CANG), ha pubblicato il suo primo rapporto trimestrale dopo la trasformazione: ricavi ai massimi storici, ma una perdita netta di 2,1 miliardi di yuan (circa 295 milioni di dollari).
Ma la reazione del mercato è stata inaspettata — il prezzo delle azioni non solo non è sceso, ma è salito fino a 5,12 dollari durante la giornata, e lunedì il prezzo di apertura delle azioni CANG ha continuato a salire, chiudendo a 5,5 dollari.
In un contesto di concorrenza agguerrita nel mining di Bitcoin e di raffreddamento della regolamentazione sul concetto di DAT, quale storia ha raccontato Cango al mercato?
"La verità delle grandi perdite": disallineamento tra illusione contabile e profitti reali
Guardando solo il bilancio, i numeri delle perdite di Cango sono davvero sconvolgenti. Ma analizzando il bilancio, la risposta diventa sempre più chiara:
1,8 miliardi di yuan di svalutazione dei minerari: a causa dell'acquisto dei minerari tramite il pagamento in azioni, il raddoppio del prezzo delle azioni ha portato a "perdite cartacee";
8.258 milioni di dollari di perdita di asset: perdita una tantum generata durante la dismissione delle attività automobilistiche.
Questo significa che le perdite provengono principalmente dalla gestione contabile, piuttosto che dal deterioramento operativo. Al contrario, escludendo questi elementi non ricorrenti, l'EBITDA rettificato di Cango raggiunge 710 milioni di yuan, con un margine di profitto del 71,01% — nei mercati dei capitali, questo è il vero "indicatore duro".
In altre parole, il "grande deficit" superficiale è solo un'illusione numerica. Il vero Cango è in una fase di rapida espansione della capacità di profitto.
La logica che gli investitori seguono: flusso di cassa, potenza di calcolo e percorso di espansione
Ciò che interessa di più ai mercati dei capitali è il margine di sicurezza del flusso di cassa e la ripidità della curva di crescita.
Riserva di cassa solida: fino alla fine di giugno, Cango deteneva 844 milioni di yuan in contante, 200 milioni in più rispetto alla fine dell'anno scorso;
Esplosione della scala della potenza di calcolo: salita a 50 EH/s, mantenendo saldamente la posizione di secondo maggiore minerario al mondo;
La potenza di calcolo rappresenta il 4,58% globale, la potenza di calcolo operativa reale è di 43,74 EH/s, al terzo posto.
Azioni di espansione frequenti: acquisizione di un sito minerario da 50 MW in Georgia, ottimizzando ulteriormente la struttura dei costi elettrici.
Con il supporto di questi "beni tangibili", le perdite sono diventate un "dolore di transizione" agli occhi del mercato. Gli investitori sono più propensi a scommettere su un futuro esplosivo piuttosto che lasciarsi spaventare da una gestione finanziaria una tantum.
Fuga nel raffreddamento DAT: la narrativa unica di Cango
Nel 2025, il modello della "società di tesoreria cripto (DAT)" è diventato un favorito del mercato azionario americano. Le società quotate acquistano direttamente monete tramite finanziamenti e poi fanno salire il prezzo delle azioni in base al valore di Bitcoin per azione. Tuttavia, il pugno di ferro della regolamentazione è sceso rapidamente: il Nasdaq ha iniziato a stringere i controlli e le azioni legate al concetto di DAT hanno subito un ribasso collettivo.
Cango, però, è aumentato controcorrente. La ragione è che racconta un'altra storia:
DAT tradizionale: finanziamento — acquisto di monete — rifinanziamento, con grave svuotamento, gli azionisti vengono continuamente diluiti;
Modello Cango: mining e accumulo di monete, espandendo la potenza di calcolo attraverso "attività leggere + leva", accumulando riserve di Bitcoin tramite veri affari.
Questa differenza significa che, con il rafforzamento della regolamentazione, il "gioco" della DAT in bolla potrebbe finire, mentre la nuova DAT supportata da un vero business sarà rivalutata. Cango si trova proprio su questo punto di svolta.
Seconda curva di crescita: da mineraria a "Energia + HPC"
Ma la brutalità dell'industria mineraria è ben nota: competere sui prezzi dell'elettricità, sugli attrezzi e sulla scala. Affidarsi solo al mining è difficile da sostenere a lungo.
Le ambizioni di Cango, chiaramente, non si limitano a diventare un "gigante minerario".
Breve termine: massimizzare il rilascio di 50 EH/s di potenza di calcolo;
Medio termine: pianificare lo stoccaggio dell'energia e le energie rinnovabili per ottenere un mining quasi a costo zero;
Lungo termine: costruire una piattaforma di calcolo dinamico "Energia + HPC", passando intelligentemente tra il mining di Bitcoin e l'addestramento di inferenze AI, prevista per il primo semestre del 2026.
La logica di questa seconda curva di crescita è: il mining di Bitcoin è un'attività di flusso di cassa, mentre Energia e HPC sono la logica di valutazione futura.
Scoperta del valore avvenuta in anticipo
In un ciclo di crescente regolamentazione e competizione all'interno del settore, l'aumento del prezzo delle azioni di Cango è di per sé un segnale: il mercato è disposto a pagare per la vera capacità di profitto e la strategia a lungo termine.
Le perdite non sono necessariamente una cattiva notizia; al contrario, potrebbero essere il prezzo da pagare per ristrutturare gli asset dell'azienda e ottenere una nuova crescita.
Da un'azienda automobilistica internet a seconda maggiore mineraria al mondo, fino a cercare una trasformazione in "Energia + HPC", la risposta che Cango fornisce potrebbe essere: ciò che è più importante dei numeri del bilancio è l'estensibilità della storia e la certezza della realizzazione.
E i mercati dei capitali, chiaramente, hanno già iniziato a prezzare in anticipo.
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Dichiarazione di non responsabilità: il contenuto di questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce alcun consiglio di investimento. Gli investitori dovrebbero considerare la propria capacità di rischio e gli obiettivi di investimento, guardando razionalmente agli investimenti in criptovalute, senza seguire ciecamente le tendenze.
